在经历了高等教育领域的整合浪潮，并在过去四年里对其业务进行重组之后——这种流行的“ 回归基础”的做法最近已成为多家公司的标志—— 科格纳集团开启了新的篇章，现在正投资于其他业务领域的发展。

在精简且盈利能力更强的Kroton的支持下，这家教育公司旨在提高其在基础教育和政府课程以及在线课程领域的市场份额，该公司估计该潜在市场价值约为 1000 亿雷亚尔。

Cogna首席执行官罗伯托·瓦莱里奥(Roberto Valério)告诉NeoFeed ：“我们经常谈到公司内部的这种左右逢源的能力。最初，我们专注于高效运营核心业务，以恢复增长。一旦核心业务实现增长，我们就会着眼于内部能力，开发新产品，因为我们不再仅仅是高等教育领域的整合者。”

在进行重组、将其大学校园规模从 170 个减少到 113 个、关闭不盈利的课程以及停止学校运营的同时，科格纳正在创建新业务，尤其是在基础教育和政府领域，以此作为其收入来源多元化努力的一部分。

在基础教育领域，由Vasta负责的业务范围内，公司开始专注于教学系统的开发和提供。凭借Anglo和pH等知名品牌，Cogna开始为学校提供社交情感技能和机器人等领域的配套解决方案。

该公司还创建了双语学校特许经营品牌“Start Anglo”，以满足家长对提供英语作为第二语言课程的学校的需求。在这种模式下，Cogna 为学校所有者提供教学体系、品牌和专业知识。

该特许经营网络于2023年启动，目前已与50多所希望提供双语课程的学校业主签订了合同。该公司目前已有六所学校投入运营，预计到2027年将达到30所。

瓦莱里奥强调，这项举措体现了科尼亚公司利用近年来建立的组织结构中的资源来获取价值的战略。

“我们之前已经拥有Anglo品牌，它在大学入学考试中取得了极高的通过率，而且我们还与Macmillan（一家英语教材出版商）建立了合作关系，拥有他们的教材内容。我们将两者结合起来，创建了这些特许经营品牌。我们并没有通过并购来实现这一点；所需的技能我们公司内部就已经具备了。”首席执行官说道。

Cogna计划拓展的另一个领域是B2G（企业对政府）业务，具体而言，是通过Saber垂直业务向政府销售教育材料。其目标之一是赢得联邦政府教科书分发项目——国家教科书和教育材料计划（PNLD）的市场份额。

尽管拥有萨拉伊瓦（Saraiva）、西皮奥内（Scipione）和阿蒂卡（Ática）等一些领先的教科书出版商，科尼亚（Cogna）的市场份额仍维持在15%至20%之间。通过拓展产品线，其市场份额增长至33%。

该公司还看到了为市级和州级教育部门开发其他产品的空间。目前市场上已有一款产品，即用于强化学校葡萄牙语和数学等科目教学的教材， 帕拉州政府正在使用。

初步业绩令人充满期待。该公司成功将其政府解决方案的平均收入从2021年的约4000万雷亚尔提高到2024年的3亿雷亚尔，鉴于市场规模，预计未来还将继续增长。

瓦莱里奥说：“仅州和市政府就有超过 500 亿雷亚尔的教育可自由支配预算。”

该公司投资的另一个业务领域是信息产品创作者，这是Cogna垂直业务的一部分，该业务也提供B2B解决方案。Cogna开发了一个名为Voomp的平台，面向制作课程、电子书等内容并提供公开课程的人员，目标市场每年增长50%。

增长和盈利能力

瓦莱里奥强调，推出新产品的同时，也面临着如何避免失去公司重组所取得的盈利增长的担忧。他认为，新举措的内部收益率（IRR）至少需要达到25%。

就收入而言，Cogna 预计，随着这些新业务领域的拓展，其他领域的收入占比将不断提高，第三季度收入达到 48 亿雷亚尔，增长了 13%。

自2018年以46亿雷亚尔收购Somos Educação并拓展基础教育业务以来，Cogna已将其高等教育业务在其收入中的占比从近99%降至60%以上。随着新产品的推出，预计从长远来看，其他业务领域有望贡献一半以上的收入。

“但很难说这种情况何时会发生，因为高等教育发展迅猛，”瓦莱里奥说道，并强调克罗顿公司2025年的累计总收入将达到34亿雷亚尔，同比增长17.4%。“其他业务也在快速增长，但由于高等教育也在扩张，市场份额的增长速度不会那么快，但总体趋势是随着时间的推移，它们将逐步获得市场份额。”

他表示，Cogna并不打算进行大规模或大量的并购来巩固或加速这些新领域的扩张，尽管未来可能会进行一些收购。“我们更注重内生式增长，”瓦莱里奥说道。

这种并购方式体现了一种新的资本运用理念。就并购而言，其目的是以更聚焦的方式重返市场，开展规模更小、更具战略性的业务，从而完善现有产品和服务。

最近一次交易发生在 8 月，以 5440 万雷亚尔的价格收购了位于南马托格罗索州的杜拉多斯医学院 (FMD)。

根据这项资本配置策略，Cogna的目标是在连续五年无盈利后向股东返还资源，并降低净债务以减少利息支出。其目标是将长期财务杠杆率维持在1倍至1.5倍之间——2025年第三季度，该比率达到1.1倍，为28个季度以来的最低水平。

鉴于公司通过调整所取得的业绩，以及经济好转带来的积极影响，这两个领域前景良好。Cogna的EBITDA已连续19个季度增长，第三季度末达到4.317亿雷亚尔，同比增长14.4%。

2021年至2024年，Cogna的经营现金流从6.4亿雷亚尔增至10.5亿雷亚尔，预计未来将持续增长。 摩根大通在今年早些时候发布的一份报告中，鉴于Cogna积极的增长前景，将该公司股票的评级从“中性”上调至“买入”，目标价为6.50雷亚尔。

分析师基于Kroton业务和基础教育板块的增长率，将Cogna公司2026年的营收增长预期从5%上调至12%。他们还指出，Cogna的股价目前被大幅折让，今年的市盈率为5.4倍，明年的市盈率为4.2倍。

瓦莱里奥表示，此次评级调整再次表明市场对该公司的看法发生了转变，这种转变在去年得到了体现，当时 Cogna 的股价累计上涨超过 250%，公司市值达到 74 亿雷亚尔。