CVC Capital Partners , cotizada en la Bolsa de Ámsterdam, ha decidido dar un salto en su estrategia crediticia en Estados Unidos con la compra de Marathon Asset Management, gestora de activos neoyorquina fundada en 1998 y especializada en diferentes verticales de crédito.
El acuerdo, anunciado el lunes 26 de enero por la mañana, combina efectivo y acciones y llega en un momento en que el sector de inversión alternativa está experimentando una nueva ronda de consolidación, con los principales actores apresurándose a complementar sus carteras y ganar escala.
El cierre del acuerdo está previsto para el tercer trimestre de 2026, sujeto a las aprobaciones regulatorias y a las condiciones de cierre habituales. Posteriormente, se planea un cambio de marca, pasando la empresa a llamarse CVC-Marathon.
Según la estructura de la transacción, CVC adquirirá Marathon en un paquete de dos niveles. El primer nivel tiene un valor base de hasta US$1.200 millones, compuesto por US$400 millones en efectivo y hasta US$800 millones en acciones de CVC.
La segunda opción agrega un componente variable ( earnout ) vinculado al desempeño financiero futuro de Marathon: hasta US$200 millones en efectivo y US$200 millones en acciones durante el período de 2027 a 2029. En otras palabras, si se cumplen los objetivos, la inversión total podría alcanzar los US$1.600 millones.
La justificación de la compra implica un análisis objetivo: el crédito en EE. UU. es una de las pocas áreas donde CVC aún no tenía una densidad comparable a su presencia europea. Y, en el mercado actual, la falta de escala se ha convertido en sinónimo de pérdida de terreno en la competencia por la captación y distribución de fondos, especialmente con la reducción del número de gestores en sus carteras por parte de los inversores y la concentración de recursos en plataformas más completas.
Esta prioridad quedó claramente evidenciada en el discurso de Peter Rutland, ascendido a presidente de CVC el mes anterior, al anunciar la adquisición: “El mercado crediticio estadounidense es una prioridad clave para nosotros, y hemos estado trabajando pacientemente, esperando la oportunidad adecuada para encontrar una empresa que cumpla con el nivel excepcional de calidad de retornos que buscamos”.
Marathon se incorpora a la cartera de CVC con un conjunto de estrategias que van más allá del préstamo directo tradicional. Según el comunicado, la gestora de activos cuenta con posiciones en crédito con garantía de activos, crédito inmobiliario , crédito oportunista y crédito público en EE. UU. Esta gama amplía el acceso de CVC a un mercado amplio y en crecimiento en la mayor economía del mundo.
En cifras, Marathon gestiona más de 24 000 millones de dólares estadounidenses, con un equipo de aproximadamente 190 profesionales a nivel mundial. Los fundadores Bruce Richards y Lou Hanover siguen al frente, codirigiendo las estrategias de crédito.
Desde la perspectiva de CVC, el impacto es inmediato en las métricas de escala: la combinación debería aumentar los activos bajo gestión (AUM) que pagan comisiones de la unidad de crédito en más de un tercio, lo que elevaría el total a 61.000 millones de euros (72.000 millones de dólares).
Sin embargo, el mercado no reaccionó con entusiasmo inmediato a la adquisición. El lunes por la mañana, las acciones de CVC cayeron hasta un 1,8% al inicio de la jornada bursátil en Ámsterdam.
Una de las razones es que el valor y la sinergia de la adquisición solo se reflejarán en el precio de las acciones en 2028. El inversor supervisará la integración y, especialmente, la capacidad de transformar la escala adicional en crecimiento orgánico en recaudación de fondos y rentabilidad.
Carrera por la escala
Este movimiento es un capítulo más en la continua consolidación del mercado global de crédito privado , un sector que creció a la sombra de bancos más regulados y que ahora está experimentando un aumento en las fusiones y adquisiciones, con plataformas que buscan escala, nuevas estrategias y presencia geográfica.
El crédito privado ha crecido rápidamente en los últimos años a medida que las regulaciones más estrictas han hecho que los préstamos bancarios sean más caros para las transacciones de mayor riesgo, abriendo oportunidades para prestamistas no bancarios, como los administradores de activos.
En este proceso, las fronteras entre las firmas de adquisiciones y las plataformas de crédito se han difuminado cada vez más. En EE. UU., gigantes como Blackstone , Apollo y Carlyle han ampliado sus franquicias de crédito y ahora gestionan volúmenes significativos en esta clase de activos junto con firmas de capital privado.
Al mismo tiempo, la industria está experimentando una especie de "efecto embudo": ante la creciente dificultad de captar fondos, muchos inversores están reduciendo el número de gestores en sus carteras y concentrando recursos en plataformas más grandes con múltiples estrategias y la capacidad de generar capital en diferentes ciclos. Esto está impulsando la oleada de transacciones corporativas en el sector.
CVC aparece como uno de los protagonistas de este reposicionamiento. La semana pasada, la gestora de activos europea también anunció un acuerdo con AIG para destinar hasta 3.500 millones de dólares del capital de la aseguradora a estrategias de crédito y secundarias gestionadas por CVC.
La consolidación de la industria también está ocurriendo porque, además de los grandes actores que buscan escala, los fundadores de empresas especializadas están empezando a considerar la sucesión y la liquidez.
El ejemplo más reciente llegó apenas unos días antes: el 22 de enero, la firma sueca EQT anunció un acuerdo para comprar Coller Capital por US$3.200 millones, con el objetivo de ganar una posición más fuerte en el mercado secundario , uno de los segmentos de más rápido crecimiento dentro de los alternativos.
