Los principales bancos han acertado al pronosticar una desaceleración del crecimiento del PIB del 3,4 % en 2024 al 2,3 % en 2025, y se espera que corrijan sus proyecciones para este año, que actualmente oscilan entre el 1,5 % y el 2 %. Banco do Brasil prevé un 2 %; Itaú, un 1,9 %; Bradesco y Santander, un 1,5 %. De confirmarse este debilitamiento, la economía corre el riesgo de volver al nivel post-Dilma Rousseff, es decir, el período entre 2017 y 2019, cuando el PIB creció un promedio del 1,44 %.

Sin embargo, el retroceso podría contenerse si el gobierno continúa financiando o ampliando las transferencias de ingresos y si el recorte de la tasa de interés anunciado por el Banco Central entra en vigor. Al mantener la tasa Selic en el 15% desde junio de 2025, impuso fuertes restricciones financieras, pero obtuvo dividendos: la inflación actual y las expectativas se desaceleraron. El objetivo del 3% , sin embargo, sigue estando lejos en todas las lecturas. Y aún exige un esfuerzo por parte de la institución.

A pesar del cambio de escenario, que ahora incluye el conflicto en Medio Oriente , Focus indica el inicio del ciclo de recorte de la tasa Selic en la reunión del Copom del 18 de marzo, con una reducción de 0,50 punto porcentual, seguida de otros cuatro recortes idénticos y dos más de 0,25, totalizando 3 puntos o una tasa Selic final del 12%.

Por precaución, el Copom (Comité de Política Monetaria) podría realizar un recorte menor de la tasa. Y si el mercado ha modificado su pronóstico, el informe Focus, publicado el lunes 9, lo confirmará. Pero la reducción de la tasa Selic adquiere una nueva dimensión en medio de la guerra económica e impone un dilema al Banco Central de Gabriel Galípolo: ¿mantener o modificar el plan de vuelo? Y por una razón obvia: la inflación. El mandato del Banco Central es perseguir el objetivo.

Ya sea que el conflicto impulse aún más el precio de las materias primas o lo estabilice en un nivel alto, las repercusiones son inevitables. Tras pasar días en torno a los 82 dólares por barril de crudo Brent , un 13 % más desde el estallido de la guerra, el viernes el precio ya superaba los 87 dólares.

Si la presión externa persiste, Brasil no será la excepción a la presión inflacionaria global, incluso si logra exportar petróleo eventualmente más caro, lo que también se traduce en una mejora de la balanza comercial y una mayor recaudación fiscal. Sin embargo, el efecto sobre la inflación interna dependerá, en la práctica, de Petrobras, que podría (o no) corregir la brecha en los precios de los combustibles con respecto a la paridad internacional.

Datos de la Asociación Brasileña de Importadores de Combustibles (Abicom) revelan que, del lunes 2 al jueves 5 de marzo, las discrepancias de precios aumentaron. El diésel, que cotizaba un 23 % por debajo de la paridad, comenzó a cotizarse un 47 % menos. Y la discrepancia en la gasolina pasó del 17 % al 19 %. La petrolera podría mantener el control. Pero ¿cuánto tiempo sin perjudicar sus acciones?

Bruno Imaizumi, economista de 4Intelligence, señala que Petrobras no toma decisiones de la noche a la mañana. Esto se debe, en parte, a que la compañía necesita eliminar la volatilidad de los precios en el mercado.

En declaraciones a NeoFeed , recuerda que, desde 2020, Petrobras ha permitido que el precio del diésel se retrase aún más respecto al de la gasolina. Esta opción podría persistir, afirma el economista, quien cree que, en un año electoral, el ajuste del precio del diésel entra en una situación delicada, ya que un aumento afectaría al transporte por carretera, a los grupos de transportistas e incluso a la producción de alimentos, que es sensible a los costos de transporte.

Imaizumi considera más probable un ajuste en el precio de la gasolina, pero no de inmediato. Comenta que cuando estalló el conflicto entre Rusia y Ucrania , Petrobras reajustó los precios de la gasolina un 19% y el diésel un 25% después de dos semanas. «Pero la situación era diferente. Las cadenas de suministro globales estaban desalineadas debido a la pandemia. Esta vez, esa situación no se da».

Riesgos de conflicto: inflación e incertidumbre global.

En cuanto al efecto del aumento de los precios de los combustibles sobre la inflación, Imaizumi calcula que un aumento del 10% en los precios de la gasolina, el gas y el diésel incrementaría el IPCA (Índice de Precios al Consumidor Brasileño) en 0,2 puntos porcentuales en 2026 y los precios mayoristas en 0,6 puntos. Sin embargo, en caso de un conflicto prolongado, otros "precios" podrían influir.

No es solo el petróleo lo que está lastrando los precios, señala. «Los fertilizantes ya están en el radar y, más adelante, podrían afectar los precios de los alimentos. También observamos una búsqueda de activos más seguros para cobertura, y estamos monitoreando la devaluación del real, que ya ronda los R$ 5,30. Y eso no era lo que estaba sucediendo en las últimas semanas. Dependiendo de la evolución del tipo de cambio, otros precios podrían verse afectados. La economía brasileña está fuertemente dolarizada», observa el economista.

La inflación, ahora bajo un estrecho seguimiento, será uno de los puntos fuertes de la agenda económica que concluirá la primera quincena de marzo. El IPCA (Índice de Precios al Consumidor) de febrero se publicará el jueves 12, y el IBGE (Instituto Brasileño de Geografía y Estadística) también publicará las cifras de ventas minoristas y servicios de enero el miércoles 11 y el viernes 13, respectivamente.

Para el IPCA (Índice de Precios al Consumidor Brasileño) de febrero, los economistas prevén la presión ya anticipada por el IPCA-15, que sorprendió con un aumento del 0,84 % en el mes, en comparación con el 0,60 % proyectado. "La sorpresa se produjo en los precios de los pasajes aéreos y los seguros de autos", afirma Imaizumi, quien predice un IPCA más alto en la variación mensual, del 0,61 %, y del 3,72 % en 12 meses.

Además de la presión inflacionaria, la creciente incertidumbre es otra consecuencia en los mercados que han resistido intervenciones militares efectivas o potenciales de Estados Unidos en Venezuela y Groenlandia, según Ibiuna Investimentos, liderada por los ex ejecutivos del banco central y socios Mário Torós y Rodrigo Azevedo, quienes creen que Irán complica aún más la planificación de escenarios.

En la carta «Perspectivas para marzo de 2026», la gestora de activos destaca el sorprendente contraste, en los dos primeros meses del año, entre la mayor incertidumbre económica y geopolítica y el sólido rendimiento de los activos de riesgo de baja volatilidad. Una importante crisis petrolera podría alterar este panorama, reconoce Ibiuna, quien prevé, no obstante, un impacto temporal en los precios del petróleo.

Pero los gestores advierten que el entorno podría cambiar con una mayor aversión global al riesgo. «Hasta ahora», recuerdan, «Brasil ha sido uno de los beneficiarios de los flujos de capital más favorables, a pesar de que el país enfrenta acontecimientos que han aumentado la incertidumbre: erosión de la credibilidad del poder judicial, división de la derecha en la campaña presidencial y deterioro fiscal».