仿佛削减发电量（集中式可再生能源发电厂的发电量削减导致国家统计局（ONS，该系统的监管机构）去年丢弃了该国 20% 的太阳能和风能）还不够，电力行业正面临一场新的危机，这次是由能源市场的价格扭曲造成的——这种商业模式每年交易额约为 1500 亿雷亚尔。
两年前开始出现的一系列因素最终酿成了一场完美风暴，如今这场风暴正在冲击该行业，导致能源贸易公司破产。
这种焦土政策导致能源市场流动性到2025年下降近40%，迫使整个行业的供应链寻求替代方案。大型能源公司Bolt集团和中型贸易公司Voltera分别向NeoFeed透露了他们为防止价格波动危及自身业务而采取的不同策略。
当前的危机始于2024年初，讽刺的是，当时人们正预期随着中高压用户进入自由能源市场，将会出现巨额交易。而此次市场开放正值能源价格处于历史低位之际，引发了大规模的能源迁移和大幅折扣。
对于这一新的消费群体——中型企业和商业机构（如零售连锁店、超市和购物中心）——而言，典型的电费下降了 15% 到 30%，这不仅扩大了客户群，也增加了发电企业和贸易商合同管理的复杂性。
去年，最低价格阶段已经结束，能源价格大幅调整至高于历史平均水平。这是因为，由于限电措施的影响，国家系统运营商（ONS）已将定价模型调整得更为保守，优先考虑节约用水和更频繁地启动火力发电厂，旨在应对可再生能源的间歇性和输电限制，保障能源安全。
这些由电子平台管理的模型考虑了水文、负荷、热力调度、风险规避（例如，因降雨不足导致水库干涸的可能性）以及运行限制等变量。其结果是运行成本增加，波动性增大，尤其是在短期内。
“实际上，能源价格并非由买卖双方的谈判决定，也就是由供求关系决定，而是由数学模型和天气状况决定，而这些因素反过来又决定了自由市场中的价格形成，” Abrace电力主管 Victor Hugo Iocca 表示，Abrace 是一个汇集大型商业和工业能源用户的协会。
为了说明价格波动加剧的情况，巴西能源交易商协会 (Abraceel) 的一项调查显示，从 2024 年到 2026 年 3 月，自由市场的长期价格上涨了 59%，季度价格上涨了 121%，而作为巴西电力行业参考价格的平均差价结算价 (PLD) 上涨了 84%，而巴西消费者价格指数 (IPCA) 则波动了 5%。
价格波动加剧，即使在储量充足的情况下也会出现价格飙升，这增加了对财务担保的需求，给现金流脆弱的贸易公司带来了压力，并阻碍了持仓展期和能源销售。
像Gold Energia这样规模庞大、行事激进的能源贸易公司累计亏损超过10亿雷亚尔，最终破产；而2W Energia和América Energia也遭受重创，被迫违约。2026年初，负债同样超过10亿雷亚尔的Elétron Energia集团申请破产保护；随后，IBS Energy在负债达到5700万雷亚尔后也寻求破产保护。
最臭名昭著的案例涉及该国第一家能源交易公司 Tradener：巴拉那州法院暂停了一项禁令的部分内容，该禁令允许 Tradener 改变其向客户转嫁能源成本的方式，这样一来，客户将因价格和时间差异而承担额外的成本——而这些成本被这家交易公司忽略了。
据此，法院仅维持对Tradener公司60天的强制清算保护期，在此期间，这家贸易公司正与债权人就一项可能高达50亿雷亚尔（据市场估计）的债务进行谈判。该公司在一份声明中表示，正在采取措施“确保业务连续性，并在与交易对手有序谈判解决方案的同时，保障对客户的服务”。
押注自由市场
尽管市场波动，但从事零售、交易、分布式发电、结构化运营和国际交易的 Bolt 集团仍保持了扩张势头。
该公司业务遍及八个州，收入达 15 亿雷亚尔，目标是在 2027 年全面开放自由市场，届时将有多达 1 亿消费者涌入——远远超过过去两年仅限于大宗货物消费者的 3 万辆新车。
Bolt 集团首席执行官 Gustavo Ayala 在接受NeoFeed 采访时表示：“能源行业已经等待了 30 年的自由市场全面开放。”他指的是该市场的估计潜力——从长远来看，该市场每年可产生高达 2500 亿雷亚尔的收入。
针对此次开业的战略结合了三个垂直领域和强大的自动化人工智能：“此次开业需要一种以人工智能为核心的全新运营模式，”阿亚拉表示。
