哥伦比亚公司 Ecopetrol 宣布已达成协议，将以 28 亿雷亚尔收购Brava Energia 26% 的股份，并将进行公开发行股票 (OPA) 以达到该公司 51% 的股本，但这一消息并未受到投资者的欢迎。
下午 12:06 左右，这家独立石油公司的股价下跌 3.87%，至 19.39 雷亚尔，此前该股开盘下跌近 8%，原因是人们对收购要约的条款以及这家公司在哥伦比亚国家石油公司控制下的未来感到疑虑。
哥伦比亚国家石油公司（Ecopetrol）计划发起收购要约（OPA），每股价格定为23雷亚尔，不进行货币调整。此次收购要约的股份数量将限制在哥伦比亚国家石油公司达到51%投票权所需的股份范围内，即收购布拉瓦石油公司（Brava）额外25%的股份。
据XP Investimentos的分析师 Regis Cardoso 称，即使该提案设定的每股价格高于目前的交易价格，Brava 的股价仍在下跌，原因是投资者担心在收购要约完成之前资金的时间价值，而此时油价正在下跌，此外，收购要约完成后剩余股份的市场价值也令人担忧。
报告摘录指出：“如果剩余74%股本的需求超过25%的认购上限，则将按比例分配销售份额。如果所有符合条件的股东都出售其全部持股，则接受认购的股份比例将限制在33.8%，这意味着投资者将保留其原始持股的66.2%。这些剩余股份将继续在市场上自由交易，价格可能低于23雷亚尔的发行价。”
他还提到投资者对收购要约是否应涵盖Brava所有股份的疑虑。据Cardoso称，Ecopetrol和Brava的售股股东采纳了这种解读，并将此次收购定位为控制权的形成，而非控制权的转移。
他认为，虽然卖方是股东协议的签署方，但他们并未正式选举董事会多数成员。按照这种解释，对所有股份的收购要约并非强制性的。
“即便如此，Ecopetrol 仍发起自愿收购要约，以收购更多股份，但其收购目标仅限于 51% 的投票权股份，这一比例足以巩固控制权，”XP 分析师强调说。
除了财务条款之外，投资者还对该交易是否真的会对 Ecopetrol 和 Brava 产生变革性影响，以及该交易是否真的会进行表示怀疑。
对Ecopetrol而言，其优势显而易见。BTG Pactual的分析师指出，该公司将拥有更多勘探和生产组合的选择权，而Petrobras潜在的资产剥离也将提升其价值。
报告指出，就布拉瓦油田而言，Ecopetrol公司拥有运营成熟陆上油田资产的丰富经验，这能够为布拉瓦油田释放更多价值。分析师丹尼尔·瓜迪奥拉、罗德里戈·阿尔梅达、阿尔瓦罗·莱瓦和古斯塔沃·库尼亚表示：“布拉瓦是巴西唯一一家从零开始开发海上油田资产（亚特兰大油田）的独立公司。”
尽管如此，他们指出，考虑到未来几年 Brava 油田的升值空间有限，Ecopetrol 至少在短期内很难从这笔交易中获得价值。
报告摘录称：“尽管该协议将立即提高Ecopetrol的产量，但我们的估计表明，布拉瓦油田的产量可能会在2027年达到约99,000桶油当量/日的峰值，高于2025年的81,000桶油当量/日，之后将开始下降。”
XP分析师也提出了这一点。他表示，剩余的投资者将成为公司的少数股东，而公司的战略可能会在新控股股东（尤其是有意扩大产量和储量的哥伦比亚国有企业）的领导下发生改变。
报告摘录指出：“这可能意味着Brava的战略重心将从目前的投资组合优化转向更注重增长、资本支出更大的战略，但具体细节只有在Ecopetrol公布其计划后才能明朗。在这种不确定性的背景下，市场似乎对Brava在收购要约后的流通股估值有所降低。”
BTG Pactual 的分析师也表示，这笔交易存在政治风险，这次的风险来自哥伦比亚。
报告摘录指出：“我们强调，需要密切关注的一点是总统（古斯塔沃·佩特罗）的反应，因为他坚决的反石油立场使得哥伦比亚国家石油公司（Ecopetrol）的转型交易变得不可行，特别是2024年收购CrownRock（一家美国页岩油生产商）30%的股份，而且这可能再次成为不确定性的重大来源，尤其是在哥伦比亚下个月将举行选举的情况下。”
Brava 的股价今年上涨了 16.3%，使该公司的市值达到 90.1 亿雷亚尔。
