Ha llegado el punto de inflexión para Raízen. La empresa ha solicitado una reestructuración extrajudicial para renegociar deudas por valor de 65.000 millones de reales con sus acreedores financieros.

En la petición, presentada el martes por la noche, 10 de marzo, ante el Tribunal de Justicia de São Paulo (TJ-SP), la empresa destacó que el alto nivel de endeudamiento está generando una "presión significativa sobre los intereses y la amortización", estimando que tendrá que desembolsar aproximadamente R$ 13 mil millones en los próximos 24 meses, solo para la amortización de la deuda bancaria.

A pesar de que se trata del mayor pedido jamás registrado en la historia empresarial del país, la medida no sorprendió al mercado. Para muchos, Raízen ya estaba catalogada como una pérdida en sus carteras de inversión.

Los analistas y directivos entrevistados por NeoFeed consideran que la solicitud representa el punto álgido de los desacuerdos entre Shell y Cosan sobre cómo rescatar la empresa conjunta , que quedó completamente enredada tras una serie de inversiones que generaron deuda.

«No me sorprende; era la única opción», afirma un directivo que siguió de cerca las negociaciones y que prefirió permanecer en el anonimato. «Nadie quiere invertir mucho dinero en la empresa».

Los desacuerdos entre los socios de Raízen se hicieron patentes la semana pasada cuando Shell rechazó una propuesta de Cosan y anunció su intención de recaudar 3.500 millones de reales por su cuenta.

En las difíciles negociaciones entre Cosan, Shell y los acreedores durante los últimos meses, se han presentado varias propuestas. La más reciente contempla una inyección de capital de más de R$10 mil millones, que incluiría cheques de BTG Pactual , Perfin , Cosan y Rubens Ometto a través de Aguassanta, su family office, así como dinero de Shell y otros inversionistas.

La propuesta consistía en dividir Raízen en dos empresas, separando la compañía de azúcar y etanol de los activos de distribución (gasolineras), lo cual fue rechazado por Shell.

La propuesta de Shell, hecha pública por Cristiano Pinto da Costa, director ejecutivo de Shell en Brasil, el 3 de marzo, implica una inversión de 3.500 millones de reales; Aguassanta aportaría 500 millones de reales.

Pero según los acreedores, ninguna de estas propuestas sería suficiente para salvar a Raízen. En cartas dirigidas a Shell y Cosan, los bancos y los tenedores de deuda de Raízen estiman que será necesaria una inyección de capital de hasta 25 mil millones de reales.

Ante esta situación, Raízen ya había planteado la posibilidad de solicitar una reorganización extrajudicial el 4 de marzo, mediante un comunicado relevante al mercado, en un intento por forzar las negociaciones. Sin embargo, el panorama sigue siendo complejo, como demostró ayer el consejero delegado de Cosan, Marcelo Martins, quien afirmó que la empresa ya no participa directamente en las negociaciones.

Con la solicitud de reorganización extrajudicial en curso, y la empresa buscando evitar que se bloqueen 8.300 millones de reales en depósitos debido a cláusulas contractuales que autorizan la apropiación de fondos depositados en cuentas en casos de solicitudes de reorganización extrajudicial, la pregunta es qué camino seguir.

Aunque la empresa ha logrado obtener el apoyo de los acreedores que representan el 47% del total a renegociar (para poner en práctica la recuperación, necesita el apoyo de los acreedores que representan el 50% más uno de las deudas), el problema radica en los detalles relativos a los plazos, las condiciones de pago de la deuda y la magnitud de la quita que se aplicará.

"Ahora viene la parte difícil: conseguir que todos se sienten a la mesa y llegar a un acuerdo", dice otro gerente, que también pidió no ser identificado.

Lo que emerge como consenso es la necesidad de que Raízen reduzca su tamaño , después de haberse embarcado en un fuerte ciclo de inversión que comenzó después de su salida a bolsa en 2021, cuando recaudó casi 7 mil millones de reales.

Según los cálculos de Flávio Conde, responsable de renta variable en Levante Investimentos, Raízen ha invertido un total de 46.800 millones de reales desde su salida a bolsa, destinando una gran parte de esos recursos a nuevas plantas para producir etanol de segunda generación, o E2G.

La apuesta de Raízen se basaba en la previsión de que este etanol, producido a partir de biomasa, alcanzaría un precio superior por ser menos contaminante, emitiendo un 80 % menos de carbono que la gasolina. Sin embargo, esto no se materializó, especialmente en un momento en que los precios de la gasolina eran competitivos, lo que generó poco interés en el mercado.

«La tecnología E2G emite menos carbono a la atmósfera, ¿pero qué importa? Por eso los consumidores estarán dispuestos a pagar más», afirmó Conde. «Aceleraron las inversiones, financiando una pequeña parte con la generación de efectivo y una gran parte con deuda. No lograron aumentar los ingresos ni el flujo de caja lo suficiente, pero la deuda siguió creciendo trimestre tras trimestre».

Además, destacó que la empresa había perdido el enfoque en otras iniciativas que no dieron resultados, como la cadena de tiendas de conveniencia Oxxo , en colaboración con Femsa. "No había necesidad de perder el tiempo creando Oxxo, que no genera ganancias. No tenía sentido", afirmó.

Raízen está llevando a cabo un proceso de desinversión, tras haber vendido centrales eléctricas y activos energéticos, además de haber finalizado su alianza con Femsa en Oxxo. Uno de los procesos más esperados es la venta de sus operaciones en Argentina, que podría generar 1.000 millones de dólares.

En la teleconferencia sobre los resultados del tercer trimestre de la campaña agrícola 2025/26, celebrada el 13 de febrero, la dirección de Raízen indicó que espera que la reestructuración financiera, la venta de activos y la revisión de las operaciones reduzcan el apalancamiento financiero de 5 veces a entre 2,0 y 2,5 veces.

En este plazo, "las cuentas cuadran", según el director ejecutivo Nelson Gomes. Ahora solo queda ultimar el acuerdo.

Alrededor de las 11:01 AM, las acciones de Raízen habían caído un 1,92%, situándose en R$ 0,51. En los últimos 12 meses, las acciones han acumulado una caída del 70,7%, lo que sitúa su valor de mercado en R$ 679,5 millones.