农业综合企业在国民生产总值 (GDP) 中占有重要地位，并吸引着越来越多的资本涌入巴西内陆地区。Apex Partners选择这条道路，旨在展示金融市场尚未充分理解的一个领域——而该领域的影响力远远超出了巴西股市指数 (Ibovespa) 的范畴。
NeoFeed曾亲身接触过一份名为《巴西的复兴》的研究报告。该报告指出，总部位于圣埃斯皮里图州的金融集团管理、咨询并持有 182 亿雷亚尔的资产，巴西正在进入一个新的结构性增长周期，这一周期不再由大型上市公司驱动，而是由正在摆脱巴西利亚和法里亚利马聚光灯的区域经济体推动。
“从经济角度来看，巴西有两个层面。一个是平均水平的巴西，另一个是黄金时代的巴西，”Apex Partners 的合伙人兼研究总监里卡多·弗里泽拉 (Ricardo Frizera) 说。
Apex 将巴西的“美洲虎”国家称为以农业综合企业、基础设施、工业和区域资本市场扩张为支撑的国家。
圣埃斯皮里图州、米纳斯吉拉斯州、巴拉那州、圣卡塔琳娜州、南里奥格兰德州、马托格罗索州、南马托格罗索州和戈亚斯州均位列其中。过去二十年间，这些州占巴西GDP的比重从31%增长至36%。
据该投资和金融服务平台称，这正是巴西市场主要扭曲之处。如今，该国大部分经济增长发生在B3板块之外：私人资产、基础设施、结构性信贷、房地产市场以及传统投资者鲜为人知的中型企业。
巴西圣保罗证券交易所 Ibovespa 指数侧重于成熟行业和少数公司，而经济中越来越多的部分却在主要市场指标之外运作。
“金融市场人士往往只关注指数。当我们想到这些盎司黄金时，我们就能理解整个巴西所面临的巨大机遇，”Apex Partners首席策略师贝蒂娜·罗克索说道。
该研究认为，该国正在经历一场悄然的变革，其标志是信贷内部化和资本市场作为实体经济融资者的扩张。
这种变化在各个领域都显而易见。例如，资本市场在房地产融资中的份额从2020年的16%跃升至2024年的41%，而同期储蓄资金的份额则从53%下降至32%。在基础设施领域，私人资本在2025年的投资占比将达到84%，而2010年这一比例为56%。
Apex指出，这些例子表明，巴西经济增长越来越多地不再完全依赖于国家或大型上市公司。尤其是在与农业综合企业相关的地区，这种趋势正在加速发展。
研究表明，过去二十年来，“美洲虎”州的增长速度高于全国平均水平，在某些年份，其增长速度甚至接近或高于主要全球经济体的增长速度。
“农业综合企业是巴西唯一一个生产率持续增长的经济部门，”弗里泽拉说道，并以罗布斯塔咖啡为例。
这是一种质朴的咖啡品种，非常适合炎热地区和低海拔地区种植，其中圣埃斯皮里图州是全国的领头羊，在不到十年的时间里，其产量增长了 130% 以上。
这种增长最终将惠及其他区域行业，例如房地产市场、物流、服务和消费。
巴西在地缘政治中的地位
与此同时，该研究试图将巴西置于更广泛的地缘政治讨论框架下进行考察。在一个日益分裂、面临贸易争端、能源安全和全球供应链重组等诸多压力的世界中，巴西作为食品、石油、关键矿产和可再生能源的战略供应国而脱颖而出。
报告强调，巴西的GDP约占全球GDP的2%，但其粮食生产能力却能养活全球约11%的人口。
尽管如此，Apex认为巴西资产仍然被低估。巴西Ibovespa指数的市盈率约为9.3倍，与新兴市场和全球股市相比，存在显著折让。
但近期涌入的外国投资远未达到巴西“结构性重塑”的程度。“如今，外国人并不关心这一点。这纯粹是一种技术性轮动，”罗克索说道。
据她所说，国际投资者主要被该国的高实际利率和股票市场折价估值所吸引。
尽管 Apex 认为巴西有结构性重新估值的潜力，但目前的投资方向似乎更像是策略性的，而不是对该国的明确押注。
