El punto de inflexión ha llegado para Raízen. La empresa ha solicitado una reestructuración extrajudicial para renegociar deudas por R$ 65 mil millones con sus acreedores financieros.
En la petición, presentada la noche del martes 10 de marzo, en el Tribunal de Justicia de São Paulo (TJ-SP), la empresa destacó que el alto nivel de endeudamiento está resultando en "una presión significativa sobre los intereses y la amortización", estimando que tendrá que desembolsar aproximadamente R$ 13 mil millones en los próximos 24 meses, solo para la amortización de la deuda bancaria.
A pesar de ser la mayor orden registrada en la historia corporativa del país, la decisión no sorprendió al mercado. Para muchos, Raízen ya estaba catalogada como una pérdida en sus carteras.
Analistas y directivos entrevistados por NeoFeed ven la solicitud como el punto culminante de los desacuerdos entre Shell y Cosan sobre cómo rescatar la empresa conjunta , que quedó completamente enredada después de una serie de inversiones que resultaron en deuda.
"No me sorprende; era la única opción", dice un gerente que sigue de cerca las negociaciones y que pidió no ser identificado. "Nadie quiere invertir mucho dinero en la empresa".
Los desacuerdos entre los socios de Raízen quedaron en evidencia la semana pasada, cuando Shell rechazó una propuesta de Cosan y anunció su intención de captar R$ 3,5 mil millones por su cuenta.
En las difíciles negociaciones entre Cosan, Shell y sus acreedores durante los últimos meses, se han presentado varias propuestas. La última implicó una inyección de capital de más de R$10 mil millones, que incluiría cheques de BTG Pactual , Perfin , Cosan y Rubens Ometto a través de Aguassanta, su family office, así como fondos de Shell y otros inversores.
La propuesta implicaba dividir Raízen en dos empresas, separando la de azúcar y etanol de los activos de distribución (gasolineras), lo que fue rechazado por Shell.
La propuesta de Shell, hecha pública por Cristiano Pinto da Costa, presidente de Shell en Brasil, el 3 de marzo, implica una inversión de R$ 3,5 mil millones - Aguassanta aportaría R$ 500 millones.
Pero según los acreedores, ninguna de estas propuestas sería suficiente para salvar a Raízen. En cartas a Shell y Cosan, los bancos y los tenedores de deuda de Raízen estiman que será necesaria una inyección de capital de hasta R$ 25 mil millones.
En medio de estos problemas, Raízen ya había planteado la posibilidad de solicitar una reorganización extrajudicial el 4 de marzo, en un comunicado de mercado relevante, en un intento por forzar las negociaciones. Sin embargo, el escenario sigue siendo complejo, como lo demostró ayer el director ejecutivo de Cosan, Marcelo Martins, quien afirmó que la empresa ya no participa directamente en las negociaciones.
Con el pedido de reorganización extrajudicial en marcha, y la empresa caminando para evitar tener R$ 8,3 mil millones en depósitos bloqueados debido a cláusulas contractuales que autorizan la apropiación de fondos depositados en cuentas en casos de pedidos de reorganización extrajudicial, la pregunta es qué camino seguir.
Si bien la compañía ha logrado el respaldo de acreedores que representan el 47% del total a renegociar –para hacer efectiva la recuperación necesita el apoyo de acreedores que representen el 50% más uno de las deudas–, el diablo está en los detalles sobre plazos, condiciones de pago de la deuda y tamaño de la quita a aplicar.
"Ahora viene la parte difícil: sentar a todos a la mesa y llegar a un acuerdo", dice otro directivo, que también pidió no ser identificado.
Lo que surge como consenso es la necesidad de que Raízen reduzca su tamaño , después de embarcarse en un fuerte ciclo de inversión que comenzó después de su IPO en 2021, cuando recaudó casi R$ 7 mil millones.
Según cálculos de Flávio Conde, responsable de renta variable de Levante Investimentos, Raízen ha invertido un total de R$ 46,8 mil millones desde su IPO, siendo gran parte de los recursos destinados a nuevas plantas para producir etanol de segunda generación, o E2G.
La apuesta de Raízen se basó en la evaluación de que este etanol, producido a partir de biomasa, tendría un precio superior por ser menos contaminante, emitiendo un 80 % menos de carbono que la gasolina. Sin embargo, esto no se materializó, especialmente en un momento en que los precios de la gasolina eran competitivos, lo que generó poco atractivo en el mercado.
“E2G libera menos carbono a la atmósfera, pero ¿y qué? Por eso los consumidores estarán dispuestos a pagar más”, afirmó Conde. “Aceleraron las inversiones, con una pequeña parte financiada mediante la generación de efectivo y una gran parte mediante deuda. No lograron aumentar los ingresos ni el flujo de caja lo suficiente, pero la deuda siguió aumentando cada trimestre”.
Destacó además la pérdida de enfoque de la empresa en otras iniciativas que no dieron resultados, como la cadena de tiendas de conveniencia Oxxo , en alianza con Femsa. "No había necesidad de perder tiempo en crear Oxxo, que no genera ingresos. No había necesidad", afirmó.
Raízen está llevando a cabo un proceso de desinversión, tras haber vendido plantas de energía y activos energéticos, además de finalizar su alianza con Femsa en Oxxo. Uno de los procesos más esperados es la venta de sus operaciones en Argentina, que podría recaudar US$1.000 millones.
En la presentación de resultados del tercer trimestre de la campaña 2025/26, del 13 de febrero, la gerencia de Raízen indicó que espera que la reestructuración financiera, las ventas de activos y la revisión de las operaciones reduzcan el apalancamiento financiero de 5 veces a entre 2,0 y 2,5 veces.
En este plazo, las cuentas se equilibran, según el director ejecutivo Nelson Gomes. Ahora solo queda concretar un acuerdo.
Alrededor de las 11:01, las acciones de Raízen cayeron un 1,92%, a R$ 0,51. En los últimos 12 meses, acumularon una caída del 70,7%, lo que elevó su valor de mercado a R$ 679,5 millones.
