Considerada por el mercado como la "joya de la corona" de Compass, parte del grupo Cosan , Edge, pionera en el mercado libre de gas natural licuado (GNL), tiene un plan para captar oportunidades de suministro para las industrias a través de una distribución que va mucho más allá de los gasoductos existentes en Brasil, que aún tienen una cobertura baja.
Para lograrlo, la empresa decidió invertir aproximadamente R$ 2 mil millones en su propia infraestructura para garantizar el suministro de GNL mediante entregas por camión y ampliar su oferta al sector industrial. Actualmente, la empresa cuenta con 70 clientes en 11 estados, distribuidos en ocho sectores industriales, prestando servicios, por ejemplo, a Vale y Saint-Gobain.
La mayor parte de esta inversión, aproximadamente R$ 1.000 millones, se destinó a la construcción de la terminal de regasificación de GNL de São Paulo (TRSP), un buque de 294 metros de eslora anclado en el puerto de Santos , que transporta el producto mediante barcazas, que luego se transfiere a camiones para su entrega final al cliente.
El gas se almacena a una temperatura de -163 grados Celsius para reducir su volumen aproximadamente 600 veces. La Agencia Nacional de Petróleo, Gas Natural y Biocombustibles ( ANP ) autorizó la aplicación de este método en enero de este año.
Edge es una filial de Compass, empresa que también es propietaria de Comgas y Commit Gás y que realizó su salida a bolsa en la bolsa de valores B3 el 11 de mayo de este año.
Los analistas financieros apuestan por la empresa de GNL precisamente por la trayectoria de crecimiento que ha desarrollado a partir de un mercado nuevo para el sector, que se implementó hace tan solo dos años: Edge fue la primera en operar en este segmento, con su primer contrato firmado en julio de 2024.
“Este ciclo de inversión ya ha dado frutos para la empresa. Estamos expandiendo el mercado fuera de la red [fuera de la red de gasoductos]. La empresa tiene grandes ambiciones basadas en las oportunidades que aún surgirán”, afirma Demétrio Magalhães, CEO de Edge, en una entrevista con NeoFeed .
La expansión del transporte por carretera es estratégica precisamente por el cuello de botella que enfrenta actualmente el sector, a pesar de su fuerte crecimiento. En Brasil no existen muchas rutas de oleoductos, lo que dificulta la expansión directa del GNL.
Según datos de la Asociación Brasileña de Empresas Distribuidoras de Gas por Tubería (Abegás), la red de distribución en el país actualmente tiene una longitud de tan solo 47.000 kilómetros, de los cuales el 76% (36.100 kilómetros) se ubican en la Región Sudeste. Actualmente, el volumen industrial en el mercado libre de gas natural es de 15 millones de m³ por día.
Pero el mayor problema radica en el volumen de gasoductos de transporte, que constituyen la etapa final que lleva el gas a las empresas. Esta red solo tiene 9400 kilómetros de longitud en Brasil. Para que se hagan una idea, Estados Unidos cuenta con 480 000 kilómetros de gasoductos, 51 veces más que la infraestructura brasileña.
En la práctica, solo el 5% del mercado brasileño tiene acceso a gasoductos. En São Paulo, por ejemplo, la penetración no alcanza el 30%. Por eso, el modelo de autosuficiencia , con camiones cisterna, se ha convertido en una alternativa para que Edge logre crecimiento geográfico y genere ingresos. Sin embargo, también existen limitaciones operativas, principalmente en lo que respecta a la autonomía de los camiones y los costos del combustible.
El transporte terrestre mediante GNL puede cubrir un radio de 1200 kilómetros desde Santos. Esto significa que es posible entregar el producto a ciudades del sur de Bahía, partes de Paraná y Santa Catarina, el Medio Oeste y todo el Sudeste.
En cualquier caso, en opinión del director ejecutivo de Edge, este trazado de carreteras debería servir como referencia para una alta demanda, de modo que los distribuidores puedan ampliar las inversiones estructurales en el sector.
“Por eso hay mucho margen para seguir construyendo redes de transporte y distribución. Cuando llevo GNL a clientes que no tienen acceso a gasoductos, empiezo a justificar las inversiones en gasoductos. Es una forma de expandir la cultura del mercado del gas natural, que es muy competitivo”, afirma Magalhães.
En julio de este año, la empresa alcanzó el hito de 500 camiones enviados a LD Celulose, en la región de Triângulo Mineiro, en seis meses. Durante ese período, se transportaron 16 millones de m³ de GNL.
Además de la terminal de Santos, la empresa comenzó recientemente a operar su planta de purificación de biometano en Paulínia, en el interior de São Paulo. Actualmente en fase de puesta en marcha , la planta ha recibido inversiones por valor de 450 millones de reales, principalmente a través del Fondo Climático del Banco Nacional de Desarrollo Económico y Social (BNDES).
