经济活动、通胀和利率放缓是银行和咨询公司为2026年制定的经济情景的主旋律，它们一致警告汇率走势存在不确定性——汇率是所有变量中最需要在未来几个月关注的，因为它最容易受到选举日程的影响。但影响汇率的因素不仅限于此。
选举民调、 国会围绕 Banco Master、巴西国家社会保障局 (INSS) 和公共安全等议题的繁重议程，以及国际格局的塑造（包括从伊朗的地缘政治紧张局势到唐纳德·特朗普对美联储的攻击——尽管杰罗姆·鲍威尔没有被解雇的风险，因为距离他的任期结束还有四个月，这样做毫无意义）——在短期内变得越来越重要。
然而，美联储却因以下事实而陷入“三重”困境： 美国法院对杰罗姆·鲍威尔就美联储总部翻新工程展开调查；美联储内部对加速降息的抵制；以及特朗普总统亲自下令，自20日星期二起将信用卡利率限制在最高10%。而20日也是特朗普总统本届任期的第一年。
第一年伊始，美国就对全球，尤其是中国，加征了一系列贸易关税。从2025年到2026年，这一战略最终以入侵委内瑞拉和抓捕独裁者尼古拉斯·马杜罗而告终。而到了1月份，特朗普又在考虑对伊朗采取军事行动，伊朗正因民众抗议其持续的经济危机而动荡不安——这场危机已经造成数百人死亡，对伊朗最高领袖政权构成了威胁。
除了地缘政治因素（特朗普对格陵兰岛的觊觎加剧了这一问题）之外，促使杰罗姆·鲍威尔发出前所未有的警告，指出白宫可能干预货币决策，从而质疑美联储的独立性——这确实是市场的主要担忧——引发了各国央行对美联储的支持浪潮，并影响了国债、 美元和黄金的定价。
尽管价格调整时间短暂，但人们普遍认为这是金融资产普遍面临风险的一个明显例证，而随着鲍威尔在 5 月份被一位更符合特朗普政策的人选取代，这些风险可能会加剧。
在此背景下，美联储定于 1 月 27 日至 28 日举行的会议（与巴西的 Copom 会议同期举行）上关于基准利率的决定至关重要，因为如果市场基于芝加哥商品交易所 (CME) 的预测得到证实，即有 95% 的概率将利率维持在 3.50% 至 3.75% 的区间，而去年美联储在连续三次降息后严格遵守其政策，最终实现了这一利率水平，那么美联储的这一决定可能会引发特朗普的又一次“起义”。
然而，根据美国第三季度国内生产总值（GDP）的第二次估算，这些预测可能会有所调整。目前，这项定于1月22日（周四）发布的数据，是未来几天对外议程中最受关注的信息。
利率“下降”驱散了悲观情绪
疫情封锁结束后公布的首份GDP预估值显示，7月至9月美国经济年化增长率高达4.3%，高于国际分析师此前预测的3.3%。这一结果无疑为美联储在年初继续保持不作为提供了“契机”。
巴西国家统计局（IBGE）已公布11月份工业、服务业和零售业的业绩数据。工业和服务业出现下滑，而零售业增长超出预期。与此同时，巴西央行于11月16日（周五）发布的11月份巴西综合商业指数（IBC-Br）显示经济强劲增长。然而，这不太可能扭转今年经济活动将逐步放缓的预期。
标普全球通过采购经理人指数 (PMI) 发布的 12 月份数据显示，服务业扩张，而制造业由于需求下降导致生产和订单减少而大幅萎缩。
积极的一面是，标普发现企业在能源、食品、货运、塑料和树脂等成本方面有所削减——这一因素导致产品价格连续第四个月下降，且降幅创下2023年年中以来的最快纪录。尽管整体经济形势疲软——工业表现不佳——但标普表示，由于利率下降的预期，市场对今年的悲观情绪尚未蔓延。
根据六家机构（巴西银行、伊塔乌联合银行、布拉德斯科银行、桑坦德银行、BTG Pactual 和 XP）构建的情景分析，巴西央行的降息周期确实即将到来。自去年6月中旬以来，巴西基本利率（Selic）一直维持在15%的高位，这是近20年来的最高水平。预计该利率将在1月或3月下降0.25个百分点，如果加息周期从3月开始结束，则降幅可能达到0.50个百分点。到2026年底，预计基本利率将在每年12%至12.75%之间。
令政府自身颇感失望的是，Selic利率将会下降但不会崩溃。在这种情况下，政府得到了私营部门的支持，他们认为货币紧缩过度。据Focus预测，名义利率将在2028年降至个位数。实际利率在2025年底超过10%，虽然会下降，但到2029年也只会低于6%。尽管一些机构警告称， 选举活动可能会影响汇率，尤其是在下半年，但对全年汇率的预测区间在5.35雷亚尔至5.90雷亚尔之间，其中桑坦德银行巴西分行的预测值较高。
关于通胀，预测值仍远低于3%的目标，但已逐渐远离上限，在2026年的预测中，通胀率在3.8%至4.2%之间波动。与此同时，由于对财政政策持续不满，预计2026年GDP增速将从2025年的约2.2%放缓至1.5%至1.7%。各机构无一例外地预测将出现连续的财政赤字，并乐观地预期该国将在2027年进行财政改革。然而，由于信誉扫地，现有的财政框架早已不复存在。
