Las incertidumbres que rodean el primer año del regreso de Donald Trump a la Casa Blanca desencadenaron la mayor caída global del dólar desde 2017. La moneda cayó alrededor de un 10% frente a las principales monedas del mundo, ya que los inversores buscaron una mayor diversificación fuera de Estados Unidos.

Tras las caídas del año pasado, los economistas de Goldman Sachs aún prevén que el dólar estadounidense se encuentre aproximadamente un 15 % por encima de su valor razonable. Sin embargo, el banco cree que es probable que esta tendencia a la baja pierda impulso en el futuro.

Según el banco, el dólar ya ha pasado por la fase de corrección más intensa después del pico reciente y, en ausencia de un shock macroeconómico más severo o un ciclo agresivo de flexibilización monetaria en Estados Unidos, la moneda tiende a mostrar movimientos más contenidos.

Uno de los argumentos del banco para un mayor respaldo del dólar en 2026 son las perspectivas de la economía estadounidense, para la cual Goldman Sachs trabaja con una proyección de crecimiento superior al consenso del mercado. La firma espera que el PIB crezca un 2,8 % este año, frente al consenso del 2,5 %.

“Esta mayor fortaleza de la economía estadounidense debería sentar un precedente para el dólar”, afirma Goldman Sachs en un informe. Los economistas añaden que, dependiendo del rendimiento de los activos estadounidenses, la moneda podría cobrar un nuevo impulso.

Parte de esta resiliencia en Estados Unidos, según el banco, está relacionada con la mayor productividad generada por los avances en inteligencia artificial, que también han contribuido al auge del mercado estadounidense.

Un desempeño suficientemente sólido de la economía estadounidense como para mantener una alta valoración del dólar no estaría lejos de nuestro escenario base. Sin embargo, Goldman Sachs enfatiza que el escenario base no apunta a una reversión de la tendencia observada en los últimos años, sino a un ajuste más gradual.

Incluso con un dólar más resistente, Goldman Sachs sigue siendo relativamente optimista sobre el real, una moneda que, según el banco, debería beneficiarse de un mayor apetito por el riesgo global en 2026 y del diferencial de tasas de interés todavía alto.

Entre los riesgos que el banco ha mapeado se encuentra la posibilidad de un resultado electoral desfavorable para el mercado . Sin embargo, según el banco, una parte significativa de esto ya está descontada, lo que genera una asimetría positiva a favor del real.

Goldman Sachs también destaca que parte de la apreciación del real en 2025 se relacionó con fundamentos más favorables, como la mejora de los términos de intercambio . «Esto contribuye a que el real mantenga un sólido colchón de valoración».

En cuanto al euro, que fue uno de los que más se apreció el año pasado, Goldman Sachs prevé la probabilidad de otra apreciación significativa este año. Aun así, los economistas afirman que el euro debería seguir beneficiándose de las expectativas de una recuperación cíclica en Europa, impulsada por un mayor gasto fiscal, especialmente en Alemania.