Usiminas 将于本周四（4 月 23 日）召开股东大会，确定新的董事会成员。此次股东大会将标志着 Latache Capital 作为该公司积极股东的首次亮相。

该资产管理公司持有约 5% 的普通股，提名了两名董事会候选人——其中一人是其合伙人兼法律总监——并要求采用多重投票权机制，该机制可以集中投票权，增加当选的机会。

Latache Capital 的创始人兼首席执行官 Renato Azevedo 在接受NeoFeed的独家采访时表示：“如果我们能任命两名顾问，我们就任命两名。如果我们只能任命一名，我们就任命一名。”

该职位于去年九月通过维拉克鲁斯基金设立，最初由雷格管理。然而，拉塔切直到4月6日才正式接管该基金的管理权。据阿泽维多称，拉塔切从一开始就是该基金的受益人，但他选择保持匿名，以免“惹是生非”。

“一提到我们的名字，人们就立刻想到会有争斗。但这并非我们的初衷。所以我们才在接管这支基金的管理之前，犹豫了一段时间，”公司创始人说道。

这家特殊情况管理公司成立于2015年，管理着40亿雷亚尔的资产，因参与那些被认为复杂且几乎总是以诉讼告终的交易而闻名。其过往的诉讼案例包括BodyTech、2W、Rio Alto Energia、 Marfrig和Oncoclínicas等公司。如今，乌西米纳斯（Usiminas）即将迎来一场新的纠纷。

在特别股东大会（EGM）召开前夕，阿泽维多不愿透露乌西米纳斯的全部策略，但他明确表示，与所有拉塔什投资一样，这并非基本面主义的论断。

“这未必算得上是一场纠纷，但我们已经确立了这一立场。现在很难谈论此事，因为与许多人的想法相反，我们不会贸然介入案件，”他说道。“但你们可以肯定的是，如果我们介入，那一定是其中必有蹊跷。真相终会水落石出。”

在Oncoclínicas，Latache参与了最终导致创始人Bruno Ferrari离开公司的重组计划。但Azevedo表示，争论的焦点始终是高盛持有的股份被美国资产管理公司Centaurus收购的过程。

“我来这里是因为我相信这项收购要约。碰巧的是，这家公司在发展过程中需要帮助。我们正在尽我们所能提供帮助。但我们从未打算收购这家公司。”

在获得 Oncoclínicas 董事会多数席位几个月后，该公司将于 4 月 30 日再次召开股东大会，应 Mak Capital 的要求决定更换董事会成员，Mak Capital 寻求扩大其政治影响力。

“如果我想在Oncoclínicas董事会中占据多数席位，我今天就会努力争取在30号前一天提交一份具有约束力的长期资本公司提案，”他评论道。“如果我真的想在董事会中占据多数席位，我就会这么做。但是，再次强调，我们最关心的是公司能否得到妥善管理。”

自去年以来，巴西证券交易委员会（CVM）一直在处理这起收购案，但至今仍未结案。然而，阿泽维多表示他对目前的状况“感到满意”，并重申在纠纷解决之前，他不会出售拉塔切持有的Oncoclínicas公司14.6%的股份。

此外，这家资产管理公司去年向B3仲裁庭提起的针对BRF与Marfrig合并中确定的换股比例的诉讼至今仍未结案。“谈判的大门永远不会对任何人关闭。我们秉持理性。我们有自己的投资纪律，目标是为股东创造回报。”

阿泽维多认为，巴西的企业诉讼领域仍有很大一部分尚未开发，并表示该领域蕴藏着远超风险的机遇，但也树立了不少敌人。据拉塔什律师事务所首席执行官称，每周都会收到“无礼的信息”，这些信息通过诉讼对方当事人发送的信件和代理人传递。

“如果你认为与大公司打官司会一帆风顺，那就大错特错了。但这是我们业务的一部分。这种事不会阻止我们。我们不怕诉讼，也不怕压力。”

以下是对 Latache Capital 创始人兼首席执行官采访的主要摘录：

Latache在Usiminas的职位最近曝光了。您在这家公司看到了哪些发展机会？
这未必是一场争端，但我们已经确立了这一立场。现在很难谈论此事，因为与许多人的想法相反，我们并非强硬介入。我们力求以建设性的方式介入，最终指出我们发现的不足之处以及可以改进的地方。我们秉持非常开放的态度，首要目标并非与任何人发生冲突，而是为了实现自身利益最大化。

“我们采取非常开放的比赛方式，在乌西米纳斯球场的主要目标不是与任何人发生冲突，而是最大化我们的收益。”

这是否与公司的基本面有关？
我们并非纯粹的纸币投资者，这一点毋庸置疑。话虽如此，我们确实有自己的策略。现在还不是详述细节的时候，但您可以放心——这也是我一直告诉那些与我们合作多年的投资者的，他们早已明白——如果我们买入，那一定是因为其中蕴藏着价值。最终，这些价值会水落石出。

