Braskem计划于本周四，即6月25日，申请庭外重组。这一日期出现在该公司根据与债权人签署的保密协议必须公开的文件中（根据合同，该公司有义务分享有关谈判的信息）。

然而，由于谈判陷入僵局，这家石化公司向圣保罗第二破产和司法重组法院申请了紧急预防性禁令，这是一种法律机制，可以在公司尝试与债权人达成协议期间暂时中止支付财务义务。

这项预防措施是通过一种机制提交的，该机制允许公司在申请庭外重组之前寻求司法保护——这类似于巴西的“冻结”机制，即一种阻止债权人在谈判继续进行期间执行债务的保护措施。

Braskem 还表示可能会在海外采取“保护措施”，这表明该公司可能在美国采取类似的措施来保护其国际资产。

但正是这些文件解释了为什么 Braskem 未能推进其 RE（回收和支出）计划。该计划内部代号为“催化剂项目”，并由拉扎德银行提供咨询，揭示了一项在达成任何结论之前就破裂的谈判。

该公司与债券持有人特别小组 (AHG) 之间进行了三轮竞标，该特别小组包括 Capital Group 和 AllianceBernstein 等资产管理公司，以及 Elliott Investment Management 和 Strategic Value Partners (SVP) 等不良资产基金。

这个由债权人组织、设有指导委员会的委员会最终未能达成协议。双方都拒绝了对方的提议。文件清楚地表明，目前双方的立场尚不可调和。

据NeoFeed咨询的消息人士称，Braskem 的提议“对于一家请求帮忙的公司来说过于苛刻”。

该公司希望将所有到期日延长五年，将债券的票息（利息）降低 2 个百分点，并可以选择在 2026 年 7 月至 2028 年 12 月期间以实物支付方式支付 100% 的利息——即推迟现金支付并累积债务。

消息人士称：“作为交换，他没有提供新的资金，没有提供任何资产抵押，也拒绝减少本金。”

AHG指导委员会的回应十分直接，称该提议完全不令人满意。此外，委员会还表示，在公司重组中加入降低票息的条款“闻所未闻”，并“令人质疑”布拉斯科公司进行谈判的认真程度——尤其考虑到相关顾问的专业水平。

债权人的立场几乎在所有方面都遭到了反对。任何在时间上的让步都必须以提高而非降低票面利率来弥补。

委员会还要求作为控股股东的巴西石油公司直接参与谈判，并以某种形式分担成本。

巴西政府还对谈判期间现金的使用施加了限制，包括禁止使用巴西国家开发银行的补贴债务为 Transforma Rio 项目融资，同时要求债券持有人给予救济。

Braskem 于 6 月 24 日星期三（即原定提交 RE（特别回收）日期的前一天）作出回应，称债权人的反提案也是不可接受的。

一台会消失的收银机

令公司陷入僵局的危险之处在于，Braskem 自身的文件显示其流动性状况十分脆弱。

在不进行重组的情况下，该公司的现金流预测显示，到 2026 年 12 月底，其自由现金余额为负 8.21 亿美元（超过 42 亿雷亚尔）。

Braskem 自己向债权人提供的这个数字，以此来证明谈判的紧迫性，它显示了一项紧迫的债务安排。

预计2026年第三季度总偿债额将达到8.78亿美元（约合45亿雷亚尔），其中包括债券和公司债券的支付、双边债务以及信用证。该公司仅在7月至9月期间就需支付1.88亿美元（略低于10亿雷亚尔）的债券利息。

截至 2026 年 4 月，该国金融债务总额为 95 亿美元，主要由国际美元债券构成，这些债券均为一次性到期，这意味着它们不会随着时间的推移而摊销。

2028年到期的债券最为紧迫，金额为11.9亿美元，年利率为4.5%。其次是2030年到期的债券，金额为15.1亿美元。这两笔债券合计近27亿美元将在未来四年内到期，其半年一次的利息支付已经开始对现金流造成压力。

此外，还有一笔 10 亿美元的循环信贷额度 (RCF)，将于 2026 年 12 月到期。重要的是，该工具代表着一个重要的流动性触发机制，无需与债券持有人进行任何谈判。

下一步

由于谈判陷入僵局，市场消息人士告诉NeoFeed ，他们正在考虑两种方案。

首先是新一轮谈判，这次巴西石油公司也参与其中——这是AHG明确要求的继续推进谈判的条件。

这家国有企业与诺沃诺集团共同控股布拉斯科公司，其参股为股东提供支持提供了可能，支持方式包括担保或出资。债权人表示，如果没有股东的支持，就无法达成协议。

第二种情况——债券持有人已将其纳入定价考量——是一种预防措施。布拉斯科公司很可能会诉诸这一法律机制，在努力达成协议期间暂时中止支付其债务。

此举将为公司带来此前一直未能获得的运营提升。