由于全球利率和通货膨胀长期居高不下、流动性下降、筹资减少，Patria 正在对其在拉丁美洲的两支私募股权基金进行重新估值。鉴于此，Patria 对其投资的公司的增长假设进行了结构性审查。

此次调整将反映在今年第二季度的配额中，主要影响收购型基金，即基金收购公司超过50%股份并寻求市场整合的基金。该策略在拉丁美洲的管理规模约为500亿雷亚尔。目前，Patria管理的资产规模为3090亿雷亚尔，其中1300亿雷亚尔为私募股权投资。

Patria Investimentos合伙人兼全球客户主管丹尼尔·索伦蒂诺在接受NeoFeed采访时表示：“市场基本上对全球利率周期极其敏感。事实证明，疫情后时期的实际情况与预期大相径庭。”

成立于2011年的第四期基金将降价幅度最大。在与投资者协商后，Patria决定清算该基金，并加快出售投资组合中的所有公司。“该基金应该尽快清算，”Sorrentino表示。

该基金的投资回报率（MOIC）从今年第一季度的0.8降至本季度的0.3。基金单位价值将减少57%。实际上，此前投资100万雷亚尔的投资者现在只能获得30万雷亚尔——而价格调整前，投资者可以获得80万雷亚尔。

第四期基金的投资组合包括冷藏物流公司SuperFrio、自助咖啡和热饮公司Gran Coffee以及医疗假肢公司Víncula。所有这些公司都将被出售，银行已被委托寻找买家。

该基金最大的资产是Elfa公司，该公司从事药品和医疗用品的分销业务。Elfa也将被出售，但管理公司认为，在退出之前，需要12到18个月的时间来加强其资本结构。

Patria Investimentos 的合伙人兼拉丁美洲私募股权收购联席首席执行官 Luís Felipe Cruz 对NeoFeed表示：“从运营角度来看，Elfa 非常出色且盈利，但由于利率上升，它面临着资本挑战。”

Patria已从其投资组合中出售了巴西莓公司Frooty。该交易于今年6月完成，但此前一直未对外披露。据管理公司称，买家是一位金融投资者，但其姓名并未公开。

基金5也在进行调整，但前景有所不同。此次，Patria将基金的MOIC从2.5下调至1.6，这将对基金单位价格产生45%的影响。该基金的投资组合包含两项主要资产。

其中一家是Opty眼科医院和诊所，该公司刚刚完成交易。中国眼科集团爱尔眼科已收购该公司，Patria保留了少数股权。“此次交易的目的是为公司注入资金，降低杠杆率，使其重回可持续增长轨道，”Cruz表示。

该基金投资组合中的另一项重要资产是Athena，这是一家垂直整合的医疗保健集团。据Patria称，Athena在覆盖人数、收入和盈利能力方面均实现了增长。“我们致力于改善公司状况，寻求降低杠杆率，并实现增长，”Sorrentino总结了第五期基金的策略。该基金此前已减持了Smart Fit健身连锁店和Lavoro农业转售网络。

基金6和基金7是疫情后成立的基金，成立时间较近，因此其份额价值不会进行调整。但基金6的MOIC（投资回报率）将从2026年第一季度的1.4降至今年第二季度的1.2。

该投资工具已完成所有投资，但仍有资金可向投资组合公司注资。其主要资产包括去年从联合健康集团（UnitedHealth）收购的智利和哥伦比亚医院网络Banmédica，以及区域性连锁超市Plurix。

第七期基金持有已募集资金的70%，其主要资产包括Atakarejo连锁餐厅和Delly's（一家为餐饮服务行业提供食品配送服务的公司）。该基金仍有新增投资空间。

索伦蒂诺认为，全球环境是造成这一趋势的主要原因。持续的通货膨胀、地缘政治冲击、贸易关税、财政赤字以及过热的劳动力市场，都延长了高利率周期。“如今，全球利率高于近年来的平均水平，通货膨胀也持续存在，”这位帕特里亚合伙人表示。

这种情况的直接影响是全球私募股权融资规模大幅下降。毕马威的数据显示，2021年达到峰值，为2.5万亿美元。去年，融资规模回升至2.1万亿美元，结束了多年的低迷期。尽管如此，到2025年，交易数量仍将降至1.9万笔，为五年来的最低水平。

与此同时，投资者获得资本回报的平均时间也延长了。“以前我预计五年，现在我预计九年。这改变了我对资本配置的看法。”

索伦蒂诺提到的另一个因素是全球投资组合的老化。“如今，40%到50%的私募股权投资是在疫情爆发前进行的，”他说。

这些资产经受住了疫情、低利率周期以及随后的利率快速上涨的考验。其结果是，资产负债表、利润率和去杠杆化能力都面临压力。“企业不得不增加杠杆。当时利率只有2%，而现在高达15%。他们的支出是之前的七倍，”索伦蒂诺说道。

近日，美国做空机构SnowCap发布报告，质疑Patria的资产估值，指责这家资产管理公司虚高价格并延迟确认亏损，尤其是在Elfa和Athena等公司。该报告还对Patria的表外融资操作和投资退出质量提出了质疑。

当被问及此事时，索伦蒂诺反驳道：“我们是一家上市的、经过审计的公司，受美国证券交易委员会监管，也接受投资者的审查。来自机构投资者的尽职调查非常严格，他们在过去十多年里已经投入了数亿美元。我们相信我们的财务数据和我们正在构建的长期愿景。”

索伦蒂诺表示，投资组合重估过程是动态的，而且频繁发生。即便面临高利率和通货膨胀带来的不利局面，Patria 仍持续推进其融资活动。

据索伦蒂诺透露，去年Patria为各项投资策略募集了77亿美元，同比增长40%。今年第一季度，募资总额已达22亿美元。“我们对继续募集大量资金充满信心，”这位Patria合伙人表示。

他强调，私募股权是一种高风险资产类别，周期性波动是其发展动态的一部分。“我们是自己基金最大的投资者。我们也是首当其冲承担风险的人，”索伦蒂诺说道。

尽管拉丁美洲的经济周期不利，但 Patria 的国际战略，特别是旨在收购其他私募股权基金二级股权的战略，却取得了更为有利的业绩。

这家资产管理公司刚刚募集了一只专注于欧洲和美国的二级市场基金，该基金投资于其他私募股权基金的股份，旨在利用市场流动性较低以及全球投资者循环利用资本的需求。“我们最初的目标是募集5亿美元，最终募集到6.76亿美元，”索伦蒂诺说道。