Un grupo de 72 empresas se infiltró en Faria Lima (un importante distrito financiero brasileño en São Paulo) y accedió al mercado de capitales por primera vez en 2025, captando R$ 11.600 millones en emisiones de deuda, desde debentures hasta CRI (Certificados de Derechos de Cobro de Bienes Raíces) y pagarés comerciales. Desconocidas para el público general, estas empresas representan un movimiento más estructural para expandir el mercado de renta fija corporativa y reducir la dependencia exclusiva del crédito bancario.
Una encuesta exclusiva realizada por Banco BV a solicitud de NeoFeed , basada en datos de Anbima, muestra que, entre las nuevas empresas, 32 emisiones fueron pagarés comerciales, 15 debentures, 12 CRI (Certificados de Cuentas por Cobrar Inmobiliarias), seis CRA (Certificados de Cuentas por Cobrar Agroindustriales) y el resto se realizó mediante FIDC (Fondos de Inversión en Derechos de Crédito) o estructuras híbridas. En 2024, 59 empresas debutaron en el mercado, movilizando R$ 10.600 millones.
El monto promedio de los tickets se redujo de R$182 millones a R$161 millones, lo que indica que las operaciones más pequeñas están ganando terreno, y en diferentes formatos. Las emisiones fueron monitoreadas por el CNPJ (Código de Identificación Fiscal de las Empresas de Brasil) para garantizar que fueran la primera vez que la empresa ingresaba al mercado.
“La mayor profundidad del mercado de renta fija ha ampliado el apetito de los inversores por nuevos nombres y ha provocado la compresión de los diferenciales, lo que ha animado a muchas empresas a captar capital por primera vez a través de los mercados de capitales en 2025”, afirma Marcos García, director de mercados de capitales de BV.
En términos sectoriales, el agronegocio lidera como el sector que trajo más empresas al mercado por primera vez en los últimos dos años: 10 en 2024, totalizando R$ 2,6 mil millones, y 14 en 2025, con R$ 1,9 mil millones.
Cuando el criterio es el volumen, el sector minorista fue el mayor emisor de deuda de primera emisión en 2025, representando R$ 3,98 mil millones del total emitido por los recién llegados, por delante del agronegocio y la ingeniería, con R$ 1 mil millones cada uno.
Este movimiento se enmarca en un contexto más amplio. En 2025, el volumen de financiación mediante la emisión de deuda por parte de empresas no financieras superará, por primera vez, el monto total de préstamos otorgados por el sistema financiero, según la Anbima, con base en datos del Banco Central.
Gran parte de este cambio se explica por el crecimiento de la base inversora. En los últimos dos años, los fondos de renta fija han captado más de R$ 340 mil millones. Con recursos para asignar y tasas de interés elevadas durante un período prolongado, los gestores han comenzado a buscar nuevos emisores.
“Con las altas tasas de interés durante tanto tiempo, los fondos de renta fija captaron mucho capital y necesitaban invertir esos recursos. Con esta avidez por el crédito, los valores más evidentes están pagando menos. Esto abre espacio para nuevos nombres”, afirma Guilherme Maranhão, presidente del Foro de Estructuración del Mercado de Capitales de Anbima.
Aunque el costo inicial puede ser similar —o incluso ligeramente superior— al del crédito bancario, las empresas buscan plazos más largos, diversificación de financiamiento y construcción de historial para futuras emisiones en el mercado.
Equipo de primer acceso
El progreso también refleja una estrategia activa por parte de los coordinadores. BV, por ejemplo, ha estructurado emisiones híbridas, en las que una parte de la operación permanece en el balance del banco y otra se distribuye al mercado. «Para el inversor, la presencia del coordinador comprando conjuntamente es una garantía de seguridad», afirma García.
El banco coordinó ofertas que representaron casi el 10% del total de operaciones del mercado en 2025, frente a poco más del 5% del año anterior, prácticamente duplicando el volumen financiero destinado a nuevos emisores.
Las facturas comerciales han cobrado relevancia. Un ejemplo de una operación de BV el año pasado fue la emisión de una factura comercial por R$ 40 millones al Grupo Vidal, un ecosistema empresarial detrás de Transvidal, centrado en la logística y el transporte de mercancías por carretera.
“Son el instrumento más sencillo de emitir, y el mercado ha empezado a comprar más. Si en 2021 hubo nueve operaciones, en 2025 fueron 231”, afirma Felipe Pretz, director de originación y DCM de BV.
Mientras tanto, las boutiques de DCM han ampliado su oferta al mercado medio, especialmente a empresas con ingresos de hasta R$ 1.000 millones, un segmento históricamente desatendido por los grandes bancos.
AVIN, que tiene como socio a BTG Pactual, ya ha estructurado más de R$ 2 mil millones en emisiones, principalmente de inversores primerizos. Un ejemplo es Regera & Co, que recaudó R$ 15,3 millones en bonos incentivados para financiar una planta de biometano en Paraná, con una rentabilidad del IPCA + 12% anual, atrayendo a unos 400 inversores individuales.
“Las pequeñas transacciones no son rentables para los grandes bancos. Nos centramos en aquellos clientes que necesitan apoyo para entrar en el mercado”, afirma Lucas Alves, director de banca corporativa y de inversión de AVIN.
En el mercado inmobiliario, Monte Bravo, socio de XP, ha centrado sus operaciones en los Certificados de Derechos de Cobro Inmobiliarios (CRI). En los últimos dos años, ha participado en emisiones por casi R$ 2.400 millones, de los cuales R$ 406 millones corresponden a empresas que accedieron al mercado por primera vez a través de CRI.
“El mercado inmobiliario se financió durante mucho tiempo con ahorros, que se han reducido. Los Certificados de Cuentas por Cobrar Inmobiliarias (CRI) han llegado a ocupar este espacio, ante un fuerte interés de los inversores por valores exentos de impuestos”, afirma André Costa, socio y director de banca de inversión y soluciones corporativas de Monte Bravo.
¿Que sigue?
Para 2026, se espera un dinamismo continuo, con la tasa Selic bajando y el costo del crédito más accesible. Al mismo tiempo, el calendario electoral podría aumentar la volatilidad y posponer decisiones.
BV afirma tener nuevas empresas en cartera para la emisión, pero cree que el escenario electoral genera mayor volatilidad. Monte Bravo, por otro lado, afirma que actualmente apoya a una empresa de azúcar y etanol en su primer acceso al mercado de capitales y que otras empresas también están estudiando la posibilidad.
Otro impulso podría venir del llamado régimen "Fácil" de la Comisión de Valores Mobiliarios (CVM), que entra en vigor en marzo y crea un atajo regulatorio para que las empresas con ingresos brutos anuales inferiores a R$ 500 millones accedan al mercado con menos costos y burocracia.
“En el extranjero, el mercado de capitales es la principal fuente de financiación para las empresas. En Brasil, sigue siendo el crédito bancario. Pero estamos avanzando con fuerza hacia una mayor profundización y democratización del sistema”, afirma Maranhão, de Anbima.
