Brasilia - Las operaciones de emisión de deuda corporativa tradicionalmente están dominadas por grandes bancos consolidados. El año pasado, el mercado de capitales brasileño alcanzó un récord de R$ 838.800 millones en ofertas públicas, un incremento del 6,4% respecto al año anterior. Itaú BBA lideró el ranking de emisores con R$ 143.600 millones, pero un nuevo competidor irrumpió en los primeros puestos.

Caixa Econômica Federal, un banco 100% público con un nombre poco común en los mercados de capitales, ha estado dando pasos importantes en este segmento, dirigiéndose a empresas medianas y aprovechando su aptitud para el mercado inmobiliario, centrándose principalmente en empresas constructoras ubicadas fuera del eje Río-São Paulo.

El banco estatal alcanzó los 10.900 millones de reales en emisiones de deuda corporativa en 2025, un resultado récord para la institución y que representa un crecimiento del 33% en comparación con el volumen contraído el año anterior.

Con este hito, el banco se unió, por primera vez, a la lista de los 10 mayores actores en los mercados de capitales, según una clasificación de la Asociación Brasileña de Mercados Financieros y de Capitales (Anbima) basada en el volumen originado por inversiones de renta fija e híbridas, en referencia a la posición de las instituciones financieras el año pasado.

El dinamismo del banco estatal en este ámbito resulta sorprendente al examinar sus resultados de años anteriores: el monto registrado durante el año pasado representa más de cuatro veces (un aumento del 234,7%) el valor alcanzado hace dos años, en 2023, cuando llegó a R$ 3.200 millones.

Con ese fin, solo en 2025 Caixa realizó 55 ofertas coordinadas de deuda originadas por su red mayorista. La estrategia para dirigirse a este mercado comenzó a tomar forma con mayor contundencia a partir de diciembre de 2020, cuando el banco creó una división dedicada exclusivamente a los mercados de capitales.

Estos resultados se obtuvieron mediante la emisión de certificados de cuentas por cobrar inmobiliarias (CRI) y certificados de cuentas por cobrar agroindustriales (CRA), obligaciones, pagarés comerciales y los denominados Fondos de Inversión en Derechos de Crédito (FIDC), centrados en la captación de fondos para financiar a grandes empresas.

En este contexto, el banco comenzó a ver oportunidades en un mercado en crecimiento que, en opinión de sus ejecutivos, había experimentado una transformación estructural, en un momento en que el banco detectó que los instrumentos de deuda se estaban convirtiendo en una parte fundamental de la estrategia de financiación de las grandes empresas.

“Esta demanda, que antes era cíclica, ahora se ha vuelto estructural”, afirma Tarso Duarte de Tassis, vicepresidente de banca mayorista de Caixa, a NeoFeed .

El secreto inmobiliario

Este nivel, que supera los 10.000 millones de reales, se alcanzó, en opinión del banco, con cautela, gradualmente y con la clara decisión de captar porciones cada vez mayores de este mercado y hacer frente a la competencia, a pesar de que Caixa era un actor sin tradición ni gran relevancia en este sector.

En primer lugar, el banco proyectó su crecimiento mediante la expansión de las carteras de préstamos tradicionales y, posteriormente, se centró en ofrecer una cartera más completa, de la que carecía anteriormente. A medida que el interés del Tesoro crecía con la expansión de la cartera privada, el banco estatal también buscó estrechar lazos con las gestoras de activos.

“A medida que el mercado madura, el cliente no solo busca captar capital, sino también la estructura que mejor se adapte a su flujo de caja, su sector y su proyecto. Estamos ampliando la gama de actores relevantes en el mercado, lo cual es positivo para el sistema en su conjunto”, añade el vicepresidente de Ventas al por Mayor.

Para lograrlo, el banco reestructuró sus operaciones en el mercado de capitales y seleccionó y capacitó a más de 1000 ejecutivos en todo el país para fortalecer la originación y gestión de estas transacciones. Actualmente, cuenta con 53 oficinas comerciales enfocadas en empresas medianas ( mercado medio , es decir, empresas con ingresos anuales entre R$ 50 millones y R$ 1000 millones) y 10 oficinas corporativas. Además, dispone de una red de oficinas regionales y una vicepresidencia dedicada a adaptar las operaciones del banco a las prácticas corporativas.

Esta estrategia también se alinea con la experiencia del banco en préstamos hipotecarios, que en este caso se utilizó para originar operaciones de deuda corporativa de forma planificada y creciente. En este sentido, el área de mercados de capitales de Caixa creó, el año pasado, una división exclusiva para el sector de la construcción, centrada en facilitar el acceso al mercado de capitales a las pequeñas y medianas empresas del sector.

NeoFeed también descubrió que esta estrategia, centrada en el sector de la construcción, también apunta a los inversores en el mercado inmobiliario, una de las áreas que el banco identificó como con potencial de crecimiento adicional a través de la emisión de CRI (Certificados de Cuentas por Cobrar Inmobiliarias) y operaciones tradicionales del mercado de capitales, como opciones de financiación para el sector.

En este contexto, Caixa ya prevé un mayor crecimiento en este ámbito, reconociendo que existe margen para ampliar los préstamos en los mercados de capitales, dado que la proporción entre su cartera de crédito privado y la cartera total del banco estatal sigue siendo inferior a la de los principales bancos que operan en este segmento de deuda corporativa. Aun con este resultado sin precedentes, el banco cerró 2025 con una cuota de mercado de tan solo el 1,9% en Brasil.

El banco estatal no divulga sus proyecciones, pero según datos de enero de 2026, los últimos datos disponibles de Anbima, incluso ha escalado otra posición en el ranking del mercado de capitales: fue el noveno actor más grande en esta carrera del mercado de capitales, con R$ 540 millones originados en el primer mes de este año.

"Caixa prevé mantener un ritmo constante de contratación hasta finales de 2026, incluso en un escenario de tipos de interés elevados", afirma Tassis.

Para este año, la estrategia de banca mayorista del banco consiste en crecer en este segmento, centrándose en los casos de reestructuración de grandes empresas, el entorno global volátil que puede imponer futuras restricciones a una caída más pronunciada del tipo de interés de referencia (Selic) y un contexto de un año potencialmente más corto en términos de mercado.