由于对公司财务报表进行全面的会计审查，导致一系列延误，Aegea 的年度收益报告于 4 月 11 日星期六凌晨发布，市场对此反应谨慎。
主要变化涉及收入确认方法和预期信用损失 (PECLD) 的计算，对公司收回应收账款的能力采取了更为保守的方法。
新的拨备模型还引入了基于违约历史的损失矩阵，该矩阵考虑了不同违约区间下贷款组合的演变情况。到期期限越长，回收概率越低。未偿贷款的损失风险也被纳入考量，客户的还款历史权重更高。逾期超过30天的重新协商贷款已被注销。
因此，Aegea生态系统中预期信用损失准备金（PECLD）目前相当于逾期贷款总额的105%。截至2025年底，该公司逾期账户总额将达到9.78亿雷亚尔（不计重新协商）。这一数额比2024年的修订数据高出65%，也高于正常信贷余额8.5亿雷亚尔。
根据新的计算方法，逾期应收账款余额为5.9355亿雷亚尔，低于该公司去年报告的7.2947亿雷亚尔。另一方面，2024年资产负债表上的应收账款从24.8亿雷亚尔减少至15.8亿雷亚尔。
该公司还改变了收入确认模式，旨在使业绩与现金流更加紧密地结合起来。在之前的模式下，收入是在服务提供后确认的，而未收款项则随后被记为信用损失。
在新方法中，对于逾期超过六个月的欠款客户或注册信息不完整或过时的客户，只有在实际付款后才能确认与其相关的收入。
按合并报表计算，2024年修订后的备考净收入为151.6亿雷亚尔，比修订前最初报告的金额减少约10亿雷亚尔。2025年，备考净收入总计183亿雷亚尔。
此次审查中受影响最大的特许经营权是Águas do Rio ，该公司表示，其客户组合仍在“逐步成熟和转型”。Águas do Rio的服务覆盖里约热内卢州的20多个城市和州首府的100多个社区。
此次延误也通过权益法对Aegea的业绩产生了影响，导致与Águas do Rio相关的子公司贡献减少，以及资产负债表中记录的投资价值降低。2025年，Aegea来自该特许经营权的备考收入仅增长了2%，远低于该业务8%的预期增长率。
市场方面，财务业绩迟迟未能公布加剧了市场不信任，惠誉和标普均下调了该公司的信用评级。在上周业绩公布前夕，Aegea的债券领涨信贷市场，导致溢价扩大。AEGP17债券受冲击最大，利差扩大了3.76个百分点，最终收于6.3%。
今天，该公司股价保持相对稳定，但流动性较低。“财报有助于稳定市场情绪，与我们的预期相符，”一家大型银行的高级信贷分析师表示。
对该公司持仓比例最高的基金包括 Vinland XP Fundo Incentivado、Icatu Vanguarda Iporã 和 Polo Crédito Corporativo，它们分别有 24.4%、12.6% 和 10.5% 的投资组合配置于 Aegea 证券。该数据由 Credit Guide 收集，基于截至 11 月各基金经理投资组合的最新可用信息。
本周一（13日），首席执行官拉达梅斯·卡塞布在与投资者的电话会议上表示，这些调整是必要的，目的是使业绩更接近现金流，并且这些变化纯粹与会计有关。
“违约率上升完全与方法论的改变有关。就里约热内卢而言，我们的应收账款并没有真正恶化；事实上，情况有所改善，整个生态系统也是如此，”卡塞布说道。
据首席执行官称，延迟的原因是公司近年来强劲增长，导致公司财务报表较为复杂。
他说：“我们的业务范围从2020年12月的50个城市增加到2025年的892个城市，员工人数从4000人增加到25000人，特许经营权从10个增加到65个。我们重新编制了所有特许经营权过去五年的资产负债表。”
据该高管称，这些调整对杠杆率的影响约为50个基点。Aegea在2025年底的备考净债务为470.5亿雷亚尔，相当于EBITDA的4.51倍。考虑到修订后的数据，2024年的这一比率为4.13倍。
