据标普全球市场情报公司预测，到2025年，全球私募信贷规模将达到2240亿美元，行业规模预计将超过2.3万亿美元。然而，私募信贷行业或许正面临其首个重大考验。这一评估来自安盛资产管理公司（Aegon Asset Management）的固定收益经理亚历山大·佩尔特什基（Alexander Pelteshki）。安盛资产管理公司是一家全球性公司，管理资产规模达3820亿美元。
他认为，人工智能的进步应该会给负债累累的软件公司带来压力，并暴露出投资者低估的风险。
“到目前为止，私人信贷一直被宣传为波动性极低、回报极高、风险极低的产品。这是一种误解，因为它不是每日定价的产品，”佩尔特什基在接受NeoFeed采访时表示。
“这意味着价格会保持稳定，直到你需要确认亏损为止——而一旦出现亏损，跌幅将会相当大，”他补充道。
Pelteshki是一家固定收益基金经理，管理着涵盖企业信贷、主权债券及其他固定收益工具的广泛全球投资策略。在巴西，投资者可通过Aegon与MAG Investimentos合作设立的子基金参与其中一项策略。
佩尔特什基目前在伦敦工作，已在Aegon工作了12年。加入这家欧洲资产管理公司之前，他曾在阿姆斯特丹的荷兰国际集团担任股票分析师，并在纽约的瑞银集团股票交易部门工作过。
佩尔特什基认为，压力不会来自系统性崩溃，而是来自那些负债过多的公司所遭受的损失，而人工智能可以迅速重组这个行业。
“当然，如果一个私人信贷组合中有30%、40%、50%甚至60%的资产是软件，那么出现违约和需要减记部分资产的可能性就更大。但其中很多投资都是有益的。有些软件公司将会从人工智能中受益，”他说道。
对于基金经理而言，这将是近年来私募信贷资产类别强劲增长后，该资产结构面临的“首次考验”。鉴于货币政策预期发生转变，投资者目前预计发达经济体将重启加息周期，这一局面更显挑战。
由于利率再次下调的可能性不大，佩尔捷什基预计全球利率将在相当长的一段时间内保持高位。这不仅仅是由于他认为只是暂时的油价冲击。他认为，主要原因是财政支出增加，这持续对通胀构成压力。
“发达市场的通胀率仍将高于目标水平，但这正是发达市场不会陷入衰退的原因，”Aegon Asset Management 的经理表示。
以下是采访的主要摘录。
关于美国信贷市场面临困境的讨论很多，人们担忧软件行业以及人工智能可能对整个行业造成损害。我们应该为此担忧吗？
您不必担心。简而言之，人工智能将迅速改变软件公司——而且它已经开始改变整个行业。这将影响我们对公司的价值评估。或许两年后，一些如今还不存在的软件公司将不复存在，而另一些公司则会占据大量的市场份额。因此，这对科技和软件投资有着深远的影响。这种影响可能波及各个方面，包括通货膨胀、就业和投资。
对私人信贷有何影响？
肯定会有一些公司遭受损失，这很正常。这不会是系统性问题。这不会导致任何一个国家出现经济衰退，也不会导致整个经济周期的全球衰退。但是，确实会有一些公司背负了过多的软件相关债务，最终可能无法收回资金，尤其是在某些特定类型的私人信贷中，因此它们会遭受损失。
这是否意味着现在是私人信贷的糟糕时机？
不，我认为现在是私人信贷行业的好时机。这是对这种结构的第一道考验。此前，私人信贷一直被宣传为波动性极低、回报极高、风险极低的产品。这其实是一种误解，因为它的价格并非每日更新。这意味着在需要确认亏损之前，价格会保持稳定——而一旦出现亏损，跌幅就会相当大。
“到目前为止，私人信贷一直被宣传为波动性极低、回报极高、风险极低的产品。这其实是一种误解。”
