Considerado tradicionalmente como el último activo refugio en tiempos de crisis económica, el oro ha acumulado máximos históricos consecutivos desde el año pasado —debido a la turbulencia generada por la política arancelaria del presidente estadounidense Donald Trump, combinada con la perspectiva de una caída de los tipos de interés en Estados Unidos—, pero ahora se enfrenta a un cambio de expectativas a medida que la guerra en Irán entra en su quinta semana.
El metal incluso registró un ligero aumento del 1,6% en la mañana del martes 31 de marzo, después de que el mercado al contado cerrara el lunes 30 de marzo con una caída de más del 13% este mes, o más de 700 dólares estadounidenses por onza troy, lo que llevó a los bancos y consultoras financieras a evaluar la caída de los precios al contado en las últimas semanas como una fuerte tendencia que probablemente se consolide.
Como resultado, el oro se encamina a cerrar marzo con una caída del 14,6% en su precio, lo que representaría el mayor descenso mensual del metal desde octubre de 2008, cuando los precios cayeron un 16,8%.
Una combinación de factores ayuda a comprender la trayectoria de volatilidad del oro y otros metales preciosos, como la plata, el platino y el paladio. El primero de ellos es la relación inversa que el oro mantiene con los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y el dólar estadounidense: cuando estos suben, como ha ocurrido recientemente, el precio de una onza troy tiende a bajar.
Otros dos factores están influyendo significativamente en esta tendencia. La guerra en Irán está provocando un aumento en los precios del petróleo y el gas , lo que incrementa las expectativas de un repunte inflacionario en todas las economías, lo que podría derivar en una serie de subidas de los tipos de interés.
Esta perspectiva ejerce presión sobre los precios del oro, ya que suele tener un buen desempeño cuando las tasas de interés son bajas y el costo de oportunidad de mantener el metal es bajo. Cuando las tasas son más altas, los inversores tienden a vender oro en favor de otros activos, como los bonos del Tesoro, que ofrecen ingresos estables.
Antes de la guerra, los mercados financieros anticipaban dos recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, el banco central estadounidense. Hoy, el mercado no contempla ninguna flexibilización monetaria este año. Los inversores observaron una dinámica similar en 2022, cuando la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Rusia provocó un aumento vertiginoso de los precios de la energía, lo que impulsó la inflación. El oro cayó durante siete meses consecutivos, entre abril y octubre de ese año.
Venta de cartera
Además, la caída del precio del oro también puede haberse visto exacerbada por la fortaleza del precio de la onza troy a principios de 2026 y posiblemente por el deseo de los inversores de liquidar posiciones rentables.
Ante el fuerte aumento de los precios del oro y la plata en los últimos dos años, algunos inversores podrían estar obteniendo ganancias para compensar las pérdidas en otras partes de sus carteras. Otros, en cambio, podrían preferir mantener liquidez debido al fortalecimiento del dólar o buscar inversiones más atractivas, como las acciones del sector energético.
“Las necesidades de liquidez en otros sectores están superando la prima de riesgo geopolítico del oro”, evalúa Suki Cooper, directora global de investigación de materias primas en Standard Chartered , un banco británico presente en 60 países, incluido Brasil.
Para ilustrar las fluctuaciones del precio del oro, el 28 de enero se alcanzó un precio récord de 5.416 dólares estadounidenses por onza troy, en medio de una tendencia alcista constante desde la segunda mitad de 2025. Tras superar la barrera histórica de los 5.000 dólares estadounidenses por onza troy, el oro inició una trayectoria descendente hasta alcanzar un precio mínimo de 4.379 dólares estadounidenses la semana pasada.
Sin embargo, Goldman Sachs mantiene una perspectiva optimista para el mercado del oro, a pesar de la reciente volatilidad, y proyecta que el metal podría alcanzar los 5400 dólares por onza a finales de 2026. En una nota a sus clientes, los analistas del banco reconocen los riesgos a la baja a corto plazo, especialmente debido a la vulnerabilidad del oro a nuevas liquidaciones en medio de la persistente tensión en el estrecho de Ormuz.
«Sin embargo, a medio plazo, prevemos riesgos al alza, ya que consideramos que los recientes acontecimientos geopolíticos, como el conflicto con Irán y las tensiones en regiones como Groenlandia y Venezuela, podrían acelerar la búsqueda de refugios seguros y reforzar la demanda del metal», afirma el informe de Goldman Sachs.
En otras palabras, el banco subraya que su previsión parte de la base de que no habrá nuevas ventas significativas del sector privado y de que la diversificación privada mantendrá la estabilidad, lo que sitúa al oro como uno de los activos más resistentes en un entorno global de incertidumbre.
