Patria está impulsando una revaluación de dos de sus fondos de capital privado en América Latina, en medio de un ciclo global prolongado de altas tasas de interés e inflación, menor liquidez, una caída en la captación de fondos y una revisión estructural de las hipótesis de crecimiento de las empresas en las que invierte, debido a este escenario.

El ajuste, que se reflejará en las cuotas del segundo trimestre de este año, afecta a los vehículos de compraventa , en los que el fondo adquirió más del 50% de las acciones de una empresa y buscó la consolidación del mercado. Esta estrategia cuenta con aproximadamente R$ 50 mil millones bajo gestión en Latinoamérica. Actualmente, Patria gestiona R$ 309 mil millones en activos, de los cuales R$ 130 mil millones corresponden al área de capital privado.

«El mercado es, en esencia, extremadamente sensible al ciclo global de tipos de interés», afirma Daniel Sorrentino, socio y director global de clientes de Patria Investimentos, en una entrevista con NeoFeed . «La realidad ha resultado ser muy diferente de lo que se esperaba en el periodo posterior a la pandemia».

El Fondo 4, lanzado en 2011, experimentará la mayor reducción de precio. Tras conversaciones con los inversores, Patria decidió liquidar el fondo y acelerar la venta de todas las empresas de su cartera. «El fondo debe liquidarse cuanto antes», afirma Sorrentino.

El ratio MOIC (Múltiplo sobre el Capital Invertido) baja de 0,8 en el primer trimestre de este año a 0,3 en este trimestre. El valor unitario se reducirá en un 57%. En la práctica, alguien que invirtió R$ 1 millón en el fondo ahora recibiría R$ 300.000; antes del ajuste de precio, recibía R$ 800.000.

La cartera del Fondo 4 incluye la empresa de logística refrigerada SuperFrio, la empresa de café y bebidas calientes de autoservicio Gran Coffee y la empresa de prótesis médicas Víncula. Todas ellas serán vendidas y los bancos ya han recibido el mandato de encontrar compradores.

El principal activo del fondo es Elfa, empresa dedicada a la distribución de medicamentos y suministros hospitalarios. Esta también se venderá, pero la gestora considera que se necesitará un periodo de entre 12 y 18 meses para fortalecer la estructura de capital antes de la desinversión.

“Desde el punto de vista operativo, Elfa es muy buena y rentable, pero se enfrenta a un desafío de capital como consecuencia del aumento de los tipos de interés”, afirma Luís Felipe Cruz, socio y codirector ejecutivo de Private Equity Buyout Latam en Patria Investimentos, a NeoFeed .

De esta cartera, Patria ya vendió la empresa de açaí Frooty. La operación se concretó en junio de este año, pero no se había hecho pública hasta ahora. Según la gestora, el comprador es un inversor financiero, cuyo nombre no se ha revelado.

El Fondo 5 también está experimentando ajustes, aunque las perspectivas son diferentes. En este caso, Patria está reduciendo el MOIC de 2,5 a 1,6, con un impacto del 45 % en el precio de la unidad. La cartera incluye dos activos principales.

Una de ellas es la clínica y hospital oftalmológico Opty, que recientemente fue objeto de una transacción. El grupo chino de salud ocular Aier Eye tomó el control de la empresa. Patria conservó una participación minoritaria. "El objetivo de esta operación era capitalizar la empresa, reducir su apalancamiento y permitirle retomar un crecimiento sostenible", afirma Cruz.

Otro activo relevante en la cartera de este fondo es Athena, un grupo de atención médica integrado verticalmente que, según Patria, ha experimentado un crecimiento en términos de asegurados, ingresos y rentabilidad. "Se trata de mejorar las empresas, reducir el apalancamiento y lograr crecimiento", afirma Sorrentino, resumiendo la estrategia del Fondo 5, que ya se ha desinvertido de la cadena de gimnasios Smart Fit y de la red de distribuidores agrícolas Lavoro.

Los fondos 6 y 7, que son fondos posteriores a la pandemia y, por lo tanto, más recientes, no sufrirán ajustes en el valor de sus participaciones. Sin embargo, en el Fondo 6, el MOIC disminuirá de 1,4 en el primer trimestre de 2026 a 1,2 en el segundo trimestre de este año.

