Gerdau目前正经历双重转折点。公司在上一轮周期中的投资即将结束，成果即将显现——这预示着公司即将释放被压抑的现金流。

Gerdau 首席财务官 Rafael Japur 在接受 Números Falam 采访时表示：“我们拥有三个极具代表性的项目组合，这些项目全面投入运营后，每年可产生超过 10 亿雷亚尔，近 15 亿雷亚尔的 EBITDA，比我们目前的产量高出这么多。”

NeoFeed节目与 CNN 巴西合作，现在将每两周播出一次，时间为周五晚上 7:45，在 CNN Money 频道播出。

Gerdau 的项目分别于 2021 年和 2022 年获得批准，并将于 2026 年陆续完工，其中重点是米纳斯吉拉斯州的 Miguel Burnier 综合体。

2026年第一季度，Gerdau的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为30亿雷亚尔，较上一季度增长25%。其中，75%来自北美业务，25%来自巴西和南美业务。

本季度资本支出为11亿雷亚尔，乍看之下这个数字似乎很高。但贾普尔解释说，近年来，公司每年的投资支出约为60亿雷亚尔。2026年的预期支出已下调至约47亿雷亚尔。

表面上看投资意愿有所下降，但实际上恰恰相反。主要项目已接近尾声，资本支出高峰期即将结束，剩余的现金流将分配给股东。

“我减少的这部分资本支出，就是公司剩余的现金流，可以用来创造价值，”首席财务官说道。

因此，很少有人关注这家钢铁制造商的股价与每股账面价值之比（P/BV）。而据盖尔道首席财务官称，这却是最重要的指标之一。

GGBR4 股票交易价格约为 23 雷亚尔，每股账面价值为 27.27 雷亚尔，相对于其净值，该股票的交易价格折让约 18%。

市净率约为 0.82，这意味着市场为该公司每 1 美元的股权支付 82 美分。

“股价低于每股账面价值。我认为这很好地表明，从公司估值的角度来看，有些地方出了问题，”贾普尔表示。

2026 年 3 月，XP Investimentos 重申了对该公司股票的买入建议，今年的目标价为 25 雷亚尔——仍然低于 Gerdau 计算出的其公允价值。

分析的论点是，该股票的交易倍数与这家钢铁制造商在美国的强大业务敞口以及预计下半年国内利润率的扩张不符。

巴西的挑战

巴西钢铁行业的形势依然严峻。本季度，巴西国内钢铁业务的息税折旧摊销前利润率（EBITDA利润率）为9%，考虑到运营一家钢铁厂所需的资本支出（capex）几乎占收入的很大一部分，再加上高税收和高利率，这一利润率显得十分低。

贾普尔认为，罪魁祸首是进口钢铁，主要来自中国。中国目前每年出口超过1亿吨钢铁，这比整个北美市场的消费量还要多。

中国每两个半月出口的钢铁产量就相当于巴西的全部产量。在全球钢铁供应过剩和倾销价格的双重压力下，进口钢铁迫使本地生产商降低利润率或减少产量。

首席财务官表示：“你必须跟上时代步伐，降低价格，或者减少产量，但这会带来几个复杂问题：固定成本稀释减少，最终不得不裁员，税收收入减少，就业机会减少。”

Gerdau 的优先股在 B3 证券交易所的市值为 437.5 亿雷亚尔，今年以来累计增长了 13.8%。