Lo cierto es que la expansión de las operaciones de la compañía en el mercado libre de GNL, con Ometto como presidente del consejo de administración, se produce precisamente en un momento en que Cosan se enfrenta a una crisis de deuda.
En los últimos meses, el holding de Ometto ha emprendido una serie de acciones, como realizar cambios en los consejos de administración de sus empresas, vender su participación en Vale, buscar recursos en el mercado para reducir su deuda y solicitar la reorganización extrajudicial de Raízen , la mayor de la historia, que tiene una deuda de 65.000 millones de reales.
En este sentido, la propia salida a bolsa de Compass, que recaudó R$ 3.200 millones del tramo principal (R$ 2.800 millones) y extras, logró asegurar una cantidad significativa para el flujo de caja de Cosan: la participación consolidada del grupo equivale al 76,18% de las acciones. La salida a bolsa fue la primera en la bolsa de valores B3 en cinco años .
“Una salida a bolsa abre nuevas fuentes de financiación. Y, para un grupo en crecimiento, siempre resulta interesante. Edge siempre buscará las mejores formas de financiación para nuestro plan de expansión”, afirma el director ejecutivo.
El error de precios
Si bien la operación ya está demostrando su potencial en carreteras pavimentadas, aún queda mucho por descubrir sobre su potencial en la Avenida Faria Lima. Recientemente, cinco importantes bancos de inversión —BTG Pactual, Citi, Itaú BBA, Bradesco BBI y JP Morgan— iniciaron la cobertura de las acciones de Compass con una recomendación de compra, proyectando una apreciación de hasta el 49% en el precio de las acciones.
En su informe, Citi calificó la fijación de precios de Edge como un "error de mercado", ignorando su papel como catalizador del crecimiento para la sociedad matriz, con el potencial de multiplicar su volumen negociado de 6 millones a 22 millones de m³/día para 2030.
"Una importante fuente de potencial revalorización reside en el segmento Edge de la filial Compass, ya que, en nuestra opinión, el mercado actualmente le otorga poco valor", afirma un informe de Citi.
En opinión del banco, el mercado bursátil ha valorado a Compass centrándose excesivamente en sus concesiones tradicionales de distribución de oleoductos (como Comgás), que BTG define como un negocio "aburrido pero excelente" debido a su predecible generación de efectivo.
Las cifras operativas respaldan la tesis de los bancos. En el primer trimestre, Edge registró un EBITDA de R$187 millones, un aumento del 36% en comparación con el mismo período del año anterior, impulsado por un volumen de ventas de 416 millones de m³ de gas.
La revalorización de Edge en el mercado financiero tiene un efecto directo en el plan estratégico de Cosan, el holding liderado por Rubens Ometto. En un momento en que el conglomerado busca alternativas para reducir su deuda y acelerar su desapalancamiento, liberar el valor de la filial se convierte en un factor clave.
El reconocimiento del mercado genera dos efectos inmediatos para la empresa matriz: en primer lugar, reduce el descuento histórico aplicado a las acciones de Cosan al revalorizar el valor contable de su principal activo.
En segundo lugar, la combinación de una distribución estable y la expansión acelerada del modelo de Edge para operar fuera de la red eléctrica respalda las proyecciones de rentabilidad por dividendo cercanas al 9% anual para Compass, ingresos que impulsarán directamente el flujo de caja de Cosan.
Para BTG Pactual, el punto clave de la salida a bolsa de la empresa propietaria de Edge fue contribuir a la reducción de la deuda neta de Cosan. La compañía cerró el primer trimestre con una deuda bruta de R$ 15.200 millones y efectivo por valor de R$ 7.700 millones, lo que resultó en una deuda neta de R$ 7.500 millones.
"Aunque la valoración no alcanzó las expectativas iniciales del mercado, la transacción aportó importantes beneficios. Asignó un valor de mercado al activo más importante de la sociedad holding, lo que ayudó a los inversores a evaluar mejor el descuento en la participación de Cosan", afirma el informe de BTG.
Magalhães destaca la resiliencia del nuevo mercado, precisamente durante el período en el que la expansión tuvo que afrontar los desafíos provocados por dos guerras desde 2024: la guerra entre Ucrania y Rusia, y la guerra entre Estados Unidos e Irán.
Gracias a los precios más altos del petróleo y la oportunidad de diversificar sus materias primas, la empresa logró crecer incluso con la volatilidad del mercado internacional. Actualmente, la empresa recibe gas natural de diversas fuentes, como Argentina, Bolivia y la cuenca presalina de Brasil.
Las inversiones realizadas, sumadas a las oportunidades surgidas de un mercado en crisis, propiciaron un incremento del 27 % en el volumen de ventas durante el primer trimestre. En este periodo, la empresa vendió 416 millones de m³, frente a los 317 millones de m³ vendidos en el mismo periodo del año anterior.
Desde su salida a bolsa, Compass ha caído un 7,9% en la bolsa B3. La capitalización bursátil de la empresa propietaria de Edge y Comgas es de 18.000 millones de reales.