El vehículo ya ha realizado todas las inversiones, pero aún dispone de capital para inyectar fondos en las empresas de su cartera. Los principales activos son Banmédica, una red hospitalaria en Chile y Colombia, adquirida a UnitedHealth el año pasado; y la cadena regional de supermercados Plurix.

En el Fondo 7, que posee el 70% del capital solicitado, los principales activos son la cadena Atakarejo y Delly's, una empresa de distribución de alimentos para el sector de la restauración . Todavía hay margen para nuevas inversiones en este fondo.

Según Sorrentino, el contexto global explica gran parte de este fenómeno. La inflación persistente, las crisis geopolíticas, los aranceles comerciales, los déficits fiscales y un mercado laboral dinámico han prolongado el ciclo de altas tasas de interés. «Hoy tenemos tasas de interés globales superiores al promedio de los últimos años y una inflación persistente», afirma el socio de Patria.

El efecto directo de este escenario es una caída significativa en la captación de fondos de capital privado a nivel mundial. Según datos de KPMG, el pico se registró en 2021, cuando alcanzó los 2,5 billones de dólares. El año pasado, llegó a los 2,1 billones de dólares, una recuperación tras años de estancamiento. A pesar de ello, el número de operaciones se redujo a 19.000 en 2025, el nivel más bajo en cinco años.

Al mismo tiempo, el plazo promedio para la recuperación del capital para los inversores ha aumentado. "Si antes esperaba cinco años, ahora espero nueve. Esto cambia mi perspectiva sobre cómo asigno el capital".

Otro factor citado por Sorrentino es el envejecimiento de las carteras globales. "Hoy en día, entre el 40% y el 50% de las inversiones en capital privado se realizaron antes de la pandemia", afirma.

Estos activos resistieron la pandemia, el ciclo de bajas tasas de interés y el posterior aumento vertiginoso de las mismas. El resultado es una presión sobre los balances, los márgenes y la capacidad de desapalancamiento. «Las empresas tuvieron que endeudarse. Las tasas de interés estaban en el 2 % y ahora están en el 15 %. Están gastando siete veces más», afirma Sorrentino.

Recientemente, un informe de SnowCap, una firma estadounidense especializada en ventas en corto , cuestionó las valoraciones de activos de Patria, acusando a la gestora de inflar precios y retrasar el reconocimiento de pérdidas, especialmente en empresas como Elfa y Athena. El documento generó dudas sobre las prácticas de financiación fuera de balance y la calidad de las desinversiones de la gestora.

Al ser consultado sobre este tema, Sorrentino respondió: «Somos una empresa que cotiza en bolsa, auditada y sujeta a la SEC y al escrutinio de nuestros inversores. El nivel de diligencia debida por parte de los inversores institucionales, que han invertido cientos de millones durante más de una década, es implacable. Confiamos en nuestras cifras y en la visión a largo plazo que estamos construyendo».

Según Sorrentino, el proceso de revaluación de la cartera es dinámico y se produce con frecuencia. Y, aun en este escenario adverso debido a las altas tasas de interés y la inflación, Patria continúa impulsando su estrategia de captación de fondos.

El año pasado, según Sorrentino, Patria recaudó 7700 millones de dólares para diversas estrategias, lo que representa un crecimiento del 40 %. Este año, en el primer trimestre, la captación de fondos ya asciende a 2200 millones de dólares. «Tenemos buenas perspectivas para seguir captando capital significativo», afirma el socio de Patria.

Él subraya que el capital privado es una clase de activo arriesgada y que los ciclos adversos son parte de su dinámica. "Somos los mayores inversores en nuestros propios fondos. Somos los primeros en sufrir las consecuencias ", afirma Sorrentino.

A pesar del ciclo adverso en Latinoamérica, Patria está observando un desempeño más favorable en sus estrategias internacionales, especialmente en aquellas destinadas a adquirir participaciones secundarias en otros fondos de capital privado.

La gestora de activos acaba de lanzar un fondo secundario, centrado en Europa y Estados Unidos, que invierte en participaciones en otros fondos de capital riesgo, aprovechando la menor liquidez del mercado y la necesidad de los inversores globales de reciclar capital. "Nos propusimos captar 500 millones de dólares y cerramos la operación con 676 millones", afirma Sorrentino.