巴西投资者追踪并以此作为所有投资组合回报的基准，CDI 被视为市场上无风险资产的基准。诚然，近年来鲜有产品能够超越这一基准，这给人一种印象，即这是一个雄心勃勃且调整得当的目标。但问题是，这种情况是否会一直持续下去。
XP与Atlantiqis Consulting合作开展了一项研究，旨在分析银行间存款凭证（CDI）是否真的是长期无风险基准。该研究运用了诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿的理论，即资产的长期增值应与我们的债务增值类似，最终得出结论：无风险资产应该是通货膨胀。
在巴西，IPCA（广义消费者价格指数）是追踪家庭生活成本增长的最佳指数。因此，长期目标实际上是实际利率。而无风险资产应该是国债IPCA+（NTN-B），而不是CDI（银行间存款凭证）。
XP Inc.首席投资官Artur Wichmann表示：“长期投资组合需要确保你有足够的收入来支付未来的生活开支，例如医疗保险、子女大学学费等。或许IPCA指数也不是完美的指数，但我敢保证CDI指数也不是。”
该研究提供的一个例子是2019年1月至2023年1月期间，CDI指数累计名义收益率约为27%，但这一收益几乎全部被通货膨胀所抵消。2020年和2021年，该指数的实际收益率分别为-1.73%和-5.37%，均为负值。
在 2010 年至 2026 年的较长样本中，证据指向同一方向：IMAB5（与通胀挂钩的政府债券指数，期限最长为五年）在一年、五年和十年窗口期内的平均实际收益率均高于 CDI（巴西银行间存款利率）。
当考察期延长时，这一证据依然成立。在2010年至2026年期间，以十年为周期的滑动窗口，CDI的最差年化实际收益率为1.90%，而IMAB5的最差年化实际收益率为3.97%。就平均收益率而言，通胀指数债券的优势也更加明显：IMAB5的年化收益率为5.03%，而CDI的年化收益率仅为3.07%。
“投资CDI，相当于签订了一系列未来日期未知的投资合同。你不知道以后的再投资利率是多少。这会使投资者面临风险，” Atlantiqis Consulting合伙人Ruy Ribeiro表示。
XP的建议是，长期来看，应考虑将收益率与巴西通胀指数（IPCA）挂钩，因为这一基准更能反映未来的发展趋势。而要实现这一点，投资者需要摆脱对巴西银行间存款利率（CDI）的依赖。
“我们希望将重点从CDI转移开来，并将IPCA确立为投资者投资组合的主要基准。我们理解阻力；没有人会在一夜之间改变习惯，但我们是一家金融教育机构，我们将专注于此，”XP Inc.的配置产品总监Gustavo Pires表示。
据 XP Inc. 的资产配置主管 Rodrigo Sgavioli 称，过去 20 年，巴西银行间存款利率 (CDI) 的平均收益率为巴西通货膨胀指数 (IPCA) 加 4%，这可能不足以满足一些客户的长期目标，如果他们以 IPCA 收益率为目标，则可能获得更高的收益。
每个投资组合应该以高于巴西通胀指数（IPCA）多少的收益率作为基准（无论是每年4%还是8%），以实现长期目标，取决于客户的资产、当前的生活成本以及他们未来计划维持的资产规模。换句话说，这是XP希望通过其顾问提供的财富规划服务，为每位客户开展的个性化分析。
我们将很快朝着这个方向迈出第一步，包括为顾问开设课程、在Expert平台举办讲座，并且在第二学期初，XP应用程序将默认使用IPCA（巴西通胀指数）进行投资组合跟踪。此外，作为公司整个网络基础的资产配置报告也将开始使用IPCA，并更加突出地展示该指数。
顾问将接受培训，以便更好地定义短期和中期投资组合（应继续使用 CDI（银行间存款凭证）作为基准）和长期投资组合（应追求 IPCA+（广泛消费者价格指数）），该基准利率应与客户的目标以及他们为实现目标所愿意承担的风险和回报相匹配。
将通胀纳入长期考量并非创新之举，巴西一些成熟的长期投资者早已采用这种方法，例如追求IPCA+精算目标的养老基金，以及对受助家庭生活成本进行单独分析的家族办公室。但鉴于这种分析对每个人都至关重要，XP希望将这一理念推广至整个市场。
据 XP 称，其网络中约 25% 的用户已经从顾问那里获得了财务规划支持，而在 B2C 领域，这一数字上升到 60% 以上。
