El mercado bursátil brasileño se encamina a cerrar 2025 con ganancias superiores al 30%, con el índice Ibovespa en dólares subiendo casi un 50%. Esta fuerte apreciación forma parte de una mayor diversificación global, con salidas de capitales de Estados Unidos, una tendencia que, según el gestor de fondos estadounidense David Wolf, se espera que continúe en 2026.

“Sigue existiendo una tendencia hacia la diversificación, con el dinero alejándose de las concentraciones en activos estadounidenses. Esto se refleja en metales como el oro, el platino y la plata. Es una forma de protegerse ante una posible devaluación del dólar ”, afirma Wolf en una entrevista con NeoFeed .

"Lo más importante para mí es no estar 100% expuesto al dólar. Hay que tener mucho cuidado con eso", añade.

Esta preocupación, dice Wolf, está vinculada a la pérdida de credibilidad en la política monetaria estadounidense, dados los crecientes riesgos de interferencia de la administración de Donald Trump, que describe como “muy caótica”.

Hubo caos en Estados Unidos, causado por Trump y los aranceles , lo que generó una fuga de activos y divisas estadounidenses. Y no se necesita mucho dinero para afectar los precios aquí en Brasil. Algunos mercados emergentes incluso subieron más, afirma.

Como los problemas locales aún no se han resuelto, Wolf cree que las altas tasas de interés en Brasil han sido un activo importante para atraer este capital.

Filósofo de formación, Wolf recuerda que entró en el mercado financiero casi por casualidad. Educado en Massachusetts, se mudó a Nueva York con la esperanza de dedicarse a la escritura. «Pero pronto me di cuenta de que sería imposible», recuerda.

El punto de inflexión llegó cuando alguien le sugirió que se dedicara a las ventas y el comercio. "Estuve tocando puertas hasta que conseguí un trabajo en Payne Webber, en la sección de comercio hipotecario ".

Posteriormente, trabajó en ciudades como Londres, Tokio y Minneapolis, antes de llegar a Brasil para trabajar en las operaciones de Cargill. Desde entonces, no ha salido del país.

Aquí, ocupó cargos en el departamento de tesorería de Unibanco y, más recientemente, fue gerente en Armor Capital . Actualmente, se dedica a gestionar sus propios recursos y a redactar su boletín periódico, en el que reflexiona sobre sus análisis de mercado.

"Desde que estudié Filosofía, me gustan los argumentos, la lógica, la evidencia: construir un argumento. Esto me ayuda en el mercado laboral", dice Wolf.

A continuación se presentan los mejores extractos de la entrevista.

Se proyecta que el mercado bursátil brasileño aumente más del 30% en 2025, impulsado por la afluencia de capital extranjero. ¿A qué se debe esta afluencia?
 Los inversores locales son muy sensibles a la política, y con razón. Pero los inversores extranjeros ven la inversión aquí como algo más a nivel macro. Hubo caos en Estados Unidos, causado por Trump y los aranceles, lo que generó una fuga de activos estadounidenses y del dólar estadounidense. Y no se necesita mucho dinero para afectar los precios aquí en Brasil. Otros mercados emergentes incluso subieron más. Pero fue una historia más a nivel macro.

¿El factor electoral jugó un papel?
También fue un movimiento impulsado por la posibilidad de una elección con alguien de la derecha. Hoy, existe la preocupación de que el hijo de Bolsonaro [Flávio] tenga menos posibilidades de ganar. Un contacto mío dijo: «Si gana Lula, podría perder o incluso ganar un poco. Pero si gana la derecha, ganaré el doble o el triple de lo que invertí». Ven una asimetría positiva para Brasil. No digo que esté de acuerdo.

