Vulcabras已经连续五年半打破销售纪录。 连续22个季度实现增长，对于一家体育用品和鞋类制造商来说，这一成绩似乎超出了预期。

“我们的行业越来越重要。医疗保健和跑步行业都在增长。但Vulcabras的所有投资都持续获得回报，”Vulcabras首席执行官Pedro Bartelle对NeoFeed表示。

截至目前，该公司总收入达42亿雷亚尔，较2024年增长16.7%。经常性EBITDA总计7.631亿雷亚尔，同比增长13%，利润率为21.4%。经常性净利润为5.729亿雷亚尔，利润率为16.1%。

尽管业绩不断增长，但由于利润率下降，市场分析师仍然对Vulcabras公司施加压力。这种质疑始于2024年底，一直持续到去年第二季度，其原因显而易见。

工厂的高缺勤率迫使公司加快招聘步伐，以满足不断增长的需求。生产线上更多的人处于培训阶段，这意味着更高的成本和更低的单位产品生产效率。

Vulcabras公司坚持认为成本上升是人为控制的，而且是暂时的。“我们解释说，利润率下降是由于我们加快招聘以满足巨大的市场需求。这是我们经过深思熟虑的，我们也将其说明为暂时性的，”Bartelle说道。

2025 年第四季度，该公司毛利率为 41.4%，EBITDA 为 21.9%，基本恢复到历史水平。

2026 年至今的轨迹

如果说2025年巩固了增长势头，那么今年年初的销量数据则令Vulcabras感到意外。上半年的订单量已于去年同期完成。

首席执行官表示：“我们很少见到去年收到如此多的订单，而这些订单针对的是我们甚至还没有推出的产品。”

首席执行官将这一趋势归功于零售商对Vulcabras旗下品牌（尤其是Olympikus ）的信心。2025年，Corre系列在谷歌巴西搜索量排名第六，并且根据Strava应用程序的研究，该鞋款连续第三年成为巴西跑者最常使用的跑鞋。

“信任度非常高。如果我们说‘看看 Corre 5，我们一个月内就能交付’，即使什么都不给他们看，他们仍然会下单，”巴特尔说。

支持2026年和2027年下一轮增长的架构已经到位。Vulcabras已完成一项为期五年、总额达6亿雷亚尔的技术和创新投资周期。

现代化进程的一部分包括在南里奥格兰德州帕罗贝建立研发中心（该中心被认为是拉丁美洲同类中心中最大的），以及扩建塞阿拉州和巴伊亚州的工厂。

除了上述金额外，该公司每年还持续投入约 1.5 亿雷亚尔用于其制造设施的维护和现代化，无论是用于新工具和设备的维护，还是用于购置机器。

这一循环的结果是，目前运营中没有任何闲置产能。Olympikus 的内部产能利用率达到 100%， Mizuno和Under Armour （Vulcabras 旗下另外两个品牌）的内部产能利用率也超过 80%，总日产量达 11 万件。

巴特尔说：“我们已经制定了未来至少两年的增长计划，而且增长速度将与我们过去连续22个季度的增长速度非常相似。”

股息呢？

股息税改革影响了公司的资本配置策略。为应对2025年股息征税的影响，Vulcabras加快了分红计划。

分配总额超过 15 亿雷亚尔，其中 5.633 亿雷亚尔通过 2025 年 12 月完成的私人认购返还给了国库。

经过这一流程，该公司年底的净债务为EBITDA的0.9倍。过去三年，Vulcabras一直保持净现金流。

Vulcabras 首席财务官 Wagner Dantas 表示：“在巴西，利率本应下降两年，但实际上并没有下降，而且 2026 年至少会非常不稳定，我们应该更加注重偿还债务，而不是全年维持分红计划。”

公司的目标是到2026年底净债务接近于零。为实现这一目标，公司将利用当年的现金流偿还短期债务，仅保留2025年7月发行的一笔债券——期限5年，宽限期2年，成本为CDI+0.6%。

“展望 2027 年，我们将恢复到净现金流水平，现金产生将带来盈余，我们应该恢复更积极的股息分配计划，”首席财务官表示。

巴特尔强调，所有行动（分销、增资和临时杠杆）的计划方式都不会损害公司的内生增长需求。

VULC3股票今年下跌了9.9%。过去12个月，该股上涨了18.3%。该公司市值为57亿雷亚尔。