El conflicto en Irán está provocando una conmoción grave, pero no sistémica, en los mercados, lejos de generar los efectos impactantes en los precios del petróleo que se observaron en la Primera Guerra del Golfo (1990-91) y la invasión de Ucrania (2022).
La tendencia apunta a una desescalada a corto plazo. Incluso en un escenario más adverso, con el precio del petróleo en 115 dólares el barril durante seis meses, por ejemplo, la tendencia sería un ligero aumento de la inflación y un efecto moderado en las bolsas.
El diagnóstico anterior forma parte de un estudio de Lombard Odier , un banco privado suizo, al que NeoFeed tuvo acceso directo. El tono optimista del informe parece confirmar la percepción del mercado bursátil estadounidense, que ha experimentado pocas fluctuaciones significativas desde el comienzo de la guerra, a pesar de la creciente tensión geopolítica.
El miércoles 15 de abril, por ejemplo, el índice S&P 500 subió un 0,8% y cerró por encima de los 7.000 puntos, superando su máximo del 27 de enero. El índice Nasdaq , con una fuerte presencia de empresas tecnológicas, subió un 1,59% y superó los 24.000 puntos, su nivel más alto desde octubre pasado y el undécimo día consecutivo de ganancias.
El estudio de Lombard Odier, elaborado por Luca Bindelli, jefe de estrategia de inversión de la institución, señala que, el primer día de los atentados en Irán a principios de marzo, la economía mundial ya registraba un crecimiento sólido y una desaceleración de la inflación.
Por este motivo, el impacto provocado por el aumento del precio del barril de petróleo en los mercados y en los indicadores macroeconómicos de los países fue menor que el de las dos últimas grandes crisis energéticas: la primera Guerra del Golfo (90-91) y la invasión de Ucrania (2022).
«El conflicto en Irán está provocando una conmoción grave, aunque no sistémica, en los mercados», escribe Bindelli en el estudio, añadiendo que el escenario base supone una desescalada que evita consecuencias más perjudiciales. Según él, se prevé que los precios del crudo Brent se mantengan en torno a los 90 dólares por barril durante los próximos seis meses, pero con efectos aún limitados en la economía global.
"Incluso considerando un retraso en la normalización de los precios tras el fin de las hostilidades, esto implicaría una ligera caída de la inflación y un crecimiento más lento, en lugar de nuevas presiones inflacionarias o una recesión", afirma el estudio.
Bindelli presenta otros argumentos que explican la discrepancia entre la tensión geopolítica causada por el conflicto y su impacto menos evidente en la economía global.
Uno de ellos es el hecho de que los mercados financieros ya han absorbido parte del impacto energético, con caídas de las bolsas mundiales de hasta un 5%, impulsadas por el deterioro de los ratios precio/beneficio y reflejo de los precios más altos de la energía y la incertidumbre.
“Esto se refleja en la volatilidad de los tipos de interés de los bonos con diferentes vencimientos, o tipos de descuento”, señala el ejecutivo de Lobard Odier, y añade que las recientes noticias sobre el alto el fuego contribuyeron a la recuperación de los mercados.
"Las revisiones al alza de las previsiones de crecimiento de los beneficios han seguido aumentando desde el inicio del conflicto, y los diferenciales de los bonos corporativos —o la diferencia en los rendimientos en relación con los bonos soberanos— se mantienen estables, lo que sugiere que hasta ahora hay poca preocupación por el crecimiento", señala el informe.
Esto podría cambiar si el conflicto se reanuda tras el alto el fuego, pero hasta ahora, en opinión del banco suizo, el crecimiento sostenido parece coherente con la evolución reciente del mercado.
«A pesar de cierta volatilidad adicional, no prevemos una corrección significativamente mayor en el mercado bursátil», señala el estudio. «En esta etapa, es improbable que los bonos del gobierno estadounidense ofrezcan una sólida diversificación de cartera».
