El nuevo panorama crediticio: los altos tipos de interés aceleran la avalancha de "deuda tóxica".

Se prevé que el último recorte de tipos de interés del Banco Central, que redujo el tipo Selic al 14,25%, tenga escaso efecto positivo en el sistema financiero, que atraviesa su periodo más largo con tipos de interés de dos dígitos desde 2009. Ante el aumento de las expectativas de inflación, los economistas ya no prevén que el tipo Selic caiga por debajo del 14% este año y no ven ninguna posibilidad de que vuelva a situarse en un solo dígito en esta década.

La posibilidad de que la tormenta se prolongue más de lo previsto ya se refleja en los balances bancarios. Las provisiones para deudores morosos en el sistema financiero nacional pasaron de un rango de entre el 5,7 % y el 6,9 % de la cartera total, mantenido durante más de una década, al 7,9 % en febrero de 2026, el nivel más alto en la serie histórica del Banco Central.

Si bien el entorno de mayor riesgo dificulta la obtención de nuevos préstamos, la oleada de deudas incobrables ha generado una gran cantidad de oportunidades para los llamados fondos buitre, que, mediante diferentes estrategias, buscan recuperar deudas morosas y renegociar las obligaciones de las empresas al borde de la quiebra.

Según datos de Uqbar, el número de FIDC (Fondos de Inversión en Derechos de Crédito) dedicados a la recuperación de deuda aumentó de 140 a 157 entre enero de 2024 y abril de 2026, con activos totales de R$ 22.500 millones. "Ante el empeoramiento del entorno económico, los segmentos que compran deudas incobrables tienden a crecer a partir de ahora", afirma Alfredo Marrucho, analista de Uqbar.

JiveMauá, empresa pionera en este segmento en Brasil, está estructurando un nuevo fondo para captar capital en la segunda mitad del año, con el objetivo de aprovechar las crecientes oportunidades en el ámbito del crédito en dificultades.

«Buscamos varios cientos de millones para aprovechar este mercado», afirma Bruno Gomes, socio y director del área de Situaciones Especiales y de Crisis. Según él, el volumen de negocios evaluados por la firma creció entre un 20 % y un 30 % con respecto al año anterior.

Con una filosofía centrada en liderar los procesos de recuperación, JiveMauá es conocida por sus grandes inversiones. En los últimos 15 meses, la gestora de activos ha invertido R$ 1.800 millones en aproximadamente 20 a 25 transacciones. La firma, con R$ 25.500 millones bajo gestión, opera tanto en la compra de préstamos morosos como en la refinanciación de deudas de empresas en dificultades, pero prefiere casos individuales : casos analizados de forma personalizada.

"En estos casos, realizamos un análisis muy exhaustivo de los activos del deudor, definiendo la estrategia de recuperación de la deuda con antelación para que, al día siguiente, podamos pulsar el botón y comenzar con la estrategia de recuperación."

La estrategia es similar a la adoptada por Mobius Capital, que también ha aprovechado el aumento de la oferta de crédito en dificultades para estructurar su tercer fondo, cuyo primer cierre está previsto para finales de julio. Con dos fondos anteriores y una red de coinversiones, la gestora de activos cuenta ahora con aproximadamente 800 millones de reales en activos bajo gestión, distribuidos en 11 vehículos.

Fundada en 2021 por antiguos socios del área de crédito estructurado de Credit Suisse, Mobius Capital opera exclusivamente en crédito de alto rendimiento, moviéndose entre estructuras de crédito estructurado, activos litigiosos y activos reales.

"Evitamos el exceso de liquidez", afirma Renato Herkenhoff, socio fundador de Mobius Capital. "Las oportunidades que antes se presentaban una vez al mes ahora se presentan una vez a la semana, e incluso casi a diario".

Según Herkenhoff, la mayoría de las oportunidades que han surgido se encuentran en el sector agroindustrial, un sector que, en su opinión, está experimentando un "cambio de manos" entre los productores que se han endeudado demasiado y están perdiendo tierras, y aquellos que llegan con nuevo capital para comprarlas.

Mobius Capital ya ha estructurado sus operaciones utilizando este modelo: compra la finca, conserva el activo y ofrece al productor la opción de recomprarlo a un precio preestablecido. Si el productor no lo hace, la empresa gestora se queda con la tierra.

Con un número histórico de solicitudes de quiebra en el sector, la agroindustria está atravesando un momento aún más crítico que el resto de la economía.

En Banco do Brasil, el mayor prestamista rural del país, la morosidad en su cartera de préstamos agrícolas se disparó del 0,6 % en diciembre de 2022 al 6,2 % en marzo de 2026, un máximo histórico para esta serie. Para protegerse, el banco aumentó sus provisiones al 9,7 % de esta cartera, que está expuesta a pérdidas estimadas de R$ 40.600 millones.

Pero el problema de los impagos no se limita al sector agropecuario. Incluso los bancos sin una exposición significativa a este sector han sentido el impacto del ciclo de tipos de interés en sus balances.

Ante la necesidad de sanear sus balances, los bancos han aumentado significativamente el suministro de carteras de préstamos morosos a fondos de inversión especializados en la recuperación de deuda (FIDC, por sus siglas en inglés).

"Cuantos más problemas tiene un banco, más quiere vender", afirma Richard Ionescu, director ejecutivo de IOX Capital. La gestora de activos administra 4.000 millones de reales, incluyendo 350 millones en préstamos morosos (NPL FIDC, por sus siglas en inglés), es decir, deudas que el prestatario ha dejado de pagar y que el banco no puede recuperar.

Para adquirir activos de un banco, los fondos deben pasar primero por un proceso de aprobación que incluye una evaluación de la prevención del blanqueo de capitales.

Una vez acreditados, comienzan a recibir ofertas continuamente, en dos formatos: carteras masivas, con cientos de casos vendidos con descuento, o nombres individuales , casos negociados de forma personalizada. "La oferta ha aumentado un 50 % o más en comparación con los meses anteriores", afirma Ionescu. "Tenemos muchísimas cosas que analizar".

Neo Investimentos también compra estas carteras, pero se centra en particulares: deuda de consumo, tarjetas de crédito y entidades financieras que los bancos y minoristas no han podido recuperar. El descuento es agresivo, afirma Arnaldo Ferreira Braga Neto, socio y director de crédito de Neo Investimentos. «Compramos al 2% para intentar recuperar el 5%. Tras deducir los gastos, me quedo con el 4%», explicó.

Según Ionescu, de IOX, el mercado de la NPL en Brasil aún tiene mucho potencial de crecimiento. "No hay 20 buenos jugadores en este mercado. Hay mucho margen de crecimiento. De hecho, creo que esto es solo el comienzo", afirma.