En un entorno global que sigue siendo complicado para la captación de capital, la gestora brasileña de activos alternativos Spectra Investments ha dado un paso más en su trayectoria en el mercado de capital privado y capital riesgo.
La gestora de activos acaba de cerrar la primera ronda de financiación de su séptimo fondo. En tan solo tres meses, recaudó 800 millones de reales, aproximadamente la mitad de su objetivo inicial de 1.600 millones de reales, con un límite máximo de 2.000 millones de reales.
“Incluso en un entorno más difícil para la captación de fondos a nivel mundial, pudimos seguir adelante con el Fondo 7 porque mantuvimos la coherencia en la generación de liquidez para los inversores”, declaró Jamie Keller, socio de Spectra, a NeoFeed .
Spectra, que gestiona 7.000 millones de reales, prevé completar la captación de fondos a mediados de este año. Si lo consigue, el nuevo vehículo mantendrá el tamaño de las dos últimas rondas, que rondaron los 1.600 millones de reales cada una.
La base de inversores del nuevo fondo está compuesta principalmente por familias brasileñas (entre el 65 % y el 70 % del capital captado). Sin embargo, Spectra prevé un aumento en la participación de inversores institucionales (entre el 15 % y el 20 %) e inversores extranjeros, especialmente de Asia. «De hecho, ya contamos con nuestro primer inversor asiático en este cierre inicial », afirma Keller.
La estrategia de asignación de capital sigue los parámetros de los dos fondos anteriores, que combinan la gestión de fondos, la compra de acciones en el mercado secundario y las coinversiones directas en empresas.
Como cualquier fondo, Spectra destina parte de su capital a lo que denomina una "inversión gradual", una estrategia novedosa en la que invierte una pequeña cantidad para tantear el terreno y ver si debe aumentar la inversión.
En el Fondo 7, el gestor de activos reservará al menos el 5% del capital del fondo para su asignación a inversores ángeles, algo sin precedentes en el mercado brasileño.
La inspiración para esta estrategia surgió de la observación de mercados más maduros, como Israel y Estados Unidos, donde los fondos han comenzado a invertir junto con inversores ángeles o comunidades de inversores ángeles , como la plataforma israelí iAngels.
“Los fondos comenzaron a invertir junto con estos inversores ángeles para asegurarse un lugar en la estructura accionarial . La idea de Spectra es comprobar si esta dinámica también puede funcionar en Brasil”, afirma Keller.
La tesis que Spectra quiere poner a prueba es la de entrar en el ciclo de las startups incluso antes, detectando las ineficiencias de estas empresas en una fase muy temprana.
La estrategia consiste en asignar capital a inversores ángeles en el mercado brasileño y participar en todas las inversiones que realicen. Spectra decide únicamente en rondas posteriores si continúa o no.
Un ejemplo es el de un inversor ángel que dispone de R$ 500.000 para invertir en 10 startups. Spectra reserva otros R$ 500.000 para este inversor y participa en todas sus inversiones.
El gestor de activos considera que, en esta etapa, las valoraciones aún no se han arbitrado, la gobernanza está mal estructurada y la estructura de capital sigue siendo flexible.
Además, Spectra cree que, de esta forma, podrá acceder a oportunidades de inversión que los fondos normalmente no ven; es decir, las startups invisibles para los gestores de capital riesgo. «Muchos de los mejores emprendedores comienzan a recaudar fondos con fundadores experimentados, ejecutivos del sector tecnológico y figuras clave de la industria», afirma Keller.
Un inversor ángel ya ha recibido capital de Spectra; su nombre se mantiene en secreto. Se prevé contar con una cartera de hasta tres inversores ángel que puedan coinvertir.
El año pasado, la gestora de activos realizó una investigación para identificar a los principales inversores ángeles en el mercado brasileño. Esto ya servía para determinar cómo asignar capital a la nueva estrategia de inversión, aunque Keller no confirmó ningún nombre.
En esta encuesta, los 10 principales inversores ángeles , en ese orden, según los empresarios brasileños, fueron David Vélez , fundador de Nubank; Lucas Lameiras, cazatalentos de Andreessen Horowitz; Paulo Veras , ex empleado de 99; Sergio Furio , fundador de Creditas; y Patrick Sigrist, fundador de iFood y Nomad.
