El año 2025 terminó con un escenario que pocos imaginaron inicialmente: un real más fuerte, un mercado bursátil en máximos históricos y un resurgimiento del apetito por el riesgo. Sin embargo, las altas tasas de interés reales, la volatilidad prevista del escenario electoral y las tensiones geopolíticas globales, como en Venezuela y Ucrania, aún mantienen las carteras predominantemente conservadoras en 2026.

NeoFeed habló con los siete bancos privados más grandes de Brasil - Banco do Brasil, Bradesco, BTG Pactual, Itaú Unibanco, Santander, UBS y XP - para descubrir cómo están asignando los recursos de los muy ricos a principios de 2026.

Si el año pasado el escenario internacional marcó el ritmo de los mercados, con las subidas arancelarias de Trump, la devaluación del dólar y la diversificación de inversiones en varias bolsas mundiales, incluida la B3 ( bolsa brasileña), este año los movimientos locales deberían predominar en la fijación de precios de los activos.

El dólar ya ha experimentado una corrección importante y debería estabilizarse este año. No vemos motivos para la apreciación de otras monedas, como el euro. El tipo de cambio dependerá más de las expectativas sobre la política fiscal en 2027, afirma João Scandiuzzi, socio y estratega jefe de BTG Pactual Portfolio Solutions.

La principal expectativa este año es el inicio de los recortes de las tasas de interés en Brasil, que actualmente se sitúan en el 15 % anual. Los bancos varían sus previsiones para la tasa de interés terminal en 2026 entre el 12,75 % anual y el 12 % anual. Y, con la inflación controlada en torno al 4 %, esto significa tasas de interés reales del 8 % anual o superiores, una cifra que sigue siendo muy atractiva, una de las más altas del mundo.

Otro factor que debería influir en los precios es la carrera electoral presidencial, que traerá volatilidad a los mercados durante todo el año, con encuestas de opinión mostrando la ventaja de candidatos más o menos alineados con el ajuste fiscal, que se pospondrá hasta 2027.

“Las elecciones presidenciales deberían ser uno de los principales impulsores de la volatilidad en 2026. Por lo tanto, especialmente en el segundo semestre del año, conviene calibrar la exposición al riesgo y mantener carteras diversificadas y líquidas para afrontar las fluctuaciones”, afirma Luciano Telo, director de inversiones (CIO) de UBS Wealth Management en Brasil.

La consecuencia de este escenario es que la renta fija sigue teniendo una presencia significativa en las recomendaciones, representando entre el 50% y el 70% de la cartera de un cliente con un perfil de riesgo moderado.

Por lo tanto, los bancos prefieren los bonos vinculados al IPCA (índice de inflación brasileño) porque ofrecen protección contra picos de inflación y volatilidad en la curva de rendimiento, además de estar en niveles históricamente muy altos. Los bonos del Tesoro del IPCA, por ejemplo, pagan tasas de casi el 8% anual.

Para la asignación de crédito, el sector aún ve margen para los activos exentos de impuestos y el crédito privado, pero con un mayor nivel de selectividad y prudencia del que los inversores se han acostumbrado a emplear en los últimos años. En otras palabras: aún existe una prima, pero no es homogénea, y la compresión de los diferenciales en algunos segmentos obliga a los inversores a distinguir lo complejo de lo que, de hecho, es arriesgado.

“El crédito estructurado puede ganar terreno, siempre que exista un riguroso proceso de selección de riesgos y fondos capaces de equilibrar el crédito con otros factores para afrontar la volatilidad y la revalorización de los diferenciales ”, afirma Julia Lenzi Baulé, estratega jefe de inversiones de BB Private. “A medida que bajan los tipos de interés, los fondos posicionados para captar la tendencia también cobran relevancia”.

De izquierda a derecha, de arriba a abajo: Artur Wichmann, de XP; Julia Lenzi Baulé, de BB Private; Luciano Telo, de UBS; Nicholas McCarthy, de Itaú; João Scandiuzzi, de BTG; Juliana Laham, de Bradesco; y Christiano Clemente, de Santander.

¿Y el riesgo?

La renta fija sigue siendo el pilar de la cartera, pero la previsión de tasas de interés más bajas en 2026 sugiere que deberíamos empezar a arriesgarnos. Sin embargo, no hay consenso sobre cómo hacerlo entre los principales bancos privados de Brasil.

El mercado bursátil se perfiló como el activo con mejor rendimiento del año en 2025, con un alza del 34% en el índice Ibovespa . Tras esta apreciación, las expectativas de que se repita este comportamiento son más cautelosas para algunos bancos, pero la asignación promedio sugerida es del 10% para un perfil de riesgo moderado.

Santander, Bradesco, BTG y XP tienen una recomendación neutral para el mercado de valores este año, aunque creen que las acciones todavía tienen un descuento significativo.

Vemos margen de apreciación a medio plazo, pero con mayor cautela dada la reciente subida. Según nuestros cálculos, el Ibovespa tiene actualmente una relación precio-beneficio de 9, baja en comparación con su promedio histórico de alrededor de 12, por ejemplo», afirma Christiano Clemente, director de inversiones de Santander Private Banking.

BB, Itaú y UBS ya están sobreasignados en la clase de activos, manteniendo una posición más constructiva en el mercado de valores, con la salvedad de que es poco probable que 2026 sea una historia lineal, especialmente a medida que se acerca el calendario electoral y el mercado comienza a descontar escenarios.

