巴西公司 OranjeBTC 是一家模拟比特币国库的公司，将于本周五（1月6日）在巴西证券交易所（B3）上市满四个月。该公司借鉴了Strategy 在美国市场成功摆脱默默无闻的策略，但在巴西市场却同样备受关注。上市四个月以来，其股价已下跌 73%。
根据Elos Ayta应NeoFeed要求进行的一项调查，考虑到2020年之后推出的产品，这是有史以来第一季度最大的跌幅。
在这一时期进行的约75起IPO中，表现最差的是反欺诈公司ClearSale，该公司上市后的前四个月股价下跌了61%。2025年，该公司被Serasa Experian收购后，其股票从交易所退市。
除了 ClearSale 和 OranjeBTC 之外，上市后的四个月内，只有三家公司的股价下跌超过 50%：Moura Dubeux 下跌了 57%，BrisaNet 和 Trade 下跌了 56%。
OranjeBTC 通过反向 IPO 上市，涉及教育公司 Integral 的股份，在证券交易所首次亮相，成为拉丁美洲最大的比特币持有者，其前提是为那些想要获得加密货币杠杆敞口的人提供工具。
公司上市后，部分战略包括发行可转换债券以增加比特币储备，并出售股票以购买更多比特币。
该策略在公司上市初期便已全面实施，包括发行可转换债券和出售股票以购买比特币。然而，自12月中旬以来，该公司既未出售股票，也未增加其比特币持有量。
OranjeBTC首席执行官Guilherme Gomes在接受NeoFeed采访时表示，公司估值大幅下跌的主要原因是比特币价格下跌。在市场动荡时期，比特币兑巴西雷亚尔汇率下跌了47%。由于公司股价跌幅超过比特币本身，目前其市值低于其价值12.74亿雷亚尔的比特币储备——比其市值高出21%。
戈麦斯表示，在加密货币价格下跌期间，像OranjeBTC这样的比特币资金管理公司的股价进一步下跌是自然现象。同期，美国公司Strategy的股价下跌了70.3%。他解释说：“这就是这个行业的运作方式，因为杠杆效应的存在。这是一家拥有杠杆的公司，它围绕比特币构建和开发产品。”
Oranje的杠杆率接近其比特币储备价值的9%。 “有些比特币资金管理公司承担了巨额杠杆。这就解释了为什么当比特币下跌时，它们的交易价格会折让。它们可能无法偿还债务，因此市场已经将这种不确定性反映在了价格中。但是，就我们而言，杠杆水平极低。”
戈麦斯从未掩饰过，理想的情况是公司市值高于其比特币储备，这样就可以出售股票来购买比特币，甚至发行新股。然而，由于公司目前的市值低于其储备，OranjeBTC 的股票回购规模已经超过了股票出售规模。
自上市以来，该公司已回购 513,800 股普通股，并售出 331,700 股。根据该公司定期发布并由NeoFeed汇总的数据，在此期间，该公司还额外购买了 56.3 个比特币。
该公司在债务市场也保持停滞，自去年10月发行零息可转换债券以来，未发行任何新债券。然而，随着股价跌至当前水平以下，由于可转换债券转换为股票的吸引力下降，吸引新的债权人变得越来越困难。
尽管自IPO以来遭遇了重重困难，Oranje的首席执行官仍然坚称，发行新债和股票以增加比特币储备的计划依然不变。“我来这里不是为了交易，而是为了打造一个未来5到10年的平台。”
除了增加比特币储备这一主要战略外，首席执行官还专注于教育部门的规划，该部门涉及通过反向收购获得的 Integral 品牌。“在 Integral Digital，我们与 Mentoria 集团建立了合作关系，拥有众多注册学员。公司将拥有收入和庞大的客户群，同时也将成为拉丁美洲最大的比特币金库。”