这算得上是一种健康的运动吗？
这将是一个清算时刻。我认为投资者应该——而且将来也一定会——要求为向私人信贷公司放贷获得更高的补偿。鉴于目前的流动性不足，我认为你们目前的补偿并不充分。
价格难道不能反映风险吗？
你需要额外的补偿，也需要将信用风险计入价格，因为这可能是你第一次遇到如此大规模的信用事件。但总体而言，这只会影响到该行业，少数公司会遭受一些损失，以及少数投资者。但这不会引发系统性违约和经济衰退。
私募信贷基金是否大量投资于软件公司？
在私人贷款领域，有些基金是纯粹的科技基金。这就是它们的定义：它们只向软件和科技公司放贷。其他基金或公司则在科技领域有所混合。它们对软件的投资比例各不相同，从0%到5%、10%、20%等等。当然，如果一个私人贷款组合中软件投资占比达到30%、40%、50%甚至60%，那么出现违约和需要减记部分资产的风险也会更高。但很多这类投资都是有利的。有些软件公司将受益于人工智能，它们本身也在使用人工智能并从中获益。
全球货币政策的新形势是否使这一挑战更加严峻？
我们必须面对利率可能在相当长的一段时间内保持高位的现实。或许利率还会上升。我认为这也会对巴西的利率产生影响。如果其他地方的利率都在上升，你大概不会指望巴西的利率会下降。
我们是否正走向经济衰退？
我认为我们不会面临全球衰退。这对公共信用有利，因为我们有大量的财政支出，各国政府都在大量花钱，以抑制通胀为代价。发达市场的通胀率仍将高于目标水平，但这正是发达市场不会陷入衰退的原因。
您提到利率可能会上涨。您认为具体哪些地方会出现这种情况？
市场预期欧洲、英国以及现在的美国利率将会上涨。澳大利亚、日本和新西兰的利率已经大幅上涨，所以实际上几乎所有地方的利率都在上涨。
“利率上升是因为央行有控制通胀的职责。通胀率尚未真正回到目标水平。”
因为战争和油价的影响？
利率上升是因为央行有控制通胀的职责。但通胀实际上并未回到目标水平。英国的目标是2%的通胀率，但从未真正回到2%。美国的目标也是2%，也从未真正回到2%。所以，实际上通胀率正在上升，方向相反，这有很多原因。我认为最重要的原因是结构性因素。各国政府的支出仍然远高于以往水平。它们维持着财政赤字，这虽然支撑了经济，但也加剧了通胀。这才是最主要的原因。此外，还有一些暂时性的冲击，例如能源价格上涨，这显然也无济于事。
疫情是否改变了各国政府的资金管理方式？
当经济增长率低于趋势水平时，应实施扩张性政策；反之，当经济增长率高于趋势水平时，则应实施收缩性政策，以防止经济过热引发通货膨胀。之后，就可以偿还实施扩张性政策期间产生的债务。但关键在于：一旦扩大支出——或者减税，或者采取其他任何财政措施——并且这些措施持续一到两年、三年甚至五年，经济和民众就会逐渐适应。而当你试图逆转这些措施时，就会引发民怨。没有人喜欢因为税收增加而导致收入减少。
美国加息的可能性是否已被充分反映在市场价格中？
我们没有水晶球。市场目前预期加息的可能性高于降息。一个月前，市场预期降息的可能性更大。我们必须关注美国的经济活动以及未来的消费价格走势。如果经济形势良好，劳动力市场紧张，工资上涨，就会出现工资通胀，进而推高整体通胀。因此，可能需要限制经济刺激措施，或者减少刺激力度，这导致市场预期利率上升。
今年的美国国会选举能否改变美国的支出和利率格局？
这并非不可能，但实际情况如何我不得而知，因为我不知道谁会赢得选举。大多数情况下，候选人竞选时承诺的事情并没有得到落实，因为他们现在掌权了。所以，他们的首要任务就是保住权力。