Usiminas 特别股东大会将于本周四，4 月 23 日举行。您申请了多项投票权并提名了两名董事会成员。为什么？
如果可以聘请两位顾问，我们就聘请两位；如果只能聘请一位，我们就聘请一位。我们希望更深入地了解公司的日常运营，尤其是在手续和公司事务方面。我们对钢铁或采矿一窍不通，完全不懂。但是，我们了解手续、资本结构和公司事务。

这个职位是由维拉克鲁斯基金设立的。我看到你们在4月6日成为了基金经理。这个过程如何？
起初，我们不想引起太大风波，因为一提到我们的名字，人们就立刻会想到会有争斗。而这并非我们的初衷。所以我们才在接管这笔基金的管理之前，稍作等待，以免造成不必要的骚动。

拉塔什从一开始就是这笔基金的最终受益人吗？
从一开始就是这样。

为什么要现在公布立场？
我们将出席股东大会，其中一位被提名的董事是 Latache 的合伙人兼法律总监。

您参与的另一个标志性案例是Oncoclínicas公司。您的目的是为了帮助该公司重回正轨吗？
我并非出于原教旨主义股东的目的而来。我来这里是因为我相信这项收购要约。恰好公司在发展过程中需要帮助。我们正在尽我们所能提供帮助。但我们从未想过要经营这家公司。我们过去不是，现在也不是，将来也不打算成为Oncoclínicas的控股股东。当然，我希望公司能够生存下去。但就这项收购要约而言，在Latache，我们将其视为一项法律诉讼。

“我们从来都不是、现在也不是、将来也不打算成为Oncoclínicas的最大股东。显然，我希望公司能够生存下去。”

即使股价飙升，是否也应该维持持仓直至仲裁程序结束？
当然。我们做事非常严谨，所以会全力以赴。之前我们打赢了一起具有里程碑意义的仲裁案，对手是FUNCEF，耗时三年。那是因为我们最终通过仲裁赢得了诉讼。在Oncoclínicas的案子中，已经过去一年多了。所以，我们对这个案子非常有信心。

Oncoclínicas 目前的计划是什么？
我们对Oncoclínicas唯一的期望就是确保它能得到妥善的管理。它之前被忽视了，也正因如此，做出了一系列错误的投资决策。我们非常欢迎任何有Oncoclínicas发展前景的优秀项目。只要具备技术能力、人力和财力，就应该负责公司的运营。

4月30日，Oncoclínicas将召开新一届股东大会，以组建新的董事会，Mak Capital寻求获得更多席位。届时将会发生什么？
如果我想在Oncoclínicas董事会中占据多数席位，我今天就会努力争取在30号前一天向公司提交一份明确且具有约束力的长期资本提案。这才能真正表明我对此投入了真金白银。如果我真的想在董事会中占据多数席位，我就会这么做。但是，再次强调，我们最关心的是公司能否获得股权，以及公司能否得到良好的管理。

你是否觉得当你建仓时，你投资的公司会感到害怕？
我们感到很遗憾，因为在没有彻底研究案情的情况下，我们很难介入。我们既不是原教旨主义者，也不是私募股权基金；我们只是寻求法律途径解决问题。我们拥有一只只投资于高收益项目的高收益基金。但我想说的是，我们80%的资金非常灵活，这赋予了我们自主投资于各种不同项目的权力。

今天本金有多少？
约40亿雷亚尔。

拉塔什通常会花多长时间研究论文才会形成自己的立场？
至少需要 60 到 90 天，最长可能需要八个月左右。以 Oncoclínicas 为例，耗时六个月。但我所说的建立权益，指的是找到获得索赔权的最佳途径。我可以直接购买索赔权，也可以从零开始。我可以购买上市公司的股票，从而获得发起索赔的权利和合法性。

对 Marfrig 和 BRF 案件的分析结果如何？
我可以说这是最简单的案例之一，因为它仅仅是分析一个拟议的股票换股比例。有一份独立报告，而且两家公司都是上市公司。我们进行了计算，我们认为换股比例存在错误。但最终，B3仲裁庭会做出裁决。

“我可以肯定地说，这次（Marfrig 和 BRF 的合并）是最简单的合并之一，因为它只需要分析拟议的股份交换比例。”

达成协议或许是解决办法？
我们始终敞开谈判的大门，不向任何人关闭。我们秉持理性，恪守投资原则，以创造股东回报为目标。

我想其他各方也会施加某种压力……
请放心，我们经手的每个案子都压力巨大。有高层的压力，也有低层、甚至非常低层的压力。我们每周都会收到无礼的信息。他们寄信、派人，散布谣言。你一觉醒来就已经知道了。任何受不了这种压力的人，最好还是待在家里。

