Los aumentos de capital han recuperado terreno como una de las principales soluciones para las empresas endeudadas en un mercado crediticio cada vez más caro y selectivo .
En lo que va del año, el volumen de acciones emitidas por las empresas cotizadas asciende a 7.500 millones de reales, en operaciones que se centran principalmente en reducir el apalancamiento y fortalecer la estructura de capital.
Las mayores contribuciones provinieron de Azul , que realizó una oferta pública de seguimiento de casi R$ 5 mil millones como parte de su reestructuración, incluyendo la conversión de deuda en acciones, y de Hypera Pharma, que recaudó R$ 1.5 mil millones en una oferta privada restringida a los accionistas de la compañía.
El volumen de emisiones primarias de este año ya es un 85 % superior al registrado en el mismo periodo de 2025, y tiene el potencial de duplicarse con creces a corto plazo, considerando únicamente las operaciones en abierto.
La operación con mayor potencial es la emisión de R$ 536 millones a R$ 8.800 millones en acciones de BRB , que busca reestructurar su capital tras importantes pérdidas con Banco Master .
Otra oferta relevante que está en el punto de mira es la del grupo Simpar , que está estructurando aumentos de capital para reducir su deuda y la de sus filiales.
La sociedad holding —cuya deuda neta es aproximadamente tres veces su EBITDA— podría captar hasta R$2.000 millones, mientras que sus filiales Vamos y Movida buscan hasta R$600 millones y R$750 millones, respectivamente. Esta semana, Movida informó que ya ha alcanzado el monto mínimo de R$500 millones con sus accionistas, lo que hace viable la oferta.
Vitru Educação también está tomando medidas para captar capital sin recurrir a más deuda. El miércoles 8 de abril, el propietario de los colegios Uniasselvi y Unicesumar presentó una oferta pública de acciones con el potencial de recaudar hasta R$ 300 millones, destinando parte de los fondos al pago de pasivos.
La lista de empresas que ya han recurrido al mercado de valores este año para intentar reducir su deuda también incluye a Grupo Mateus, Pague Menos , Gafisa, Infracommerce y Paranapanema. Aegea, una empresa que cotiza en bolsa pero no en el mercado de valores, recaudó R$ 1.200 millones de sus principales accionistas para intentar equilibrar su deuda.
“En general, estas operaciones aparecen en empresas que están bajo mayor presión. Si la empresa estuviera funcionando bien, no necesitaría captar capital, a menos que existiera una gran oportunidad de inversión”, afirma Ricardo Simon, director de la oficina familiar Eclipseon .
Según Simon, el empeoramiento de las expectativas inflacionarias, vinculado a los efectos de las guerras en Oriente Medio, podría haber agravado esta situación. «Se esperaba una mayor caída de los tipos de interés a largo plazo, pero no parece que vaya a materializarse, al menos a corto plazo. Por lo tanto, estas empresas con mayores niveles de endeudamiento podrían acabar teniendo más dificultades».
En el Boletín Focus, las expectativas para la tasa Selic a finales de este año aumentaron del 12,13% al 12,5% en las últimas cuatro semanas, mientras que las proyecciones para el IPCA (índice de inflación) subieron del 3,91% al 4,36%. Sin embargo, el mayor impacto se ha producido en la renta fija, afectando directamente a la fuente de financiación de las empresas que cotizan en bolsa.
Crédito más restringido
Ante las mayores expectativas de inflación y tipos de interés, el índice de referencia de los fondos de infraestructuras cerró marzo con un rendimiento negativo del 1,74%, mientras que los diferenciales subieron 34 puntos básicos.
Según los analistas del banco ABC , el escenario es similar al que enfrentó el sector en octubre del año pasado, cuando los resultados negativos redujeron drásticamente el volumen de financiación.
En marzo de este año, los fondos de infraestructura registraron entradas netas de R$ 4.100 millones, según una encuesta del banco ABC.
"Lo que aún se desconoce es el nivel de reembolsos, dado que el sector opera con plazos de D+30 o más. Tras el bajo rendimiento de octubre, los reembolsos alcanzaron los 1.000 millones de reales diarios, pero solo en diciembre, 45 días después", señala el informe de ABC.
En los fondos de crédito privados, las entradas netas disminuyeron de R$23.200 millones en enero y R$8.400 millones en febrero a R$600 millones en marzo. Con menos capital nuevo en los fondos de crédito y el riesgo de salidas de capital, se espera una disminución en el volumen de emisiones de deuda.
En una encuesta realizada por ABC a gestores de crédito, solo el 16% afirmó que se espera un aumento en el volumen del mercado primario, mientras que el 50% anticipa una caída de la actividad en los próximos tres meses. El pesimismo también se extiende al comportamiento de los diferenciales, ya que el 75% de los gestores prevé un empeoramiento de los precios, en comparación con el 24% de hace seis meses.
“El mercado crediticio ha empeorado. No diría que se ha cerrado por completo, pero gotea. Obviamente, esta situación complica enormemente las cosas. Todos esperaban el inicio de un importante ciclo de flexibilización monetaria”, afirma Daniel Utsch, gestor de Nero Capital.
Según el gerente, el aumento de capital siempre es una señal positiva para el acreedor, ya que los accionistas de referencia están inyectando nuevo capital en la empresa. Sin embargo, subraya que estas operaciones implican la dilución de los accionistas minoritarios si estos no participan en la oferta.
"Es una decisión estratégica del accionista mayoritario, basada en la información que recibe de los acreedores. En definitiva, se trata de una disputa entre los accionistas mayoritarios y los acreedores para determinar de dónde provendrán los recursos para mantener las operaciones de la empresa", afirma el gerente.
Ante la menor disponibilidad de nuevos fondos para financiar la deuda de empresas que ya están altamente apalancadas, otra opción ha sido la reorganización judicial o extrajudicial, como hicieron Raízen y GPA el mes pasado .
“En el caso de Raízen , por ejemplo, está claro que los acreedores preferirían un gran aumento de capital por parte de Cosan y Shell, en lugar de la represión institucional.”
Utsch prevé que la mayoría de las reestructuraciones importantes en la bolsa de valores ya están en marcha, sin necesidad de grandes aumentos de capital a corto plazo ni de declaraciones de quiebra. "Si se producen muchas más, entonces el panorama será muy malo".
Uno de los casos que aún permanece abierto es el de Oncoclínicas . En noviembre, la empresa realizó un aumento de capital de R$ 1.400 millones , convirtiendo parte de su deuda, pero continúa buscando una solución con sus acreedores, ya que está a punto de alcanzar el límite máximo de apalancamiento estipulado en los contratos de deuda, lo que le permitiría acelerar su vencimiento.
La empresa, que se encuentra en plena negociación para vender sus operaciones a Porto , ha declarado que está considerando emprender acciones legales para protegerse frente a sus acreedores.
