Mercado Libre , a través de su brazo financiero Mercado Pago , y Nubank están acelerando su crecimiento y consolidándose como los principales impulsores del crecimiento del crédito con tarjeta de crédito en el mercado brasileño.
Este es el punto de partida de un nuevo informe enviado a sus clientes por Itaú BBA. El banco de inversión destaca que, en conjunto, ambas compañías representaron aproximadamente el 36% del crecimiento de la cartera de tarjetas de crédito en Brasil durante los últimos 12 meses.
Esta aceleración se ve reforzada al comparar el crecimiento combinado de ambas compañías —también en torno al 36%— en el cuarto trimestre de 2025 con la expansión de aproximadamente el 30% registrada por las dos empresas en el primer trimestre del año pasado.
A partir de este hallazgo y de la inclusión de las cifras del cuarto trimestre de 2025 en este cálculo, Itaú BBA analiza algunos indicadores para cada operación en el segmento y, basándose en estas cifras, establece una comparación entre los resultados y las estrategias de las dos empresas.
"Mercado Libre emitió cerca de 3 millones de tarjetas nuevas en Brasil, México y Argentina en el cuarto trimestre (un aumento con respecto a los aproximadamente 2 millones del tercer trimestre y los 1,5 millones del segundo trimestre)", señala una sección del informe.
Los analistas del banco señalan que este crecimiento se debió a las mejoras en los modelos de crédito del grupo en Brasil y México, así como a la expansión en Argentina. En el mercado brasileño, la compañía incrementó su cartera de tarjetas en aproximadamente 840 millones de dólares estadounidenses (4.600 millones de reales) durante ese período.
Durante ese mismo periodo, Nubank sumó aproximadamente 2.100 millones de dólares estadounidenses (11.400 millones de reales) a su cartera. El banco también destaca que la compañía casi duplicó el crecimiento de su cartera de tarjetas durante este periodo, en comparación con el tercer trimestre de 2025.
"Curiosamente, ambas compañías parecen sentirse cómodas con sus modelos de crédito y están aprovechando la oportunidad para acelerar el crecimiento", escriben los analistas.
En una comparación entre ambas operaciones, durante un período más amplio, el banco señala que la cartera de tarjetas de Mercado Libre creció en US$2.600 millones (R$12.900 millones) en los últimos 12 meses, lo que equivale a aproximadamente el 40% de los US$6.500 millones (R$26.600 millones) de Nubank.
Existen otras diferencias entre las carteras. Itaú BBA señala, por ejemplo, que el margen financiero neto de Nubank después de pérdidas —un índice que mide la rentabilidad del crédito descontado por impagos— se sitúa en un buen nivel del 19%. El de Mercado Libre es negativo, en torno al 6% o 7%.
El banco también destaca que la operación de tarjetas de Nubank se vio impulsada por una mayor proporción de su cartera generadora de intereses, alrededor del 35%, en comparación con la tasa de Mercado Libre de aproximadamente el 15%, lo que permitió a la empresa de David Vélez tener un ingreso bruto más alto.
“Nubank también se beneficia de un menor coste de riesgo, de aproximadamente el 14% (ligeramente superior al del año anterior) frente al rango de Mercado Libre, que oscila entre el 23% y el 24% (que experimentó una mejora interanual significativa, con una reducción de 7 puntos porcentuales)”, afirman los analistas.
Respecto a Mercado Libre, el banco señala que el margen negativo refleja el impacto de la rápida emisión de nuevas tarjetas. Además, indica que esta presión se mantendrá en 2026, dado que el grupo acelera este frente en Argentina, donde la operación no se beneficia de la maduración de las cosechas anteriores.
Por el contrario, Itaú BBA señala que la compañía ha observado que las carteras con más de dos años de operación en Brasil ya presentan un margen positivo. Y que aproximadamente la mitad de la cartera de tarjetas en Brasil ha alcanzado el nivel de rentabilidad.
"Como resultado, estimamos que el margen financiero neto global después de pérdidas para las tarjetas en Brasil está prácticamente en el punto de equilibrio o ligeramente negativo si consideramos la financiación del 100% de la cartera", afirma otro extracto del informe.
Itaú BBA destaca que Mercado Libre tiene una ventaja significativa, sin embargo, en lo que respecta a la rentabilidad en el segmento de crédito al consumidor y al vendedor, con un margen de aproximadamente el 46% en comparación con el 19% de Nubank.
Con base en estos y otros datos del cuarto trimestre de 2025, el banco actualizó algunas de sus estimaciones para Mercado Libre en 2026. En uno de estos indicadores, redujo su proyección de crecimiento de ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) en un 13,8%, a US$3.500 millones, con un margen del 9,1%.
En cuanto al beneficio neto, la nueva estimación apunta a 2.300 millones de dólares, lo que supone un descenso del 14,3% respecto a la proyección anterior. Al mismo tiempo, el banco redujo el precio objetivo de las acciones de la compañía de 2.600 a 2.500 dólares, pero mantuvo su recomendación de compra.
Las acciones de Mercado Libre cerraron la sesión del viernes 13 de marzo en el Nasdaq a US$1.670, con una ligera caída del 0,60%, lo que sitúa la capitalización bursátil de la compañía en US$84.600 millones. En lo que va del año, las acciones se han depreciado un 17%.
Las acciones de Nubank cerraron la sesión del viernes en la Bolsa de Nueva York con una caída del 0,57%, a 13,89 dólares estadounidenses. Para 2026, las acciones habrán acumulado un descenso del 17%. La compañía está valorada en 67.400 millones de dólares estadounidenses.