如果你认为与大公司打官司会一帆风顺，那就大错特错了。但这是我们业务的一部分。这种事不会阻止我们。我们不怕诉讼，也不怕压力。

你为什么会进入这个市场？
这要追溯到2010年，当时我是Blackwood的合伙人，Blackwood与Jive一起，是巴西首批不良债务投资公司之一。2015年，我离开Blackwood创立了Latache，该公司一直以来都通过债务融资采取积极行动。但我们当时就意识到，这个市场会日趋成熟，而且已经有很多公司只处理法院判决的付款，绝大多数公司只收购逾期债务。然而，在美国，主要的参与者是特殊情况基金，它们从事各种各样的业务，从夹层融资、股权融资到高收益债券和法律诉讼。这是一个充满无限可能的世界，而巴西当时还处于起步阶段。

根据拉塔什的观点，什么是特殊情况？
对我们而言，特殊情况意味着自主决策权，以及在风险和回报之间寻求对冲。我并不排斥承担风险，甚至最终承担高风险。但我希望潜在回报与我承担的风险完全不成比例。寻找机会非常困难。因此，我们关注很多方面，但实际行动却很少。这就是我们的惯例。

特殊情况下的竞争是否有所加剧？
许多新玩家涌现，最知名的细分市场竞争也日益激烈。因此，我们一直在调整策略。我们曾一度专注于高收益债券，后来又专注于可转换债券，始终在寻找竞争较小的细分市场。在这个过程中，我们机缘巧合地进入了诉讼领域。最终，谁先到达那里，谁就能喝到干净的水。但你必须开辟道路，否则一旦被别人捷足先登，我们就会渴死。

是不是竞争最小的地方？
从巴西的角度来看，这是目前发展最滞后的领域。许多基金长期以来一直在法院判决的赔偿金上投入数十亿雷亚尔。但在我们看来，这些纠纷针对的是公共部门，而且属于被动型纠纷。目前还没有人系统地开展针对企业客户的诉讼。基本上，现在只有Latache一家在做这件事。

对我们来说，从风险回报的角度来看，这非常有利。当然，凡事皆有两面性，诉讼也不例外。一旦卷入诉讼，就会招致许多人和机构的反感。你必须非常谨慎地维护自己的声誉，因为总会有人想方设法诋毁你、散布谣言、抹黑你。

为什么这种策略会受到如此负面的评价？
公司一旦卷入诉讼，就不是私人恩怨，而是纯粹的职业纠纷。无论是沟通失误、报告失误还是公司不当行为，都可能导致诉讼。如果公司是上市公司，就必须承担相应的处罚。在巴西，人们往往倾向于把所有事情都看作是针对个人的攻击，这是一种文化现象。2010年我开始收购不良债务时，债务人也同样把这当成了针对个人的攻击。我们深受美国埃利奥特基金的启发，该基金由前财政部长保罗·辛格创立，管理着超过1000亿美元的资产，其运作模式与我们类似。

“我们不做被动投资。[...]我们会密切关注所有案件，无论它们是否正在诉讼中。”

在这些攻击事件中，拉塔什采取了怎样的激进立场？
我们不做被动投资。无论是借钱给他人还是收购股权，我们都全天候监控每一笔投资。无论是否涉及诉讼，我们都一丝不苟地跟进每一笔投资。

团队共有多少人？
目前我们团队共有15名成员，其中3名是内部律师。他们与投资团队的主要工作之一是制定策略，并与合作的律师事务所协调执行。这里的策略不仅仅局限于法律层面，而是将法律专长与盈利能力相结合。我们始终乐于参与诉讼，因此律师事务所也乐于与我们合作。

司法部门的人力资源问题是否会对这类投资产生重大影响？
说实话，我们并不太在意。司法系统当然有其特殊性。有些案件耗时较长，但情况就是这样。我们在预测收益时已经把这些因素考虑进去了。

那么，与传统的资产管理公司相比，这种商业模式的优势是什么？
法律诉讼往往与经济环境无关。我们没有政治或经济意识形态。我们碰巧有一位经济学家——那就是我——但我们不做经济预测。我们更多的是被动应对而非主动出击。我们的业务相对封闭。商品价格可能会波动，但我们始终遵循特定的原则。从保护资本的角度来看，这对投资者来说至关重要。

Latache最大的投资者是谁？
来自第三方的资金中，80%来自单一家族办公室，20%来自多家族办公室。合伙人资金应占Latache总资本的四分之一。

鉴于这家资产管理公司在 Oncoclínicas 等大型案例中获得了极高的知名度，近年来对该公司资金的需求是否有所增加？
从筹款角度来看，我们公司一直不太积极主动。我们不喜欢加入各种平台，也不喜欢接入银行数据库来向私人客户分配资金，因为最终会被束缚。如果对银行提起诉讼，就会造成尴尬的局面。例如，目前我们针对巴西银行和巴西联邦储蓄银行提起的诉讼已经在高等法院审理中。我们不想造成潜在的利益冲突。能够直接接触资本所有者，可以提供极大的责任灵活性。这正是我们一直以来想要实现的。

另一方面，它也限制了增长。
这确实带来了挑战，但这种限制对我们来说并非坏事。我们或许犯过错误，但我们从一开始就坚持，我们永远不会成为规模最大的，但我们想要成为最好的。