中国经济第二季度同比增长4.3%，为三十年来最低增速——仅不包括新冠肺炎疫情限制措施这一特殊时期。
国家统计局发布的公告显示，国内生产总值（GDP）增速低于第一季度的5%，也低于2026年4.5%至5%的官方目标。
这些数字强化了这样一种看法：世界第二大经济体正经历着一个脆弱性和韧性并存的时期，与此同时，GDP 出现了历史性的下降，而这又恰逢三年通货紧缩周期的结束。
实际上，这种矛盾加剧了中国经济的两极分化：出口持续强劲增长，而国内市场对消费品的需求却停滞不前，这印证了过去几个月来日益明显的结构性失衡。
国内方面，房地产行业的长期危机——与上一年相比，该领域的投资下降了 18%——表明国内经济仍然停滞不前，无法将工业成果和技术进步转化为活力。
与此同时，对外经济也呈现强劲增长态势。6月份中国出口增长27%，主要得益于全球人工智能行业的蓬勃发展。半导体产品出口增长超过120%，电动汽车、工业电池、太阳能电池板等领域的出口也持续增长。
受国际市场对高科技产品的需求以及多个国家数字基础设施扩张的推动，当月工业生产增长5.3%。经济学家指出，这种工业强劲而消费疲软的对比，是结构性失衡加剧的证据。
欧亚集团中国区总监王丹指出，出口业绩的“亮眼”并未转化为消费者的利益。“这一点显而易见，因为最具活力的行业往往高度自动化且资本密集，创造的就业机会和家庭收入都很少。”她说道。
住房危机耗尽了储蓄，减少了家庭财富，继续限制消费，即使偶尔出现一些改善迹象，例如零售额略有增长，青年失业率下降到 15.6%。
通货紧缩被击败
随着过去三年通缩周期的结束，形势变得更加复杂。作为衡量经济中价格波动的一个广泛指标，GDP平减指数自2023年初以来首次转正。
然而，这一逆转并非源于国内经济的强劲复苏，而是源于伊朗战争爆发后进口产品（尤其是石油）成本的上升。能源冲击推高了工业投入品的价格，帮助中国摆脱了通缩，但并未消除国内通缩压力，而这种压力仍然由各行业的供应过剩所加剧。
过去三年物价的累计下跌——这是几十年来主要经济体经历的最长通缩期——反映了中国政府面临的复杂局面。自2023年以来，平均物价下跌波及范围极广，从房地产和汽车（-27%）到梨（-31%）、茄子（-14%）和鸡蛋（-8%）等食品，无一幸免。
造成这种情况的原因有很多。就房地产行业而言，过去四年半持续的通货紧缩，导致建筑和房地产公司破产，泡沫破裂，引发了一场危机，打击了消费者信心，其程度堪比2008年美国的金融危机。
专家还指出，所谓“内卷”因素也是造成中国经济衰退的原因之一，这是由于国家产能过剩和国内需求疲软所致。结果，中国企业为了生存不得不陷入降价降息的恶性循环，导致工资下降、就业岗位减少，最终造成消费下滑。
尽管平减指数有所改善，但消费者和企业信心依然低迷。经济继续依赖外部刺激，而贸易紧张局势却在加剧。欧洲和美国加大了对中国产业主导地位的批评力度，认为出口流入损害了本国产业。6月，美国政府以强迫劳动问题为由，提议对中国商品加征至少10%的新关税。
在国内，中国政府采取了谨慎的态度。2026年的增长目标设定在GDP的4.5%至5%之间——这是几十年来最低的增速——表明官方对放缓经济增长速度持容忍态度，以应对地方政府债务等问题。地方政府为了控制高额赤字，已经削减了开支。
本周，中国政府启动了首个以消费为重点的五年计划，目标是到 2030 年实现近 9 万亿美元的年度零售额，这标志着新的刺激措施首次出现——专家认为这一目标并不雄心勃勃。
实际上，当前形势展现了一个“乐观的中国”：尽管国内生产总值出现历史性下滑，国内经济持续疲软，但中国受益于有利的外部环境，这提振了出口，并有助于缓解通缩压力。
但“半杯水”的困境依然显而易见。对海外销售日益增长的依赖、住房危机、消费疲软以及地缘政治紧张局势，共同造成了一种脆弱的局面，对政府重塑经济平衡的能力构成了挑战。
第二季度经济放缓，加上通缩周期的结束，标志着一个转折点：中国需要决定是继续押注出口导向型模式，还是最终推进经济学家多年来一直倡导的深度改革。