¿Y cuál es tu visión?
La tendencia es tu aliada. Creo que es importante seguir invirtiendo en Brasil. Es una oportunidad: el tipo de cambio podría fluctuar entre R$5,30 y R$5,60 en poco tiempo. Por ejemplo, el miércoles [24 de diciembre] el dólar cayó un 1,3%; eso se debió a la entrada de capital extranjero. No están cerrando sus posiciones. Creo que tanto la moneda como el mercado bursátil pueden seguir mejorando. Sigue habiendo una tendencia hacia la diversificación, con el dinero alejándose de las concentraciones en activos estadounidenses. Esto se refleja en los metales: oro, platino, plata. Es una forma de protegerse ante una posible devaluación del dólar.

"Sigue habiendo una tendencia hacia la diversificación, con el dinero alejándose de las concentraciones en activos estadounidenses".

¿Qué ha causado esto?
Las causas son múltiples. La administración Trump es muy caótica, eso es evidente. Y si se observan las curvas de rendimiento a largo plazo de los países del G3 y del G7, hay mucha presión sobre las tasas de interés, consecuencia de la deuda acumulada. Brasil tiene una situación de deuda muy mala. Es peligroso. Pero este problema fiscal también existe en los países desarrollados.

¿Cree usted que la política monetaria estadounidense podría sufrir cierta pérdida de credibilidad debido a la interferencia del poder Ejecutivo?
Lamentablemente, sí. Creo que veremos una fusión de facto entre el Tesoro y la Reserva Federal. El Secretario del Tesoro acumulará funciones y ganará peso en la política monetaria. Esto ocurrió durante la Segunda Guerra Mundial, cuando el gobierno necesitaba recaudar fondos. Por patriotismo, la gente compró bonos a largo plazo con rendimientos inferiores a la inflación. Esta represión financiera duró hasta 1952, cuando decidieron separar el Tesoro y la Reserva Federal. Pero creo que estamos volviendo a esa lógica. Esto genera mucha incomodidad y hace que Brasil, en términos relativos, parezca más interesante. Tenemos muchos problemas aquí, por supuesto. Me frustra, como extranjero, la lentitud del progreso. La gobernanza es muy difícil. Tres de los últimos cuatro presidentes fueron encarcelados. Así que es complicado.

Entonces, ¿podemos decir que, relativamente hablando, no es el mundo el que se volvió más atractivo, sino más bien que Estados Unidos ya no es un refugio seguro?
Hablamos de problemas fiscales, de la falta de claridad sobre cómo la administración Trump podría interferir en la economía, específicamente en la gestión de la Reserva Federal. Esto genera aprensión y hace que los inversores se pregunten: "¿Dónde voy a invertir mi dinero?". Sabemos que las valoraciones aquí [en Brasil] siguen siendo buenas. El mercado bursátil está pagando un 15% para soportar la volatilidad, especialmente ahora, que podría tardar un poco más. Pero sí, el contexto no ha cambiado mucho. Lo ocurrido en 2025 nos lleva a mirar hacia 2026. Y se confirma esta tendencia de desconfianza en el mundo desarrollado; mencioné los metales. Es impresionante lo que están señalando al respecto.

¿Qué significa esto en la práctica? ¿Ve el mercado un riesgo de mayor inflación en EE. UU. debido a esta interferencia, lo que reduciría el poder adquisitivo del dólar?
Así es la situación. Estructuralmente, podríamos ver una caída significativa del dólar. Esto ocurriría si la Reserva Federal, bajo la dirección del Tesoro, redujera las tasas de interés muy por debajo de la neutralidad, digamos, 1,5% o 2%. Esto provocaría una caída de la curva de rendimiento a largo plazo. Los fondos de cobertura, los fondos macroeconómicos, mantendrían bonos a 10 años con una tasa de interés del 1,5%, con un rendimiento del 3,5%, por ejemplo. No digo que eso vaya a suceder, pero el mercado parece preparado. Y si ocurre, habrá un cambio importante en los activos financieros y el dólar caerá. Irónicamente, están cubriendo sus posiciones en Estados Unidos con Brasil. Es paradójico.

Una de las razones por las que Brasil tuvo un buen desempeño fue el manejo de carga. Si se elimina este factor, se vuelve menos atractivo.

