过去12个月，健康保险公司Hapvida的参保人数减少了11.4万人。仅上一季度就减少了4.4万人。该公司目前拥有868万用户，而2025年第一季度的用户基数为879万。另有720万人参加了牙科保险计划。
但四个月前，健康保险公司 Hapvida 因其财务和管理方向而受到资产管理公司 Squadra 的严厉批评，预计该公司的复苏计划将进展缓慢，且不会有快速解决办法。
最清楚公司还有很长的路要走的，正是新任首席执行官卢卡斯·阿迪布，他此前是公司的首席财务官。他于四月份接管公司运营，接替了来自创始家族的商人豪尔赫·皮涅罗，后者转任董事会主席。
“市场质疑的问题不可能在一个、两个或三个季度内得到解决。我们正在实施的是一项公司改进计划，该计划应该会在几个季度内开始显现成效，”阿迪布在接受NeoFeed采访时表示。
实际上，市场期待的是对皮涅罗在卸任首席执行官前发表的公开信的具体回应：“我承认，最近的财务业绩未能达到我们的预期。我们本可以做得更好。这种认识激励着我们不断前进。”
从这个意义上讲，阿迪布承认还有许多任务需要完成。“不会有立竿见影的答案，也不会有短期承诺。我们目前非常注重的是实现愿景。”
首席执行官发表声明之前，由于多种因素叠加，加剧了投资者对风险的担忧，导致公司股价在 8 月 5 日星期三下跌了 5.69%。
此举主要是由于惠誉下调了该公司的全国评级，惠誉强调了“运营利润率持续承压”，这是医疗保健行业的一个敏感问题，也是前几个季度已经观察到的问题。
该机构还指出，预计“到 2026 年底，自由现金流将为负”，这加剧了人们对该公司在不进行新的融资的情况下为其扩张提供资金和降低杠杆率的能力的担忧。
这种更为紧缩的财务状况正值管理层过渡时期。尽管这一变化被视为内部重组的一部分，但在短期内却加剧了人们的不稳定性。
巴黎圣母院的“回归”
首席执行官为恢复Hapvida的财务状况所采取的首项举措已经启动。本月初，该公司宣布推出NotreDame Saúde品牌，其产品目标市场为高端市场。
该方案有利于那些已经处于公司服务等级顶端的客户，他们将享有更专属的服务结构、礼宾服务、应用程序和独特的品牌标识。
尽管该公司目前在巴西拥有84家自有医院网络，但这项新计划的重点将放在附属医院上，例如Sírio-Libanês、Albert Einstein、HCor、Nove de Julho和Mater Dei等。该计划还涵盖Fleury和Dasa实验室网络。
新方案恢复了 NotreDame Intermédica 集团的名称，Hapvida 于 2021 年 1 月与该集团合并，成为巴西最大的医疗运营商。
通过这项交易，该公司开始提供 PPO 计划（更高端），该计划拥有广泛的认证医疗服务提供商网络和报销服务；同时还提供 HMO 计划（更基础），该计划专注于其自身的医疗服务网络。
“从皮涅罗家族手中收购后，我们发现了 PPO 投资组合，该组合目前拥有 32 万名参保人，并接入第三方网络，但这并非 Hapvida 的真正基因，”首席执行官说道。
整合四年后，该公司决定将管道业务与规划业务分开。据首席执行官称，公司合并后的组织结构保持不变。
“但后台运营发生了变化。有一系列举措虽然不为人所见，但却能带来不同的体验，”他说道。“最终目的是为了提高公司的盈利能力，因为这种健康保险模式的平均单价更高。同时，也有助于减少受益人的净负债。”
2025年9月，豪尔赫·皮涅罗向NeoFeed透露了他改进高级套餐的计划，但当时并未提及品牌重塑。他的想法是改变人们对这家通过服务低收入人群而发展壮大的公司的固有印象。
结构变化
在重新推出 NotreDame 品牌之后，Adib 还表示，新的战略举措将包括对公司组织结构进行更全面的审查，并在某些地区下放决策权。
“这里没有一个单一的决策能够适用于所有情况，对我们整个组织都有利。我们需要单独评估每个地点，以最大限度地发挥每个地点的优势。这样，我们的管理人员才能拥有更大的决策自主权，”他说道。
Hapvida一直在调整公司的治理结构。其中一项新增职位是客户副总裁，其目的正是为了从用户的角度了解他们需要做出哪些改变。
阿迪布表示，目前的计划是专注于改善运营，以便最终体现在公司的财务业绩中。“我们将用数据说话，而不是空谈。我们会做好充分的准备工作。”
去杠杆化
除了运营方面的改变，公司本身也需要去杠杆化，而皮涅罗已经将此列为优先事项。
今年第一季度，Hapvida的净债务与EBITDA之比为1.38倍。预计到2025年同期，该比率将降至0.98倍。Adib表示，公司正“迎难而上”，积极应对去杠杆化进程。
因此，市场普遍认为该公司计划出售其在南部地区的资产。此次出售的资产组合包括八家医院和二十一家诊所，服务对象约为五十万名患者。
据NeoFeed称，该公司的目标是通过出售资产筹集至少15亿雷亚尔的资金。首席执行官尚未对此潜在计划作出回应。
新议会
随着各项行动的推进和战略计划的执行，首席执行官确认公司主要股东之间已不存在任何分歧。在四月份举行的董事会上，Squadra成功批准了三位新股东的加入。
“我们之间的关系非常好。能邀请到皮涅罗家族和Squadra的同事加入董事会，我感到非常荣幸。每个人都贡献了自己的力量，并且目标一致。虽然之前有过一些摩擦，但大家都希望公司发展得更好。我们正在以非常积极的方式合作，”阿迪布说道。
Squadra 目前持有 5.2% 的股份（不包括库存股，总计 5.5%），此前在获得董事会席位之前，曾向 Hapvida 发表了一封措辞严厉的信，批评了该公司自 IPO 以来的战略和治理决策。
据吉列尔梅·阿切的资产管理公司称，该公司的决策导致了股市历史上最大的价值损失之一，股价下跌了 85%，23.8 万名受益人损失惨重，杠杆率上升，高管薪酬被认为过高。
当时，他认为公司应该评估出售东南部和南部地区的资产，以减少债务，重新平衡资本，并专注于更赚钱的业务。
第一季度，Hapvida公布净收入为79亿雷亚尔，比上年同期增长5.2%。理赔率为570万雷亚尔，增长0.4个百分点。
在此期间，该公司录得净会计亏损 1.543 亿雷亚尔，而 2025 年按相同基础则录得净利润 5430 万雷亚尔。
经调整后的EBITDA为8.03亿雷亚尔，比2025年第一季度增长20%，比第四季度增长12.5%。2026年第二季度的财务业绩将于8月12日公布。
分析师的观点。
花旗分析师在7月份发布的一份报告中指出，下一季度的形势依然严峻，营收增长乏力，且持续难以拓展新的净受益人。不过，该行表示，目前仍缺乏更多信息。
报告称：“尽管我们仍然认为最近的管理/治理改革以及在资产/结构合理化方面采取的更务实的做法是值得肯定的，但由于缺乏具体的量化细节以及最近执行上的挫折，投资者自然不愿给予信任。”
过去12个月，该公司在B3证券交易所的股价下跌了68.7%。预计2026年的跌幅将有所收窄，为23.7%。然而，上个月股价呈现上涨趋势，上涨了7%。
Hapvida 在 2021 年与 NotreDame Intermédica 合并后不久，市值一度接近 1000 亿雷亚尔，而现在市值仅为 56 亿雷亚尔。
