Gerdau se encuentra actualmente en un doble punto de inflexión. Las inversiones realizadas por la compañía en el último ciclo están llegando a su fin, y los resultados están a punto de materializarse, lo que indica un potencial de generación de efectivo acumulado que está a punto de liberarse.
"Tenemos una cartera de tres proyectos altamente representativos que, en conjunto, son capaces de generar, una vez en pleno funcionamiento, más de R$ 1.000 millones, casi R$ 1.500 millones anuales en EBITDA más de lo que producimos hoy", dijo Rafael Japur, director financiero de Gerdau, en una entrevista con Números Falam .
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Los proyectos de Gerdau fueron aprobados en 2021 y 2022 y se están completando a lo largo de 2026, con especial énfasis en el complejo Miguel Burnier en Minas Gerais.
En el primer trimestre de 2026, Gerdau registró un EBITDA de R$ 3 mil millones, un 25% más que en el trimestre anterior. De este resultado, el 75% proviene de las operaciones en Norteamérica y el 25% de la combinación de Brasil y Sudamérica.
La inversión de capital (capex) del trimestre fue de R$1.100 millones, una cifra que, a primera vista, puede parecer elevada. Sin embargo, Japur explica que, en los últimos años, la empresa ha invertido alrededor de R$6.000 millones anuales. Para 2026, la previsión se ha reducido a aproximadamente R$4.700 millones.
Lo que podría parecer una menor disposición a invertir es, en realidad, lo contrario. Los proyectos principales están casi terminados, el ciclo de grandes gastos de capital está llegando a su fin y el flujo de caja restante se destinará a los accionistas.
"Esta diferencia en la reducción del gasto de capital que estoy logrando representa un flujo de caja que le queda a la empresa para generar valor", dijo el director financiero.
Por este motivo, el indicador de la siderúrgica que pocos tienen en cuenta es la relación entre el precio de la acción y el valor contable por acción (P/VC). Y este es uno de los indicadores más importantes, según el director financiero de Gerdau.
Con las acciones de GGBR4 cotizando en torno a los R$23 y un valor contable por acción de R$27,27, la acción se cotiza con un descuento de aproximadamente el 18% en relación con su patrimonio neto.
La relación precio/valor contable (P/BV) es de aproximadamente 0,82, lo que significa que el mercado paga 82 centavos por cada dólar de capital de la empresa.
"El precio de las acciones está por debajo del valor contable por acción. Creo que eso es un buen indicador de que algo no funciona correctamente desde el punto de vista de cuánto valor se le atribuye a la empresa", afirmó Japur.
En marzo de 2026, XP Investimentos reiteró su recomendación de compra para las acciones de la compañía con un precio objetivo de R$ 25 para este año, todavía por debajo de lo que Gerdau calcula como su valor justo.
El argumento del análisis es que la acción se cotiza a múltiplos incompatibles con la fuerte exposición de la siderúrgica a Estados Unidos y con la expansión de los márgenes nacionales proyectada para la segunda mitad del año.
El desafío brasileño
El panorama en Brasil sigue siendo complicado para la industria siderúrgica. El margen EBITDA de la operación nacional fue del 9% en el trimestre, un resultado ajustado si se tiene en cuenta que la inversión de capital necesaria para operar una planta siderúrgica consume una parte similar de los ingresos, sin mencionar los altos impuestos y las tasas de interés.
Según Japur, el problema radica en el acero importado, principalmente de China. Ese país exporta actualmente más de 100 millones de toneladas de acero al año, una cantidad superior al consumo total del mercado norteamericano.
Cada dos meses y medio, China exporta el equivalente a todo lo que produce Brasil. Con el exceso de oferta mundial y los precios de dumping, el acero importado presiona a los productores locales para que reduzcan sus márgenes o disminuyan la producción.
"Hay que mantener los precios o bajarlos, o reducir la producción, lo cual conlleva varias complicaciones: diluir menos los costes fijos, tener que realizar despidos, generar menos ingresos fiscales y menos puestos de trabajo", dijo el director financiero.
Con una capitalización bursátil de 43.750 millones de reales en la bolsa B3, las acciones preferentes de Gerdau han acumulado un incremento del 13,8% este año.