“En 2025 fue el activo con mejor rendimiento y en 2026 volverá a serlo. No se puede permitir el lujo de quedarse fuera del mercado de valores, especialmente con el proceso de caída de las tasas de interés”, afirma Nicholas McCarthy, director de estrategia de inversión de Itaú Unibanco.

Pero para todos ellos, la asignación al mercado bursátil debe ser activa y no centrarse únicamente en el índice Ibovespa. Es necesario seleccionar buenas empresas que se beneficien de la caída de los tipos de interés y que estén realmente infravaloradas. La asignación debería ser realizada por gestores de fondos competentes que se encarguen de esta tarea o mediante una selección más cuidadosa de las posiciones directas en colaboración con los departamentos de análisis de los bancos.

También se requiere una selección más cuidadosa al asignar fondos multimercado . Si bien la clase de activo se situó menos de un punto porcentual por encima del CDI (tasa de depósito interbancario brasileño) durante el año, sin compensar la volatilidad a lo largo del tiempo, algunos fondos lograron destacar. En los últimos 24 meses, el Índice de Fondos de Cobertura ANBIMA se mantiene por debajo del CDI.

“Seguimos dudando sobre la clase de activo en su conjunto, ya que al grupo le resulta difícil generar suficiente alfa para compensar las elevadas comisiones de gestión. Aun así, existe un subgrupo de gestores de indiscutible calidad, capaces de ofrecer rentabilidades consistentes y construir la cartera a lo largo del tiempo”, afirma Artur Wichmann, director de inversiones de XP.

Los bancos recomiendan asignar entre el 15% y el 20% de su cartera a esta clase de activos, con una combinación de fondos macro para capturar la volatilidad de un año electoral, así como fondos multiestrategia y con sesgo a largo plazo para mejorar la relación riesgo-retorno.

En cuanto a los activos alternativos, la asignación promedio sugerida ronda el 5%. La clase de activo preferida para este año son los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT ), que suelen beneficiarse de la caída de los tipos de interés. Se proyecta que, en 2025, el IFIX, el índice REIT, haya aumentado más del 20%.

Oportunidades en todo el mundo

La asignación internacional de activos ha cobrado cada vez mayor importancia en las carteras de clientes privados. Actualmente, la recomendación general es tener al menos el 20% de los activos invertidos estructuralmente en el extranjero.

Y esta porción del portafolio será muy importante para amortiguar la volatilidad del escenario local en 2026 y las tensiones geopolíticas geográficamente o económicamente cercanas a Brasil (como las tensiones entre Venezuela y China con EE.UU.), actuando como una cobertura natural ante movimientos que afecten a la economía brasileña.

La tesis de una devaluación continuadel dólar , como en 2025, y la necesidad de diversificar entre otras monedas y reducir la asignación en Estados Unidos para crear una cartera más global no es un consenso.

Itaú, por ejemplo, tiene una posición más clara en cuanto a la rotación geográfica, sugiriendo menos inversiones en Estados Unidos y más en Europa, Japón y mercados emergentes, con un aumento de la renta variable y una reducción de la renta fija denominada en dólares.

BB Private y UBS, por su parte, creen en un panorama aún positivo para los activos de riesgo globales, con Estados Unidos manteniendo un papel central. Esto es especialmente cierto debido al sector de la tecnología y la inteligencia artificial, así como al sólido crecimiento continuo en su escenario base.

Los inversores deberían revisar sus asignaciones en renta variable internacional, procurando que estén alineadas con sus objetivos a largo plazo, o incluso ligeramente por encima de ellos. Para quienes tienen poca exposición a la renta variable internacional, conviene considerar aumentarla, afirma Luciano Telo, director de inversiones (CIO) de UBS Wealth Management en Brasil.

Por otro lado, hay quienes ven el mismo panorama, pero con una advertencia sobre el precio. Bradesco reconoce que casi todo salió bien en EE. UU., y es precisamente por eso que la principal preocupación es la valoración .

En el mercado bursátil estadounidense, nuestra asignación es ligeramente inferior a la de los países desarrollados. En el resto del mercado, nuestra asignación es neutral. En renta fija, preferimos los valores de menor riesgo, donde nuestra asignación es superior a la neutralidad, afirma Juliana Laham, CIO global de Bradesco.

BTG mantiene la misma cautela con el crédito estadounidense: mantiene el dólar como moneda de referencia, pero no ve muchas ganancias fáciles mediante el cierre de diferenciales y se inclina más por el alto rendimiento. Al mismo tiempo, la firma busca calidad y protección sin vencimientos excesivamente largos. Una de sus principales recomendaciones son los TIPS estadounidenses (Planes de Incentivos del Tesoro) a cinco años.

Europa se perfila como un punto de convergencia, más por diversificación que por euforia. La región está ganando terreno como alternativa para reducir la concentración en EE. UU., pero entendiendo que parte del desempeño reciente se debió a los tipos de cambio, no a una revalorización estructural de los activos.

Aun así, la combinación de recortes moderados de las tasas de interés, cierto estímulo fiscal en las economías desarrolladas y un dólar más débil tiende a sostener el apetito por el riesgo en el viejo continente, incluso con la geopolítica manteniendo una señal de advertencia.

Los mercados emergentes están ganando terreno en las carteras tras un largo período de significativa infraasignación. China se presenta como un activo importante para la exposición a la tecnología, pero requiere una gestión crediticia cuidadosa y se prevé un menor crecimiento económico.

Sin embargo, el mensaje que resuena en todos es el mismo: si 2025 mostró cómo las tendencias globales pueden cambiar una cartera entera, 2026 no parece un año para centrarse, ni geográficamente ni en una sola tesis.