在备受瞩目的纳斯达克首次公开募股（IPO）前两天， SpaceX成为了万众瞩目的焦点。这并非没有道理。人们普遍预期，随着埃隆·马斯克的公司敲响美国证券交易所的上市钟，它将创造史上规模最大的IPO纪录。

从数字上看，这一里程碑意味着该公司有望在首次公开募股（IPO）中筹集高达750亿美元的资金，估值达到约1.75万亿美元。这将使该公司估值超过马斯克旗下的另一家公司特斯拉，后者目前的估值为1.43万亿美元。

这些数据固然引人注目。但是，除了可能创下的纪录之外，也有人对如此大规模的发行所带来的机遇和风险进行了更为务实的分析。巴西领先的科技分析公司之一——圣佩德罗资本的合伙人蒂亚戈·卡普尔斯基就是其中之一，他比大多数专家更早地看穿了英伟达的人工智能战略。

“首要问题是马斯克本人。客观来说，他非常出色。例如，他成功地让火箭反向飞行，”卡普尔斯基斯告诉NeoFeed 。“所以，关键因素是他的才华。这对SpaceX来说既是好事也是坏事。”

在这方面，他提到了所谓的关键人物风险。“如果马斯克出了什么事，SpaceX会怎么样？所以，他是公司最大的竞争优势，但也是最大的风险。”

卡普尔斯基斯还提出了其他一些反驳观点。一方面，他强调，该公司讲述的故事，例如在火星上建立殖民地和在月球上建工厂的计划，实际上非常引人入胜。

然而，他对这个故事的其他可能发展方向持保留意见。其中包括市场预测，即SpaceX的收入将从2025年的187亿美元跃升至五年后的约5000亿美元。

蒂亚戈·卡普尔斯基斯 (Thiago Kapulskis)，圣佩德罗资本 (São Pedro Capital) 合伙人

他表示：“如今，在大型科技公司中，唯一一家营收超过预期的公司是亚马逊。而亚马逊用了14年时间，营收才从180亿美元增长到5000亿美元。”

在对话中，卡普尔斯基还讨论了推动此次发行的其他因素，以及投资者应该关注的话题。请观看对话：

SpaceX的这份工作邀请最吸引你的是什么？
或许是规模之大令人震惊。我们正经历着史上规模最大的IPO，埃隆·马斯克有可能成为世界首位万亿富翁，而首家IPO估值超过1万亿美元的科技公司也将诞生。从整体来看，这几乎令人着迷。

但您认为是什么原因导致人们对此次IPO如此浓厚的兴趣？
第一个问题出在马斯克本人身上。客观来说，他才华横溢。例如，他成功实现了火箭反向飞行。此外，他还与特斯拉一起开创了电动汽车的先河。因此，关键因素在于他的才华。这对SpaceX来说既是好事也是坏事。

为什么？
因为这同时也带来了关键人物风险因素。如果马斯克出了什么事，SpaceX 会怎么样？所以，他既是公司最大的竞争优势，也是最大的风险。

在这项评估中，以特斯拉为例，你认为人们对马斯克的承诺和实际交付之间是否存在更大的耐心？
马斯克的情况非常特殊。某种程度上，他像史蒂夫·乔布斯一样，营造了一种偶像崇拜的氛围。此外，他的故事也包含大量的营销因素。因此，他拥有众多支持者，而这些支持者最终会选择相信他。

“主要因素是马斯克的才华。这对SpaceX来说既是好事也是坏事。”

除了以上因素外，还有哪些因素引发了这场抢购热潮？
第二点是叙事方式。这个故事引人入胜。他们谈论在火星上建立殖民地、发展月球经济、在月球上建工厂等等。因此，它为所有人，包括散户投资者，提供了丰富的想象空间，令人兴奋。但当我们把目光转向机构投资者时，就会出现另一个问题。

哪个？
纳斯达克决定加快纳斯达克100指数的成分股上市速度（以吸引像SpaceX这样的公司上市）。这就引出了ETF以及许多基金经理，从技术上讲，它们追踪的是类似的指数，或者说，它们的业绩必然会高于或低于该指数。因此，它们都倾向于追踪或超越该指数。而这种效应可能导致它们的资产配置几乎与公司的基本面无关。

在这种情况下，哪些人最有可能受到影响？
我们看到压力最大的是大型科技公司，因为它们本身流动性最强，交易也最便捷。因此，这里存在着资本竞争的技术性影响。这些公司不仅要为SpaceX腾出空间，最终还要为OpenAI和Anthropic等公司腾出空间。

还有其他因素促成此次挂牌吗？
还有一点。风险投资行业，尤其是在美国，不仅对SpaceX，也对那些在最近几轮融资中筹集了数百亿美元甚至数千亿美元的公司（例如OpenAI和Anthropic）产生了相当大的依赖。因此，由于这种依赖性，最终人们往往会更关注这些故事的积极方面，从而创造出大量的内容和叙事。

SpaceX 的 IPO 会对 OpenAI 和 Anthropic 的 IPO 产生决定性影响吗？
SpaceX IPO的成功应该会带动其他公司IPO的成功。如果SpaceX IPO失败，则会延缓其他公司的上市计划，并引发风险投资市场的紧张情绪。

综合考虑以上因素，此次IPO涉及的金额是否合理？
要使这一估值合理，就需要相当激进的预测。一家美国银行预测，SpaceX五年内的收入将达到约5000亿美元。鉴于SpaceX在2025年的收入为187亿美元，该公司必须以极快的速度实现收入的数倍增长。

“由于充斥着大量有趣的叙述和专业术语，很容易让人迷失方向，忽略了对做出正确投资决策至关重要的因素。”

有什么领域可以与科技市场相提并论呢？
在当今的大型科技公司中，只有亚马逊的营收超过了预期。而亚马逊用了14年时间才将营收从180亿美元增长到5000亿美元。除此之外，SpaceX的成就还建立在一些尚未存在的领域之上，这也是一个问题。

例如哪些？
市场普遍预期这家公司将在该领域拥有数据中心，而且不止一个，而是相当规模的数据中心。人工智能项目也备受期待，但我们都知道，Anthropic 和 OpenAI 等公司在该领域面临着非常激烈的竞争。因此，最终的决定权显然在投资者手中。但这种不对称性无疑对他们不利。但这并不意味着他们没有能力兑现承诺。

您是否意识到，这种情况也适用于SpaceX以外的其他科技公司IPO？
我们越来越看到各种技术的交融碰撞，催生了像SpaceX这样的公司上市，最终也包括OpenAI和Anthropic。这些效应创造了指数级回报的可能性，但同时也带来了极高的复杂性。

作为一名管理者，您会在此背景下给投资者什么建议？
我坚信，在评估这些投资时，专业化和深度是区分二者的关键工具。面对铺天盖地的精彩故事和专业术语，人们很容易被误导，忽略那些对做出正确投资决策至关重要的因素。因此，关键在于做好尽职调查。你需要将卓越的商业成就与投资本身区分开来。精彩的故事并不一定意味着绝佳的投资。