AkademikerPension, un fondo de pensiones danés, anunció el martes 20 de enero que venderá la totalidad de sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense, aproximadamente 100 millones de dólares, antes de fin de mes.
La medida se produce en medio de una creciente tensión entre Estados Unidos y Dinamarca y arroja luz sobre si el mercado financiero puede ser un instrumento de presión política.
La decisión tuvo una justificación financiera: el fondo afirma estar preocupado por la trayectoria de las finanzas públicas estadounidenses. Anders Schelde, director de inversiones, afirmó que la razón principal es la evaluación de la sostenibilidad fiscal de EE. UU., y no un gesto político.
Aun así, reconoció que el entorno geopolítico entre Estados Unidos y Europa, especialmente la fricción sobre Groenlandia, "facilitó la decisión".
Schelde citó principalmente la creciente carga de deuda que enfrenta Estados Unidos tras décadas de gasto público excesivo. El país registró un déficit presupuestario de 1,78 billones de dólares el año pasado, algo más del 2 % menos que en el año fiscal 2024, tras la entrada en vigor de los amplios y elevados aranceles de Trump.
AkademikerPension gestiona 164 000 millones de coronas danesas (aproximadamente 25 700 millones de dólares estadounidenses) y afirma haber utilizado bonos del Tesoro como parte de su estrategia de liquidez y gestión de riesgos. Ahora, busca alternativas para cumplir esta función sin asumir el riesgo que se ha convertido en el caso de los bonos del Tesoro estadounidense.
La preocupación fiscal es compartida por Moody's Ratings, que rebajó la calificación crediticia soberana de Estados Unidos de Aaa a Aa1 en mayo, citando el déficit presupuestario y los altos costos de endeudamiento asociados con la renovación de la deuda a altas tasas de interés.
Pero también es cierto que, según informes, los líderes europeos han considerado, en las últimas semanas, aplicar aranceles de represalia y otras medidas económicas punitivas como respuesta. Algunos inversores han empezado a temer que los países europeos puedan desprenderse de sus inversiones en activos estadounidenses como reacción a los nuevos aranceles de Trump.
Por lo tanto, el capital europeo invertido en EE. UU. podría convertirse en un punto de presión en una escalada entre los aliados históricos. Y el mercado financiero ha comenzado a considerar la medida en que la política podría influir en los precios de los activos como un riesgo adicional.
Lo que Europa tiene en EE.UU.
Los datos citados por Bloomberg muestran que los activos estadounidenses en la Unión Europea superan los 10 billones de dólares, con posiciones significativas también en el Reino Unido y Noruega.
En caso de un deterioro más agudo de la relación transatlántica, habría espacio para una reacción que vaya más allá de los aranceles y afecte directamente al mercado de capitales estadounidense, con la venta de bonos del Tesoro y/o acciones para presionar las tasas de interés, el dólar y las condiciones financieras en EE.UU.
Sin embargo, esta cantidad sustancial no está en manos de funcionarios públicos. La mayoría de estos activos están en manos privadas, fuera del control directo de los gobiernos.
Incluso cuando hay entidades públicas involucradas (fondos soberanos y entidades estatales), cualquier venta en bloque enfrenta problemas de mandato, de gobernanza y, sobre todo, de costo para el inversor europeo, ya que una venta a gran escala probablemente reduciría los precios y empeoraría la valoración de mercado para aquellos que aún poseen esos títulos.
Pero el caso del fondo de pensiones danés demuestra que puede haber cierta presión. Aunque 100 millones de dólares es una cantidad demasiado pequeña para tener un impacto por sí sola, alimenta el debate sobre el interés extranjero por financiar el déficit estadounidense.
En opinión de algunos participantes del mercado financiero, la posición internacional neta de EE.UU. es un factor de riesgo para el dólar "sólo si" los extranjeros están dispuestos a sufrir financieramente al reducir sus posiciones.
Incluso si los inversores del sector público europeo dejan de acumular activos estadounidenses o empiezan a vender, "la situación probablemente tenga que empeorar" antes de que acepten un menor rendimiento de la cartera por objetivos políticos.
Sin embargo, otros argumentan que la dependencia de Estados Unidos del financiamiento externo sería una vulnerabilidad en un escenario de perturbación de la estabilidad geoeconómica de la alianza occidental.
“Histeria” y una apuesta por la descompresión
Del lado estadounidense, la reacción es intentar distender el asunto. En el Foro Económico Mundial de Davos , el secretario del Tesoro, Scott Bessent, declaró que hablar de una guerra comercial prolongada con Europa es prematuro y calificó parte de la reacción pública de "histeria".
Bessent también minimizó la posibilidad de que Europa recurra a instrumentos más duros —incluida la venta de bonos del Tesoro— y trató el asunto como algo que tiende a resolverse mediante negociaciones y "grupos de trabajo", en línea con la lógica de funcionamiento del bloque europeo.
Aún así, los informes de prensa indican que la Unión Europea está discutiendo aranceles de represalia: Reuters informó que los líderes europeos están considerando aranceles sobre productos estadounidenses por valor de 93 mil millones de euros (108 mil millones de dólares), que podrían entrar en vigor el 6 de febrero después de un período de suspensión.
