经过数月对重组资本结构方案的评估， 布拉斯科公司已进入财务危机的决定性阶段。这家石化公司正努力争取债权人支持，以期通过庭外重组延长债务期限，缓解现金流压力。
熟悉谈判情况的消息人士告诉NeoFeed ，随着全球信贷市场一些最激进的投资者的加入，近几周来谈判的复杂性有所增加。
像Elliott Investment Management和 Strategic Value Partners (SVP) 这样的困境投资基金已经开始大量买入 Braskem 的债务。
当这家石化公司正试图说服债权人接受对其债务结构进行重大调整时，被称为秃鹫基金的投资者便会介入。
据Broadcast发布并经NeoFeed确认的信息显示，正在讨论的提案包括将期限延长五年，将债券的票面利率（利息）降低 2 个百分点，并推迟支付部分票息。
截至 2026 年第一季度末，该公司累计债务总额为 94 亿美元，约合 486 亿雷亚尔。
其中，91%以外币计价，这使得批准或拒绝任何重组计划的权力集中在国际投资者手中。
在第一季度的资产负债表中，624亿雷亚尔的总债务中，约有17%将于2027年底到期。
最敏感的国际债券包括：2028 年到期的 12.5 亿美元债券，票面利率为 6.45%；2030 年到期的 7.5 亿美元债券，票面利率为 5.875%；以及 2032 年到期的 5 亿美元债券，票面利率为 4.5%。
仅这些金融工具的利息支付，该公司今年 7 月至 9 月期间就需要支付约 1.5 亿美元。
截至 3 月底，合并现金头寸为 127 亿雷亚尔，仅相当于短期债务的 0.9 倍，对于任何不可预见的事件来说，这是一个很小的缓冲空间。
问题在于，该公司的主要债权人没有看到足够的动力接受布拉斯科提出的条件。“他们什么都想要，却没给债券持有人任何好处，”一位参与谈判的投资者表示。
虽然银行在资本结构中只占少数份额，但国际投资者持有该公司最大的负债份额，其杠杆率为 17 倍（Braskem 公司约 75% 的企业债务由国际债券持有人持有）。
另一位消息人士称：“与银行谈判是最容易的部分。它们持有10%到15%的债务，但这些条件不太可能被债券持有人接受。”
“那些声称（交易）已经完成的人，只是想以此向其他债务人施压，迫使他们接受这些条款，”他补充道。
虽然该公司只需有限的初始支持即可申请庭外重组，但要获得批准，需要受影响的债权人类别中的多数支持。
实际上，这意味着主要债券持有人的有组织的反对可能会严重阻碍该计划的批准。
市场猜测，Braskem可能会采取预防措施，在谈判期间暂时停止支付其债务——该公司已设定7月5日为避免破产保护的最后期限。
此举将向债权人发出信号，表明公司正式违约的风险比其官方声明所暗示的更为紧迫。因此，债券持有人并非只是简单地买入债券。
NeoFeed的调查证实，债权人已经成立了一个特别委员会来协调他们在谈判中的立场，该委员会汇集了 Capital Group 和 AllianceBernstein 等大型资产管理公司。
债券持有人组织（其中包括 Elliott 和 SVP 这两家基金，它们在复杂的重组和与陷入财务困境的公司进行艰难谈判方面建立了全球声誉）增强了谈判能力，并表明 Braskem 如果不做出重大让步，几乎不可能批准该计划。
另一位消息人士表示：“就目前而言，这是一个极不平衡的提议，股东获得了所有好处，而债权人却承担了所有成本。”
市场状况
随着布拉斯科公司经营环境的恶化，债权人的担忧日益加剧。该公司此前一直押注于国际环境改善将推动石化产品利润率回升——该公司实际上是在“押注”旷日持久的伊朗-美国战争以及石油及其衍生品价格的上涨。
但能源市场正常化和价差收窄再次压缩了该行业的盈利能力。与此同时，鉴于未来几个月预计的财务承诺，保持流动性变得尤为重要。
二级市场也出现了压力迹象。该公司债券的交易价格已开始达到通常与重组相关的水平，这反映出专业投资者对风险增加的认知。
这种恶化导致信贷市场和股票市场出现分化。尽管一些股票市场投资者仍然押注Braskem的运营能够复苏，但债券市场已经反映了更为严峻的形势。
BRKM5股票市值达56亿雷亚尔，股价近期在7.50雷亚尔附近交易。今年以来，该股下跌了2%。过去12个月，跌幅达21.6%。
在接下来的几周里，该公司面临的主要问题可能不再是是否需要进行庭外重组（这正变得越来越不可避免），而是债券持有人希望公司的未来如何。
