Aunque a un ritmo lento pero constante, Brasil está creciendo. La inflación se acerca al límite superior del objetivo sin dispararse. El real continúa apreciándose frente al dólar. Y la tasa Selic, si bien no disminuye tanto como se desearía, tampoco obstaculiza el ciclo de flexibilización monetaria recientemente iniciado. Mantener la inflación bajo control, incluso bajo presión, requiere serenidad y cautela en la conducción de la política monetaria, de acuerdo con el plan de acción seguido al pie de la letra por el Banco Central y respaldado por el mercado.

En este sentido, el panorama económico dista mucho de ser el peor y atrae inversores. Sin embargo, en la práctica, el movimiento observado, sobre todo en el primer trimestre, con una fuerte entrada de dólares en la bolsa brasileña, dice más sobre el contexto internacional que sobre Brasil en sí.

La situación podría cambiar a medida que se acercan las elecciones o debido a acontecimientos que aumenten la volatilidad de los activos, como ocurrió el miércoles 13 de mayo, tras la filtración de una grabación de audio en la que Flávio Bolsonaro pedía dinero a Daniel Vorcaro, propietario de Master, para financiar una película dedicada al expresidente Jair Bolsonaro.

El suceso sacudió el mercado, que apuesta por Flávio como una opción para cambiar la política económica en caso de ganar las elecciones presidenciales. El jueves 14 de mayo, los precios sufrieron una corrección. Sin embargo, el episodio podría alterar el rumbo de la contienda y favorecer aún más al presidente Lula, quien, según el mercado, está fallando en política fiscal y exagerando los beneficios para la población, lo que podría traducirse en votos y un cuarto mandato.

Antes del escándalo de audio que puso de relieve el riesgo político, en lo que va del año hasta mediados de abril, inversionistas extranjeros invirtieron R$ 69 mil millones en acciones B3, más del doble de los R$ 25.5 mil millones invertidos en todo el año 2025. Sin embargo, en menos de un mes, R$ 18.3 mil millones salieron del mercado. El saldo acumulado hasta el 12 de mayo cayó a R$ 50.7 mil millones.

«Así como la entrada de capital extranjero tuvo poco que ver con Brasil, la salida de recursos hasta ahora también tiene poco que ver con el país», observa Alexandre Mathias, socio de Meridian Investments. En declaraciones a NeoFeed , el estratega, que anteriormente trabajó en Itaú Unibanco, Bradesco Asset, Petros y Monte Bravo, no considera que el movimiento de inversores extranjeros sea una apuesta exagerada.

“De hecho, fue una buena apuesta que valió la pena. El dinero entró al país con un tipo de cambio de R$ 5,40 o R$ 5,50 y el Ibovespa un 10% más bajo. El inversor obtuvo una ganancia del 15% o 20%, lo que explica la toma de beneficios”, evalúa.

Mathias observa que, en los últimos nueve meses, la entrada de capital extranjero a Brasil se ha consolidado principalmente como reflejo de la dinámica global. El contexto fue la transición en el régimen de asignación de activos, con una menor concentración en activos estadounidenses, un dólar debilitado y la búsqueda de mercados líquidos y con descuento fuera del eje estadounidense.

Este proceso se desencadenó por el comportamiento errático de Trump desde el inicio de la guerra comercial, pero también por la percepción de que los tipos de interés en Estados Unidos bajarían; y así fue. A esto se suman las incertidumbres sobre la valoración de las empresas vinculadas a la inteligencia artificial, un tema que aún está pendiente de resolución judicial.

Según el economista, Brasil se ha convertido en uno de los principales beneficiarios de esta reorientación de posiciones en los mercados emergentes, Europa, las materias primas y los activos de valor, y con razón. "El país atrajo flujos de forma natural porque combina tres características poco comunes: un mercado bursátil líquido, una bolsa de valores denominada en dólares y una alta exposición a las materias primas y a la banca".

"Calidad" y "defecto" favorecen a Brasil.

Según Mathias, la magnitud de esta dinámica se evidencia en la desproporción entre los mercados. Mientras que los activos de renta fija y variable en Estados Unidos suman alrededor de 120 billones de dólares, el valor total de las acciones en la B3 (bolsa de valores brasileña) ronda el billón de dólares. Dado que la bolsa brasileña representa menos del 1 % del mercado de capitales estadounidense, pequeñas variaciones en los flujos provocan fuertes fluctuaciones de precios en los mercados locales.

“La salida de dólares del mercado interno se debe a un cambio parcial en la percepción del dólar, lo que llevó a los inversores extranjeros a obtener ganancias acumuladas. Con una inflación más persistente en Estados Unidos a causa de la guerra, se pospusieron los recortes de las tasas de interés y estas comenzaron a subir nuevamente”, señala Mathias.

En un mercado con una posición consensuada tanto en el mercado real como en el bursátil, explica Mathias, cualquier cambio mínimo en el escenario global desencadena el desmantelamiento de posiciones. "Finalmente, la estabilización del dólar global y el reposicionamiento defensivo de los activos estadounidenses ejercen presión sobre las monedas y los activos de los mercados emergentes", añade.

Brasil también destaca por una "cualidad" y un "defecto" que no son nada nuevo: ser un exportador neto de petróleo fortalece la balanza comercial y aumenta la oferta de dólares; tener una de las tasas de interés base más altas del mundo fomenta el "carry trade", lo que también ayuda a fortalecer el real.

Aparte de la política fiscal, que requerirá un ajuste complejo y muy duro en 2027, la economía brasileña no es motivo de preocupación, especialmente si se confirma la reactivación de la actividad a principios de año, tras el debilitamiento del último trimestre de 2025, cuando el PIB creció solo un 0,1%.

Las proyecciones apuntan a un incremento de al menos el 1% entre enero y marzo. Y, el lunes 18 y el martes 19 de mayo, dos indicadores de marzo servirán para desempatar: el IBC-Br, del Banco Central, y el Monitor del PIB, de Ibre FGV, respectivamente.

Paralelamente al desenlace aún no anunciado del conflicto en Oriente Medio, el mercado sigue de cerca la movilización del gobierno, que está acelerando el anuncio de medidas populistas y la reorganización del equipo económico.

Simone Tebet y Fernando Haddad fueron reemplazados, respectivamente, en los ministerios de Planificación y Finanzas por figuras de confianza: Bruno Moretti, exsecretario especial de Análisis Gubernamental de la Casa Civil, y Darío Durigan, exsecretario ejecutivo del Ministerio de Finanzas, avalados por Haddad. Gabriel Galípolo se convirtió en el único miembro restante del equipo económico. De mantenerse en el cargo hasta diciembre de 2028, si todo lo demás permanece igual.