位于圣保罗Higienópolis街区的Praça Higienópolis是一栋高端住宅楼，拥有超过21,000平方米的私人空间，是SKR的最新开发项目之一。SKR是一家房地产开发和建筑公司，与Cyrela集团合作。该公司曾寻求与Kinea和SPX等资产管理公司合作，为其开发项目筹集资金，但此次Praça Higienópolis的资金来自管理着约300亿雷亚尔资产的Portofino家族办公室。
在这个项目中， Portofino收购了25%的股份，汇集了20多个富裕家族——这些客户对房地产资产有着浓厚的兴趣。该项目的预期内部收益率（IRR）为每年25%。自2020年以来，这家家族办公室专门设立了一个区域，用于直接投资房地产市场。Portofino与开发商接洽，力求在住宅领域实现至少25%的内部收益率，在物流领域实现至少18%的内部收益率。
“从历史上看，开发商一直有让亲朋好友作为投资者参与开发项目的做法，而这些家庭也喜欢拥有真正的资产。现在，通过我们的中介和甄选，这种做法变得更加专业化，”Portofino MFO房地产合伙人Leonardo Bersot说道。
这种被称为共同投资或俱乐部交易的操作，即财富管理机构直接投资于某项资产，无论是与资产管理公司合作还是直接参与交易，在巴西和全球市场上都越来越受欢迎。
根据花旗银行发布的《2025年全球家族办公室报告》，今年全球70%的家族办公室进行了直接投资。与此同时，纽约梅隆银行的一项调查《2025年单一家族办公室投资洞察》显示，近三分之二（64%）的单一家族办公室预计在未来一年进行六项或更多项直接投资，比上一年增长了10%。
Volt Partners的研究报告（由NeoFeed独家发布）显示，去年俱乐部交易的数量翻了一番，占交易总数的 20%。因此，私募股权投资的平均单笔投资额正在下降，从 2024 年的 5650 万雷亚尔降至 2025 年的 4160 万雷亚尔。
在巴西，这种策略是一种差异化策略，因为传统基金变得更加容易获得且趋于同质化。因此，直接投资公司数量激增，成交交易也更多。
项目发起通常发生在牵头管理人（私募股权或私募信贷）发现极具潜力的投资机会，但无法将足够资金集中投资于单一资产或资源不足的情况下。因此，他们会通过设立基金投入自身能力，并邀请财富管理机构共同投资于另一项投资工具。另一方面，财富管理机构则会寻找对该项目感兴趣的家族，并提供专属的长期投资方案。
管理资产超过100亿雷亚尔的Arton Advisors就是这样参与了位于莱布隆的前Marina Palace酒店的改造项目，该项目将建成巴西首家四季酒店。酒店管理由Catuaí集团负责，工程将于今年开工，预计工期36个月，年回报率预计超过25%。
“我们与资产管理公司的关系意味着，在任何投资项目的启动阶段，我们都会被咨询，并且与其他公司一起分散风险，即使投资规模仍然很高，通常每人 100 万雷亚尔，这之所以成为可能，是因为我们的客户都是专业投资者，”Arton Advisors 投资联席主管 Raphael Vieira 说。
直接投资可以让家庭获得更高的回报，因为它省去了经纪费和管理费，并能更清晰地了解资金的配置方向。此外，它还能缩短投资组合的久期，并允许投资者选择回报期限。与盲池基金（基金经理独自决定投资方向）不同，投资者可以选择具体的投资标的。
然而，这意味着投资集中：单一标的可能代表着高风险。与基金经理投资于多种资产不同，这种策略将资金集中于单一企业。一旦失败，损失将是100%，因为没有分散投资。
“我们放弃了多元化投资以获得回报。例如，我们的共同投资组合的年回报率为70%（以美元计），而私募股权投资的年回报率为15%。”Jera Capital首席执行官兼联合创始人Felipe Nobre说道。Jera Capital管理着55亿雷亚尔的资产，并以这种方式投资了美国公司OpenAI和DataBricks。
建议只有非常富裕的家庭才应进行此类投资，且投资比例应尽可能小，并始终在财富管理经理的指导下进行。财富管理经理的专业知识以及与公司和资产管理机构的关系至关重要。但这并不排除通过基金进行投资的可能性。
Brainvest家族办公室管理着约60亿美元的资产，其投资组合策略是将80%的投资配置于另类投资基金，20%直接投资，以增加投资组合的多样性。该公司在房地产、私募股权、特殊情况投资和基础设施领域进行联合投资。
“我们对一些投资理念深信不疑，因此增加投资比例、集中投资是明智之举。但通过基金经理进行投资时，你永远无法确切知道他们会分配多少资金，也无法预知他们是否会随着时间推移改变策略，”Brainvest巴西另类投资主管伦佐·马拉戈利 (Renzo Malagoli) 表示。例如，通过Starboard的私募股权基金投资巴西金矿公司和圣保罗州成熟的高速公路特许经营权。
在利率高企时期，这种趋势会愈演愈烈，因为另类资产需要提供更高的回报才能与之竞争。“利率长期居高不下，因此另类资产面临着极高的风险回报比，必须提供更高的收益才能具有吸引力。在这种情况下，成熟的投资者会寻求高回报的实物资产作为多元化投资策略，”Azimut Wealth Management 首席执行官 Wilson Barcellos 表示。
财富管理机构预测，2026年将迎来更多直接投资机会。随着利率小幅下降，更多交易有望达成，对筹集资金者而言更具吸引力，尽管流动性仍然有限。
“在美国，家族办公室会将50%的投资组合配置于另类投资，而共同投资是其中的一部分，在业内是一种结构化程度更高的投资方式。在英国，随着全权委托管理和对另类投资需求的增长，共同投资也在不断发展壮大，”Jera Capital首席执行官兼联合创始人Felipe Nobre表示。
目前，与资产管理公司共同投资最具前景的领域是房地产、基础设施、特殊情况投资和信贷，家族企业已通过持有FIDC（信贷权利投资基金）的次级股份参与其中。与此同时，尽管私募股权和风险投资行业近期有所改善，但投资者对这两项投资的兴趣依然低迷。
Abvcap的最新数据显示，截至2025年第三季度，私募股权投资额达到159亿雷亚尔，共完成51笔交易。这一数字已经超过了2024年全年的总额——133亿雷亚尔，共完成72笔交易。
在风险投资方面，累计金额为 46 亿雷亚尔，占 2024 年投资额 92 亿雷亚尔的一半。第三季度录得的 21 亿雷亚尔是 2025 年最高的季度金额，比上年同期增长了 23.5%。
与此同时，信贷权利投资基金（FIDC ）是近年来增长最快的基金类别之一，自2023年以来规模增长超过一倍，管理规模达到7730亿雷亚尔。房地产行业或许正经历着历史上最好的时期之一，正从长期高利率时期过渡到降息周期，美元走弱，这对建筑业来说无疑是利好消息。
看来富裕家庭和投资经理都对利用这些联合投资机会并发展这种关系很感兴趣。
“未来十年对于另类投资来说将是硕果累累的十年。联合投资将与行业发展齐头并进。我们在巴西合作最密切的资产管理公司通常会采用50%投资基金、50%投资联合投资的模式。这种趋势应该会继续下去，”Brainvest的Malagoli表示。
