税收改革带来的投资和股息税收变化，正在给巴西家族办公室的运营带来深刻的变革。

过去，资产选择是投资策略的起点，但现在它已成为投资流程的最后步骤之一，该流程始于对每个客户的税务情况进行详细分析。

主要后果是取消了针对高净值投资者的标准化解决方案，导致公司提供三、四或更多不同的投资结构，以便客户可以尝试减少“ 税收负担”。

“财富规划方面已经成为与财富管理客户对话的主要部分，比投资组合构建更为重要，”Reach Capital 的合伙人兼财富管理主管 Thiago Picanço 表示。

他补充说：“无论承担多大的风险，采取更有效的税务策略来开展业务与不考虑税务问题相比，最终每年都会损失几个业绩点。”

该公司为客户提供服务，最低投资额为 1000 万雷亚尔，其财富管理部门管理着约 17 亿雷亚尔的资产。该公司意识到，除了传统的风险水平外，为了适应不同的税务状况，必须扩大投资组合模型的数量，以抵消税法的变化。

Reach 不再仅仅提供五种类型的投资组合，而是开始考虑六种不同的税务情况——有海外投资的巴西人、没有海外投资的巴西人、非居民和其他人士。

最终创建了 30 个投资组合，分别针对不同的税务状况和财务回报目标量身定制。

“如今，在税务方面，你必须更加精明。这迫使家族办公室变得更加成熟，”皮坎索说道。

策略数量的增加代表着家族办公室几年前所采取策略的重大变化，使家族办公室的活动更加复杂。

在此之前，家族办公室进行的财富规划相对简单，主要依靠三种结构：离岸公司（免征所得税）；巴西专属基金（仅在赎回资源时征税）；以及资产控股公司（用于集中房地产或公司资产）。

税制改革开始收紧对这些结构的监管。2023年，政府颁布了规范离岸公司和境外投资基金税收的法律。同年，该税收范围扩大至专属基金。2026年，股息税生效，每月超过5万雷亚尔的股息分配需缴纳10%的预扣税。

需要注意的是，这项改革不仅仅涉及每月预扣税款。同一项法律还设立了最低个人所得税（IRPFM），该税项按年征收，税率最高可达10%，征收对象为年收入在60万雷亚尔至120万雷亚尔之间的个人，税率根据其总收入（包括目前免税的收入）而定。

实际上，这堵上了通过多家付款公司分散收入来规避每月 50,000 雷亚尔限额的漏洞，因为税务机关将在年度调整中再次全面审视情况。

这一变化也解释了自 2025 年底以来观察到的紧迫性的部分原因。截至当年 12 月 31 日积累的利润只有在分配获得主管公司机构在该日期前正式批准的情况下才能继续免税——即使向股东的实际付款分期进行到 2028 年。

许多家族办公室争相通过登记会议记录来保护在新规生效前积累的利润。

“人们需要意识到，一切都结束了。每个人都要付出代价，” Blackbird合伙人兼私人银行家莎伦·哈尔彭说道。Blackbird是一家管理着25亿雷亚尔资产的公司，服务对象为资产规模从500万雷亚尔起步的私人客户。“我们需要稍微调整一下策略。”

目前，黑鸟基金尚未进行大规模的投资组合调整。哈尔彭表示，调整是逐步进行的，随着新资金进入投资组合或投资项目到期，调整力度也会随之增加。她指出，策略取决于客户的资金规模、资金来源以及资金来源方式。

“由于许多人已经配置了投资组合，我们不会对这些投资组合进行180度大转弯。我们只是从现在开始实施新规。如果有人进行新的投资，这笔投资将按照新规则进行分析，”她说道。

据威尼托家族办公室（一家管理着 65 亿雷亚尔资产，服务客户最低投资额为 2000 万雷亚尔的公司）的法律咨询和财富规划主管 Henrique Galvão 称，没有“神奇的解决方案”。

策略取决于客户收到的金额、收到金额的方式以及资金来源，因此甚至无法确定固定数量的策略或投资组合。

“或许有一系列解决方案。对于某个家庭来说，解决方案可能是几种策略的结合；对一些家庭来说，一种策略就有效，而对另一些家庭来说，则需要全部策略都用上，”加尔旺说道。

家族办公室正在转型。

这种情况往往会进一步强化家族办公室向全方位财富管理机构的转变，其职责不仅是协调投资，还要协调商业家族的整个财务、企业和传承战略。

除了拓展投资组合结构的可能性之外，Galvão 表示，威尼托一直在评估其他替代方案，例如公司重组和控股公司，始终考虑公司的现金流、未来股息分配的需求以及股东的权益目标。

来自 Reach 的 Picanço 指出，通过合理的规划，税收效率可以使每年的投资回报率增加 1% 到 2%。

“通过合理的规划，可以大幅降低税负，至少可以降低60%到70%。但要做到这一点，你必须将资金投资于各种类型的投资工具，”他说道。

这种计算方法会根据企业结构而有所不同。对于实行实际利润税制、企业所得税负担已接近34%上限的公司而言，法律本身设立的税收抵免机制往往可以抵消很大一部分新增的个人所得税。

然而，对于控股公司和按照推定利润制度运营的公司（家族办公室的常见模式）而言，由于法律实体的税负较低，高达 10% 的额外税款几乎全部落在合伙人身上，从而显著增加了总税负。

Halpern强调，结合多种策略有助于降低税收影响，但她也警告说，对于那些被视为万能减税方案的结构，必须保持谨慎。她指出，许多投资者在没有全面评估所有税务影响的情况下就仓促做出决定。

“我认为很多人都在做一些离谱的事情，最终，这可能比按时缴税更糟糕，”他说。“理财规划师需要更深入地了解税收，并把这些因素联系起来。”

专家还指出，相关策略将继续受到监管环境的影响，而监管环境很可能仍处于不断变化之中。目前的主要担忧是，除了圣保罗州和米纳斯吉拉斯州等州正在讨论提高遗产税和赠与税（ITCMD ）之外，目前免税资产可能面临征税问题。

“我认为免税根本不是‘是否’的问题，而是‘何时’的问题。巴西的债务水平非常高，政府需要新的收入来源，”威尼托银行关系与投资组合策略主管保罗·里贝罗表示。