La lista también incluye a Gustavo Ahrends, de Norte Ventures; Lucas Lima, cofundador de Men's Market; Zen Santoro, de Nameless, junto con Juliana Haddad; y Brian Requarth, anteriormente de Viva Real y actualmente al frente de Latitud.
Fortaleza en el mercado secundario
A pesar de poner a prueba la tesis del inversor ángel, la estrategia del Fondo 7 debería seguir la lógica que Spectra ha desarrollado a lo largo de las últimas seis cosechas.
Aproximadamente el 40% del capital debe destinarse a operaciones secundarias, como la adquisición de participaciones en fondos de capital privado o de capital riesgo en el mercado secundario. Este modelo operativo permite desinversiones más rápidas, lo que garantiza una pronta recuperación del capital para los inversores.
En 2025, por ejemplo, Spectra devolvió aproximadamente R$750 millones a sus inversionistas, la mayor cantidad en su historia, superando los R$550 millones de 2021 y 2022. Este año, ya ha devuelto R$300 millones.
“A lo largo de la historia de los fondos de Spectra, aproximadamente el 70% del capital invertido ya se ha materializado”, afirma Keller. “En ciclos de menor liquidez, como el actual, el mercado secundario tiende a adquirir aún más relevancia”.
En 2025 se produjeron 42 desinversiones totales y cuatro desinversiones parciales. Entre ellas se encuentran Labsoft (coinversión a través de un fondo de búsqueda); BR Media (en asociación con Bridge One), ClearSale (también con Bridge One, vendida a través de la bolsa de valores), Sky.One (venta parcial a Advent International); y Ademicon (coinversión realizada con TreeCorp , cuya participación parcial se vendió a 23S Capital y Auster Capital).
Spectra también reserva hasta el 30% de su capital para invertir en fondos, lo que la convierte en inversora principal en importantes fondos de capital riesgo en Brasil, como Big Bets, Cloud9 Capital, Bridge One, Outfield y Laplace, entre otros. En este caso, el objetivo son cada vez más las gestoras de activos especializadas, alejándose de las firmas horizontales que invierten en diversas tesis de inversión.
El capital restante se reserva para coinversiones directas en empresas. La gestora de activos también mantiene otras estrategias complementarias, como fondos de búsqueda , de los cuales Spectra es el principal inversor en Brasil, y situaciones especiales.
Mayor competencia
Spectra ha dominado el mercado secundario en los últimos años, pero la competencia está empezando a intensificarse. Ante la falta de liquidez —una escasez de OPV y fusiones y adquisiciones— muchos fondos han comenzado a operar en este sector.
Un ejemplo es Patria High Growth , una empresa conjunta entre Kamaroopin e Igah Ventures, que está recaudando un fondo específicamente para operar en este sector. Headline también ha recaudado un fondo para invertir en "acciones improductivas", según Romero Rodrigues , director de capital riesgo de XP.
Otro actor importante es Partners Group , una gestora de activos suiza que está iniciando una estrategia de crecimiento en Brasil y cuyo objetivo es adquirir participaciones secundarias en otros fondos.
El primer cheque fue para Omie , una inversión de R$ 850 millones, la mayor en Brasil en 2025, que proporcionó una salida parcial para todos los fondos que habían invertido en la startup fundada por Marcelo Lombardo y Rafael Olmos. La idea es realizar una inversión de este tamaño cada año en Brasil durante los próximos cinco años.
Un gestor de un importante fondo afirma que varias temporadas de financiación de capital riesgo están llegando a su límite, lo que obligará a muchos gestores a desinvertir. "Por eso todos están buscando empresas secundarias", comenta.
Las salidas de inversión son cruciales para mantener en marcha el sector del capital riesgo, así como para acelerar la captación de fondos para nuevas rondas de financiación. Según NeoFeed , existen más de 40 firmas de capital riesgo en el mercado brasileño que buscan financiación. Sin embargo, la mayoría de ellas no han logrado captar fondos o han cerrado sus rondas por debajo de sus objetivos de financiación.
Aun así, las gestoras de activos con trayectoria y tradición en el mercado han logrado atraer inversores a sus nuevos fondos. Algunos ejemplos son Astella Investimentos, Canary, Valor Capital Group, OneVC, Big Bets y Volpe Capital .