Bolt 的平台已经拥有 30,000 名低压客户——这些客户是分布式发电 (DG) 电厂“按订阅供电”服务的客户，收入达 1.2 亿雷亚尔——以及大约 300 名零售自由市场客户。
自发电也被强调为缓解波动和降低成本的重要支柱，共有21个项目，平均装机容量达220兆瓦（MWm）。其中，与Rede D'Or的合作尤为突出，该项目利用位于塞阿拉州鲁萨斯市拉戈伊尼亚综合设施的33.7万块太阳能电池板，为13个州的70多家医院提供清洁能源。
然而，为了开放自由市场，Bolt 必须设计一种既简单又激进的模式：批发购入能源，零售出售。据 Ayala 称，到 2030 年，消费者参考价格将以受监管的市场价格为准——该价格会进行调整并呈现上涨趋势——随后几年将逐步过渡到自由市场价格。
“从批发层面来看，未来曲线逐年呈现平台期：2027 年价格最高；预计未来几年价格将有所下降，从长远来看，例如 2035 年，价格甚至会更低，这得益于对供应和输电的新投资有望缓解这一局面，”他说道。
另一方面，从 2028 年开始，由于盈利能力提高，零售业预计将加速增长，这得益于未来成本的下降以及更高的自留关税（即普通消费者目前向分销商支付的费用），从而可以进行有竞争力的折扣。
“秘诀在于零售销售。”阿亚拉表示：“预计2028年至2030年能源价格将达到每兆瓦时400雷亚尔，这为制定具有竞争力的折扣方案提供了可能。”目前现货市场能源价格（PLD）平均为每兆瓦时265.75雷亚尔。
Bolt公司预计2028年的收入约为20亿雷亚尔，与目前的收入相差不大。“但批发采购、零售销售的模式可以带来更大的利润增长；再加上为中大型客户进行自主生产，我们成功地规避了贸易风险，”他透露道。
“下降阶段”
Voltera 是一家贸易公司，已在市场上运营六年，拥有约 500 名客户，平均投资组合为 55 兆瓦，只向终端消费者销售能源。该公司首席执行官 Alan Henn 将目前的情况总结为暂时的。
据他所说，由于价格飙升和风险管理失败，一些供应商违反了在“下行阶段”签订的合同，导致消费者得不到任何帮助。
他说：“这些客户不得不以更高的价格寻找新的合同，或者要求重返受监管的市场——这需要五年的通知期，尽管可能有更短的期限——这将大大增加他们的能源成本。”
亨恩指出，问题主要集中在新进入市场的中型企业和零售商身上，他估计这些企业约占近期转向自由市场消费者的10%到15%，由于价格高昂，他们不得不寻找新的供应商。他认为，大型消费者受更严格的交易对手选择标准的影响较小。
他警告说：“问题不在于自由市场的结构性缺陷，而在于招聘选择和风险管理。那些失业者、选择缺乏充分保障的短期合同的人，或者曾遭受合同违约影响的人，支付的薪水更高。”
亨恩指出，短期内（最多三个月）价格波动仍然很大，受水文和负荷情况影响，因此现货市场风险较高。中长期来看，随着供应充足和容量拍卖的进行，价格有望趋于稳定并呈下降趋势：“目前的价格更多地反映了运营和经济状况，而非结构性的物理短缺，”他认为。
海因表示，为了避免这种波动，Voltera 采取了保守的管理方法，通过“配对”操作（即买卖相结合）来避免价格方向性风险，优先考虑运营稳定性和可预测性。
他说：“公司承担的主要风险是消费者信用风险；公司通过将购买的能源 100% 用于销售合同来转移其价格风险敞口。”
Voltera与不同地区的多个发电企业签订合同，以实现能源供应多元化和电力安全。该公司提供管理和咨询平台，帮助用户优化用电并减少罚款，使以往只有大型企业才能使用的工具惠及更多用户。Voltera预计到2026年实现100%的增长，营收超过1亿雷亚尔，并保持稳健的商业运营。
亨恩表示，目前的情况反映了自由市场运营的真实成本，而这些成本最终会通过年度价格调整转嫁到受监管市场。“目前观察到的价格调整幅度已接近16%，是预计巴西通胀指数（IPCA）的四倍，这表明所有消费者都会受到影响，而不仅仅是自由市场中的消费者。”他说道。
他还对自由市场的开放表示乐观。他建议：“在下一阶段的开放中，直到2027年，除了支持能源零售行业规模的产品和基础设施之外，消费者教育、建立服务于弱势群体的最后供应商（SUI）以及加强治理也至关重要。”
