El deterioro del entorno competitivo, con los peores márgenes de los últimos 20 años para los productores de maíz y soja, llevó a los analistas de Citi a rebajar su recomendación sobre las acciones del fabricante de silos y maquinaria agrícola Kepler Weber, con sede en Rio Grande do Sul.
El banco rebajó su recomendación de neutral a venta y redujo su precio objetivo a 12 meses para las acciones a R$ 5,60, en comparación con una previsión anterior de R$ 9. El 29 de mayo, las acciones cerraron a R$ 7,04.
Según los analistas, los agricultores brasileños operan actualmente con márgenes cercanos al punto de equilibrio, lo que, en este momento, elimina la justificación económica para invertir en infraestructura de almacenamiento.
"Históricamente, los márgenes de Kepler Weber han mostrado una fuerte correlación con la rentabilidad de los productores, lo que refuerza nuestra opinión de que el deterioro de la economía agrícola debería traducirse en una presión sobre los resultados de la empresa", afirma el informe firmado por los analistas André Mazini, Piero Trotta y Kiepher Kennedy.
La decisión de Citi coincide con la percepción generalizada del mercado financiero respecto al sector agrícola, especialmente a los dos cultivos principales, y su impacto en las empresas del sector. Alrededor de las 12:30 del mediodía de este lunes 1 de junio, las acciones de Kepler Weber en la Bolsa B3 registraban una caída del 7,7%, cotizando a R$ 6,50.
En este escenario, se prevé que esta situación, afectada por los tipos de interés, persista. «El coste del capital en Brasil sigue estando entre los más altos del mundo en términos reales, y la incertidumbre fiscal hace improbable una normalización significativa a corto plazo, lo que eleva la tasa mínima de rentabilidad exigida para las inversiones rurales a largo plazo», afirma el documento del banco.
"Nuestro nuevo precio objetivo es de R$ 5,60 por acción (frente a los R$ 9 anteriores), y estimamos que KEPL3 cotiza a 13,9 veces las ganancias proyectadas para 2026", concluye el análisis.
Según los analistas, el deterioro de la economía agrícola, con márgenes de beneficio extremadamente reducidos, se ha reflejado directamente en la bajada de los precios de las materias primas. La soja y el maíz cotizan un 20 % por debajo de los niveles de 2022. El aumento de los costes de los insumos, principalmente los fertilizantes, también ha tenido un impacto significativo.
"Esta combinación ha reducido significativamente la rentabilidad del sector agrícola y, en consecuencia, ha disminuido la disposición de los productores a realizar inversiones de capital (capex)", explican los analistas de Citi.
Otro aspecto que el banco ha observado está directamente relacionado con la mayor restricción en la disponibilidad de capital. A pesar de la existencia de líneas de crédito subsidiadas específicamente para el sector, su utilización ha disminuido, según Citi, principalmente debido al impacto de la tasa Selic, que actualmente se sitúa en el 14,5% anual.
El difícil panorama macroeconómico y la caída de la rentabilidad de los productores también se reflejan en los resultados financieros de la empresa correspondientes al primer trimestre de este año.
Entre enero y marzo, Kepler Weber registró una caída del 10,9% en los ingresos netos en comparación con el mismo período de 2025, alcanzando los R$ 318,1 millones. El EBITDA disminuyó un 36,4%, situándose en R$ 33,7 millones. El beneficio neto se redujo un 33%, cerrando el trimestre en R$ 171 millones.
“El margen bruto de la soja, que es el producto estrella de la agroindustria brasileña, fue del 34% entre 2010 y 2015. Luego cayó al 21% entre 2016 y 2020. Ahora, los márgenes rondan el 1% al 2%, en los niveles históricos más bajos”, declaró el director ejecutivo Bernardo Nogueira durante la conferencia telefónica sobre los resultados del primer trimestre.
"Estamos atravesando un período de baja generación de efectivo, con altas tasas de interés, altas tasas de impago y un crédito más restrictivo. Es el momento más difícil que la compañía ha enfrentado en los últimos 30 años", agregó el ejecutivo en aquel entonces.
En el total acumulado para 2026, las acciones de KEPL3 registraron una depreciación del 34,2% respecto al B3. En 12 meses, la caída fue del 19%. Kepler Weber está valorada en R$ 1.200 millones.
