由于减肥笔的非正规市场日益增多，以及每件产品的利润率下降，伊塔乌银行(Itaú BBA)下调了拥有Raia和Drogasil连锁药店的RD Saúde公司的股票目标价格。
根据该银行本周五（7月3日）发布的报告，2026年底的目标价从27雷亚尔下调至20雷亚尔，降幅达26%。尽管如此，分析师仍维持其中性评级。
根据该文件，近几个月来，这种情况的影响已经显现。伊塔乌银行指出，自2月份以来，该公司在B3证券交易所的股价已下跌40%。预计到2026年，累计贬值幅度将达到27.5%。
伊塔乌银行分析师的结论主要基于两个因素，这些因素与瘦身笔市场格局相关。首先，自2025年11月以来，美国礼来公司生产的基于替拉唑肽的瘦身笔Mounjaro的销售额一直稳定在每月9亿雷亚尔。
第二点恰恰在于利润的减少，主要是由于丹麦公司诺和诺德的 Ozempic 和 Wegovy 的专利于今年 3 月到期，以及更便宜的索马鲁肽产品进入巴西市场。
分析师 Rodrigo Gastim、Victor Rogatis 和 Vinicius Pretto 签署的报告称：“类似产品和仿制药的每支笔的毛利润低于预期，利润率约为 20%，而之前的估计值超过 30%。”
该银行补充道：“RADL3 目前的交易水平接近 LPG-1 市场增长之前的水平，预计 2026 年的市盈率 (P/E) 为 15 至 16 倍，这一水平历来被视为股价的底线。”
据分析师称，Ozempic 和 Wegovy 每箱药能为药品零售商带来约 150 至 160 雷亚尔的收入，平均每月客单价为 900 雷亚尔，利润率为 17% 至 18%。
另一方面，价格较低的药物，如仿制药，平均每月标价为 300 雷亚尔，利润率约为 20%，每盒药可产生约 60 雷亚尔的利润。
“这种2.5到3倍的差距令市场感到震惊。销量或许能够弥补这一缺口，但价格降低后需求究竟能增长多少，目前还不清楚，”伊塔乌解释道。
该报告没有直接提及竞争对手，但在此期间，EMS 生产的 Ozivy（该国生产的第一种索马鲁肽）和 Novo Nordisk 生产的更便宜的索马鲁肽 Poviztra（由 Eurofarma 销售）进入了巴西市场。
无论如何，由于制药行业竞争加剧以及药店在销售这些产品时议价能力增强，伊塔乌银行已经将利润率逐步提高的预期计入了股价中。
今年 6 月， NeoFeed透露， 第二款减肥笔已进入研发后期阶段，应该很快就能获得国家卫生监督局的注册批准。
这款注射笔将由Ávita Care公司生产，该公司将获得欧洲制药公司Adalvo在巴西生产的司美格鲁肽的授权。山德士公司将负责其商业化运营。
据分析师称，RD Saúde的单店毛利润有所改善，按年率计算，2025年第一季度增长9.7%，第四季度增长9.2%。即使不考虑LPG-1市场的影响，该集团药店的业绩也有所改善。
该银行认为，尽管非正规市场目前影响巨大，但随着时间的推移，其份额将会下降，到 2030 年将从目前的 50% 下降到 43%。
此次恢复的主要原因是巴西卫生监管机构Anvisa对配制药房加强了监管。据估计，到2026年，配制药房的市场规模将达到120亿雷亚尔，这意味着替瑞帕肽将占据40%的市场份额。“任何从非正规市场向正规市场的转移都将极大地惠及药房。”
根据伊塔乌银行的分析，在该行业的零售商中，Raia 和 Drogasil 的控股公司应该会从该市场的增长中受益最大，这得益于 Anvisa 的新批准和新参与者进入市场。
“对于 RD Saúde 而言，GLP-1 应该在 2026 年占到收入的 12% 左右，并在 2030 年达到约 19%。”他表示。
分析师补充说：“该公司应该会继续在该细分市场保持高于平均水平的市场份额，因为它接触到更多高收入消费者，并且拥有更强大的财务能力来维持销售。”
预计到 2026 年，巴西瘦身笔市场（包括所有可用产品）将达到 156 亿雷亚尔，比去年零售连锁店的业绩增长 50%。
本周五（3日）中午前后，RD Saúde在B3证券交易所的股价上涨了1.6%。过去12个月的涨幅为15%，与2026年的预期趋势相反。
RD Saúde 的市值为 300 亿雷亚尔。
