Cosan , que controla empresas como Raízen , Rumo, Compass y Moove, publicó sus resultados del cuarto trimestre y de 2025 la tarde del lunes 9 de marzo. Sin embargo, los indicadores financieros no fueron el foco principal de la agenda.

En la mañana del martes 10 de marzo, gran parte de los poco más de cuarenta minutos de la llamada del holding con los analistas se dedicó a una discusión: las conversaciones, desarrollos y especulaciones sobre la estrategia de desinversión del holding de Rubens Ometto .

Uno de los temas principales fueron las negociaciones, y los impasses, entre Cosan y Shell en busca de una solución para la capitalización de Raízen . El último capítulo, la semana pasada, involucró una propuesta de inversión de R$ 3.500 millones por parte de la empresa estadounidense, que, según se informa, el grupo brasileño no aceptó.

“En este momento, nuestra participación no es directa, debido a nuestra no participación en esta capitalización”, declaró Marcelo Martins, director ejecutivo de Cosan. “Sin embargo, como accionistas y miembros del consejo, hemos seguido de cerca este desarrollo y creemos que deberíamos ver más avances en este plan para encontrar una solución adecuada para la empresa”.

El CEO destacó que, en 2025, precisamente por las preocupaciones sobre una posible "contaminación" de Raízen, el foco estuvo en equilibrar la estructura de capital de Cosan, lo que comenzó a abordarse con la capitalización de R$ 10,3 mil millones liderada por BTG Pactual y Perfin en septiembre.

También señaló que, al momento de esta inyección de capital, el holding dejó claro que existía una limitación a cualquier inversión futura en Raízen, a pesar de su disposición a continuar en esa dirección. Esto, a su vez, también generó restricciones en las conversaciones con Shell.

“Hemos dedicado los últimos seis meses a esta discusión de forma muy activa. He dedicado al menos el 70% u 80% de mi tiempo”, declaró. “Y, en los últimos dos meses, no hemos podido llegar a un acuerdo sobre la participación efectiva de Cosan”.

Además del avance en las negociaciones con los acreedores, enfatizó que es necesario encontrar una solución definitiva para Raízen. Esto debería implicar una discusión sobre la separación de la operación en dos compañías: una para el azúcar y el etanol y otra para los activos de distribución (gasolineras).

“Se trata de negocios muy distintos, con una generación de flujo de caja distinta y que requieren estructuras de capital distintas”, afirmó Martins. “Esto será fundamental y crucial para que tengamos una empresa sostenible”.

En un plano más amplio, más allá de los problemas específicos de Raízen, el ejecutivo destacó que el objetivo es eliminar eventualmente la deuda de Cosan. Y que, en ese sentido, se está evaluando la venta de participaciones en todos los activos de la cartera, sin excepción.

“El holding, tal como existía antes, ya no tiene motivos para continuar”, declaró. “Pero eso dependerá de las oportunidades y los valores que estén sobre la mesa. Hoy en día, ningún accionista de la compañía nos presiona para cerrar un acuerdo a cualquier precio”.

En este contexto, Martins enfatizó que, por el momento, no existen conversaciones estructuradas sobre la venta de participaciones en ninguno de los activos del holding. También desmintió los rumores sobre un acuerdo para desinvertir una participación en Rumo, que cobraron fuerza esta semana.

“Esto es especulación de posibles interesados que buscan influir en el precio para aprovechar esta situación y, eventualmente, realizar una compra que no nos conviene”, afirmó. “En este momento, no tenemos ningún compromiso para llevar a cabo esta operación que se ha reportado en el mercado”.

Por otro lado, señaló que el plan de realizar una oferta pública secundaria de acciones de Compass se alinea precisamente con esta tesis de simplificar y desapalancamiento del holding. Añadió que los detalles de esta operación se anunciarán oportunamente.

Balance

Cosan cerró el cuarto trimestre con una pérdida neta de R$ 5,8 mil millones, una disminución del 38% en comparación con la pérdida registrada en el mismo período de 2024. Para el año completo de 2025, la pérdida fue de R$ 9,7 mil millones, un aumento interanual del 3%.

Según el grupo, el desempeño trimestral se vio afectado por efectos no monetarios extraordinarios del deterioro de ciertos activos de Raízen, reconocidos debido a la aplicación de procedimientos contables resultantes de una incertidumbre significativa sobre su continuidad operativa, debido al desequilibrio en su estructura de capital.

Al presentar sus resultados financieros, la compañía también destacó que la pérdida neta anual se explica principalmente por la pérdida reportada en Raízen. Esto también refleja el reconocimiento del deterioro de las acciones de Vale, ocurrido en 2024.

En otros indicadores, los ingresos operativos netos cayeron un 18% en el trimestre, hasta los 9.600 millones de reales. Para el año 2025, esta cifra muestra una disminución del 8%, hasta los 40.400 millones de reales.

Entre octubre y diciembre, el EBITDA fue negativo en R$ 3,8 mil millones, lo que representa un salto del 128% respecto al EBITDA negativo de R$ 1,67 mil millones registrado en el mismo período de 2024.

La compañía cerró el año con una deuda neta ampliada de R$ 9,7 mil millones, una disminución del 58% en comparación con 2024. El apalancamiento pro forma de la operación, a su vez, fue de 3,3 veces, frente a 2,9 veces el año anterior.

El grupo destacó que la reducción de la deuda neta fue impulsada principalmente por la entrada de fondos en noviembre, que incluyó una inyección de capital de R$ 10,3 mil millones, con la participación de BTG Pactual y Perfin, además de la venta de acciones de Rumo y el impacto positivo de las fluctuaciones del tipo de cambio en los bonos.

Las acciones de Cosan subieron un 6,62% alrededor de las 12:20 p. m. en la bolsa B3, lo que valoró la compañía en R$ 23.900 millones. En lo que va del año, las acciones se han revalorizado un 15%.