En este escenario base, por lo tanto, el banco suizo prevé que las presiones alcistas sobre la inflación global se mantendrán bajo control. Se espera que el crecimiento estadounidense se desacelere en lugar de contraerse, y que la inflación aumente moderadamente.
"Nuestras expectativas sobre el tipo de interés final de la Reserva Federal se mantienen prácticamente sin cambios, a pesar del retraso en los recortes de los tipos de interés", afirma el estudio.
Escenarios negativos
A pesar de las perspectivas positivas, el estudio de Lombard Odier contempla la posibilidad de dos escenarios pesimistas a corto plazo, en caso de que fracase el alto el fuego y el conflicto se recrudezca con nuevos ataques, además del mantenimiento del bloqueo del estrecho de Ormuz .
«Aunque no es nuestro escenario principal, una interrupción prolongada del suministro de petróleo podría elevar los precios hasta alrededor de 115 dólares por barril en un plazo de seis meses», advierte el estudio. La inflación aumentaría de forma más significativa, mientras que el incremento de los costes energéticos repercutiría en el consumo y los márgenes de las empresas.
En este escenario, el desempeño del mercado bursátil sería moderado. Los bonos del gobierno estadounidense tendrían dificultades para compensar la debilidad del mercado de valores, ya que la preocupación por la inflación limitaría la posibilidad de una disminución en los rendimientos y los bancos centrales podrían considerar aumentar aún más las tasas de interés.
"Un escenario así sería similar al de 2022, cuando la inflación superó los objetivos del banco central, lo que llevó a los responsables políticos a endurecer rápidamente la política monetaria para contener el aumento de los precios y las expectativas inflacionarias", señala el estudio.
En un escenario más extremo de escalada del conflicto, que implique daños permanentes a la infraestructura o repercusiones regionales más amplias, el banco suizo prevé que los precios del petróleo podrían alcanzar, en promedio, los 150 dólares por barril en un plazo de nueve meses. Esto probablemente desencadenaría un nuevo repunte de la inflación, lo que provocaría una destrucción generalizada de la demanda y riesgos de recesión.
Según el estudio, un escenario de estanflación de este tipo recordaría a crisis petroleras pasadas, como la de la Primera Guerra del Golfo. En ese caso, los mercados bursátiles sufrirían una presión considerable. «Sin embargo, la búsqueda de seguridad favorecería en gran medida la renta fija de alta calidad, ya que los riesgos para el crecimiento económico reducirían los rendimientos y, además, respaldarían los precios del oro».
Optimismo alineado
La perspectiva optimista del estudio, en consonancia con el reciente comportamiento alcista del mercado financiero estadounidense, resulta destacable en un momento en que no se prevé una resolución del conflicto a muy corto plazo.
Esta semana, por ejemplo, las acciones suben debido a la esperanza de que la guerra con Irán disminuya y a las señales de que los estadounidenses siguen gastando, a pesar del aumento de los precios de la gasolina y el deterioro del sentimiento del mercado. Una encuesta del gobierno estadounidense publicada el miércoles 15 mostró que los precios mayoristas subieron menos de lo esperado en marzo.
Sin embargo, el principal factor que mantiene el optimismo en el mercado estadounidense se llama Donald Trump.
Los inversores siguen apostando a que el mercado de valores es el electorado más importante para el presidente estadounidense, y este sector cree que Trump tiende a revertir siempre las decisiones controvertidas cuando parecen hacer caer las acciones, un comportamiento que le valió al presidente estadounidense el apodo de TACO (iniciales de la expresión inglesa "Trump always chickens out").
"Se podía ganar mucho dinero si uno estaba dispuesto a apostar a que Trump no toleraría el dolor en el mercado", dice Hardika Singh, estratega económica de Fundstrat.
“Los inversores no deberían ir en contra de la Casa Blanca, porque no van a ganar”, observa, después de que el presidente estadounidense dijera a Fox Business que cuando termine la guerra, “el mercado de valores se disparará; de hecho, ya se está disparando”.