¿Cómo influye una tasa Selic del 15% en los cálculos de un inversor extranjero que decide cubrirse con Brasil? Si baja demasiado, ¿reduce el atractivo del mercado?
Sí, la caída de las tasas de interés aquí reduce el atractivo. Una de las razones por las que Brasil tuvo un buen desempeño fue la carga. Si se elimina la carga, se vuelve menos atractivo. Ahora bien, por otro lado, esta misma carga podría mejorar si la Fed es más agresiva en sus recortes. Depende mucho de la velocidad.

En Estados Unidos, ¿cómo debería evolucionar el ciclo de política monetaria?
Hoy, el mercado prevé recortes muy pequeños. La economía marcha bien y no se espera una desaceleración, y mucho menos una recesión. Si hubiera una desaceleración pronunciada, sería una sorpresa.

¿Cómo puedes protegerte en este escenario?
Creo firmemente en la importancia de la diversificación, lo que no significa comprar una empresa de salud y una de tecnología en Estados Unidos. Eso no es diversificación. La diversificación se da cuando se tienen diferentes clases de activos: materias primas, acciones denominadas en otra moneda, bonos protegidos contra la inflación (TIPS). Es importante tener una combinación de tipos de activos, porque nadie sabe qué va a pasar. A principios de año, todo el mundo hace proyecciones: que la bolsa llegará a 75.000, que los tipos de interés al 12 %. No tengo ni idea de esas cifras. Lo que quiero es estar preparado para diversos escenarios. Así, no me muero si me equivoco y me va bien si acierto.

¿Un poco como la lógica de "All Weather" de Ray Dalio?
Exactamente. Lo que digo no es nada nuevo. Es el enfoque "para todo tipo de clima". Y admiro mucho a los gerentes brasileños que no tienen acceso o tienen una capacidad limitada para operar en el extranjero. Me resulta muy difícil generar resultados positivos con restricciones. Admiro a quienes pueden operar ampliamente aquí en Brasil. Es muy difícil.

Teniendo en cuenta la salida de EE.UU. que usted describe, ¿cuánto de eso ya está descontado en los precios?
Centrándonos en las tasas de interés a corto plazo en EE. UU., creo que lo que podría ocurrir es una desaceleración, que es mi escenario base. Esto haría bajar las tasas de interés y provocaría una caída del dólar. En segundo lugar, existe el riesgo de interferencia del Tesoro en la gestión de la Reserva Federal. No sabemos si esto ocurrirá, pero existe la posibilidad. Y no me sorprendería.

¿Cómo se puede adaptar este escenario al modelo para todo clima?
Para mí, lo más importante es no estar completamente expuesto al dólar. Hay que tener mucho cuidado con eso. Actualmente, en el mercado estadounidense, se habla mucho de inteligencia artificial y de valoración . Creo que es importante invertir en tecnología, porque es una tendencia que debería continuar. Abordar el tema de la sobreinversión y el apalancamiento es relevante, pero si tu cartera es limitada, quizás no necesites profundizar tanto en estos aspectos más micro.

¿Hay países, monedas o regiones que considere especialmente interesantes en este proceso de diversificación?
Creo que Europa es interesante. Se están convirtiendo casi en adultos, en el sentido de que necesitarán defenderse e invertir en infraestructura. Europa está muy rezagada en la carrera tecnológica, y creo que son conscientes de ello. Si empiezan a contribuir a la carrera de la IA, sería muy positivo. Por lo tanto, es importante tener cierta exposición al mercado bursátil europeo. Hoy en día existen muy buenos ETF. Se pueden comprar ETF de mercados bursátiles globales, excepto el estadounidense, mercados bursátiles europeos y bonos europeos. Los uso mucho.

¿Y China?
China ha tenido su momento en mi vida. Hoy en día, existen activos allí que ya reflejan muchos aspectos negativos. Pero no veo una asimetría tan grande. Creo que vale la pena tener algunos activos chinos, pero no creo que sea un caso claro de valor.