巴西股市目前接近历史高位，但支撑这一涨势的因素主要集中在一个方面：外资。据资产管理公司Legacy Capital的创始合伙人费利佩·格拉（Felipe Guerra）称，近期巴西本土资产的升值并未反映出国内经济的结构性改善。Legacy Capital是一家管理着150亿雷亚尔资产的资产管理公司。

“如果外国投资者撤离，股市将会暴跌，”格拉在Café com Investidor节目中说道。该节目采访巴西的主要投资者，由NeoFeed和 CNN Brasil 合作制作，现在将在 CNN Money 每两周播出一次（注：节目从 9:27 开始） 。

格拉认为，由于实际利率居高不下，本地投资者仍然对股市持谨慎态度。目前Selic利率为14.5%，与股票的潜在收益相比，固定收益产品仍然能够提供较高的回报。

“当你看到公司的回报率时，投资股市就变得非常没有吸引力了，”格拉说道，并解释了国内对股票基金配置不断减少的原因。

这一市场空间正被外国投资者占据，他们在其本国较低的利率环境下运作，并寻求在主要科技市场之外实现多元化投资。“我们看到本地股票基金持续遭到赎回，与此同时，外国投资者几乎每天都在买入，”他表示。

格拉认为，此次上涨与其说是对巴西的押注，不如说是全球投资组合调整的一部分。他强调，这并非孤立现象。其他大宗商品生产国，如智利、哥伦比亚和墨西哥，也受益于当前的国际形势。“巴西并没有做出任何特别的事情来获得此次上涨。它最终是受到外部环境的青睐，”他说道。

中东战争似乎是这一背景的重要组成部分。冲突推高了石油和其他大宗商品的价格，使出口国受益。以巴西为例，贸易条件得到改善，最初对汇率和股市的影响也有限。“自战争爆发以来，巴西在可变收入和货币方面受到的影响相对较小，”他指出。

最显著的影响体现在通胀以及利率上。油价上涨导致通胀预期下调，并缩小了Selic利率进一步下调的空间。冲突爆发前，Legacy曾设想过更大幅度的货币宽松周期。而现在，最有可能的情况是降息250至300个基点。“通胀加剧，这改变了利率走势，”他说道。

除了外部环境因素外，政治日程也增加了不确定性。格拉表示，2026年总统大选的影响尚未完全反映在市场价格中。尽管通胀处于历史控制水平，失业率也较低，但政治环境仍然被认为竞争激烈。“这是一场公开选举。只有在选举日当天，我们才能知道结果。”他说道。

鉴于这些变量，Legacy构建了一个国际化程度更高的投资组合。这家资产管理公司在全球股市（重点关注美国）以及与人工智能相关的技术产业链上的公司（例如半导体、存储器和能源）持有多头头寸。“世界需要更多的能源和技术来维持这一进步，”他说道。

在巴西，该资产管理公司的投资规模较小，且被描述为战术性投资。该公司维持着巴西股市较低的多头头寸，具体持有量取决于外资流入的持续情况。“逆势而行非常困难，”该经理表示，并强调其策略是顺势而为，只要市场趋势持续下去就继续持有。

在国内固定收益市场，投资者倾向于选择那些能够从隐含通胀潜在下降中获益的头寸；而在外汇市场，其策略是买入受大宗商品价格高企影响的国家的货币，并卖出那些受油价上涨压力最大的国家的货币。