Programas de recompra de ações costumam ser adotados por companhias que enxergam seus papéis como subavaliados pelo mercado. Já são mais de 100 em aberto atualmente, segundo levantamento do NeoFeed. Na Tenda, porém, a confiança no próprio desempenho vai além: diretores têm recorrido a empréstimos para financiar a aquisição de ações, em um movimento raro no mercado brasileiro.
As operações são realizadas por meio de derivativos, que o management da empresa descreve como “os mais simples possíveis”. Luiz Mauricio Garcia, CFO da Tenda, explicou durante o Tenda Day que os bancos compram as ações da empresa na bolsa e as carregam até uma data específica.
Tudo isso a um custo: o preço do empréstimo. O saldo final é a diferença entre o preço de compra e o de venda, subtraída a taxa do empréstimo. Se as ações subirem, mas o ganho for menor que a taxa, ou se caírem, a empresa registra prejuízo.
“A operação parte do princípio de que a direção da empresa avalia as ações como extremamente desvalorizadas, apesar do contexto macroeconômico desafiador”, afirma Garcia.
Na terça-feira, 17 de dezembro, a companhia anunciou em fato relevante que o Conselho de Administração autorizou a celebração de contratos de derivativos referenciados em 2,2 milhões de ações, com prazo máximo de liquidação em 12 meses.
“Nosso objetivo de longo prazo é trazer essas ações de volta para a companhia, conforme tenhamos lucro e uma reserva de capital robusta. Estou comprado na ação, mas, em vez de ter utilizado o caixa próprio, comprei usando um empréstimo do banco”, explicou o CFO.
Esta, no entanto, não foi a primeira vez que a Tenda adotou essa prática. Em abril do ano passado, a companhia autorizou uma operação semelhante, referenciada em até 4,5 milhões de ações, com prazo máximo de liquidação para outubro deste ano. Pouco depois, no mesmo mês, realizou outra operação com derivativos referenciados em até 3,05 milhões de ações, com liquidação até novembro de 2024.
“Entre colocar [a ação] para dentro e deixar fora, a diferença é só o spread do financiamento pago ao banco. Eu usaria a reserva de lucros da companhia, se fosse maior”, afirmou o CFO.
Desde então, as ações da Tenda mais que dobraram de preço, acumulando alta de 160% próximo aos prazos máximos de liquidação. Ainda assim, a companhia optou pela rolagem dos contratos de derivativos, feitos com XP e Santander, estendendo os prazos de liquidação para abril de 2026.
Com as três operações de derivativos em aberto, o volume pode chegar a 10,75 milhões de ações, cotadas hoje a R$ 13,61. Além disso, a Tenda tem um programa tradicional de recompra em aberto, que pode alcançar até 4,5 milhões de ações. No total, essas operações representam cerca de 12,4% de todo o volume de ações emitido pela companhia.
A expectativa da diretoria é que as ações em posse dos bancos comecem a ser internalizadas a partir do próximo ano, quando a Tenda projeta um lucro líquido entre R$ 360 milhões e R$ 380 milhões — bem acima do esperado para 2023.
De acordo com projeções do Santander, a companhia deve encerrar o ano com um lucro líquido de R$ 118 milhões, após acumular um resultado positivo de R$ 85,1 milhões nos três primeiros trimestres. No ano passado, a empresa registrou prejuízo de R$ 95,8 milhões.
