A proposta de aquisição de controle apresentado pelo Mubadala à Zamp, antiga BK Brasil, não foi bem digerida pelos conselheiros da operadora de restaurantes fast-food, que emitiram um parecer recomendando que os acionistas não aceitem a oferta pública de aquisição (OPA) de 45,15% das ações, numa operação que totaliza R$ 938,6 milhões. 

Segundo comunicado da companhia divulgado nesta quarta-feira, dia 17 de agosto, os conselheiros entendem que os R$ 7,55 por ação ofertados pelo fundo soberano de Abu Dhabi, que tem US$284 bilhões em ativos sob gestão, é baixo. Eles se baseiam em um laudo feito pelo BTG Pactual, contratado pelo conselho de administração para analisar a proposta. 

No laudo, o BTG Pactual aponta que o valor da proposta deveria estar entre R$ 9,96 e R$ 13,47, com ponto médio de R$ 11,72. A oferta do Mubadala representa um prêmio de 21,6% sobre a cotação de fechamento das ações da Zamp no pregão de 29 de julho, um dia antes da apresentação da OPA, e de 31,1% do preço médio das ações nos últimos 30 dias antes da divulgação da proposta. O leilão da oferta está previsto para 15 de setembro. 

Outro ponto destacado é que a OPA resultará numa redução da liquidez das ações, caso o Mubadala seja bem-sucedida, por ela passar a ser dona de 50,1% do capital social da Zamp. Além disso, ela se tornará o acionista controlador da empresa, algo que não existe atualmente, o que ajuda a manter a liquidez e evita conflitos de interesse. 

A proposta do Mubadala foi tornada pública em 1º de agosto, fazendo com que as ações da Zamp fechassem o dia com alta de 18,81%, a R$ 7,39. Atmos Capital, Vinci Partners e Morgan Stanley estão entre os principais acionistas da Zamp.

Mas o otimismo dos acionistas não foi compartilhado pelos analistas que acompanham a empresa. Para o Credit Suisse, a OPA pode não sair do papel nas atuais condições, por trazer uma avaliação implícita de 6,5 vezes o EV/Ebitda da empresa, quase metade do registrado na abertura de capital da Zamp, em 2017. Na ocasião, ela era avaliada em 12,6 vezes o EV/Ebitda. 

Já o Bank of America avaliou que a oferta do Mubadala não reflete o potencial da empresa, que está bem posicionada para capturar os efeitos da reabertura da economia e a volta do tráfego de pessoas ao comércio físico. 

No segundo trimestre, a Zamp registrou uma melhora no desempenho operacional, depois das dificuldades que teve de lidar por conta da pandemia de Covid-19, que forçou o fechamento de restaurantes. 

A receita líquida subiu 55,5% em relação ao segundo trimestre de 2021, para R$ 883,3 milhões. O Ebitda ajustado cresceu em quase 12 vezes, para R$ 126,7 milhões, enquanto o prejuízo líquido foi reduzido em 67,5%, para R$ 31,6 milhões. 

As ações da Zamp fecharam o pregão desta quarta-feira com alta de 1,20%, a R$ 8,40. No ano, elas acumulam alta de 40,4%, levando o valor de mercado da companhia a somar R$ 2,2 bilhões.