Tras meses de evaluar alternativas para reorganizar su estructura de capital, Braskem ha entrado en la fase decisiva de su crisis financiera. La empresa petroquímica trabaja para obtener el apoyo de sus acreedores para una reestructuración extrajudicial que le permita extender los vencimientos de su deuda y aliviar la presión sobre su flujo de caja.

Fuentes familiarizadas con las negociaciones han comunicado a NeoFeed que la complejidad ha aumentado en las últimas semanas con la entrada de algunos de los inversores más agresivos del mercado crediticio mundial.

Fondos de inversión especializados en activos en dificultades , como Elliott Investment Management y Strategic Value Partners (SVP), han comenzado a adquirir participaciones significativas en la deuda de Braskem.

La entrada de inversores conocidos como fondos buitre se produce precisamente cuando la empresa petroquímica intenta convencer a los acreedores de que acepten cambios significativos en su estructura de deuda.

Según información publicada por Broadcast y confirmada por NeoFeed , la propuesta en discusión incluye extender los plazos de vencimiento en cinco años, reducir la tasa de cupón (interés) de los bonos en 2 puntos porcentuales y posponer el pago de parte de estos cupones.

Al cierre del primer trimestre de 2026, la empresa había acumulado una deuda bruta de 9.400 millones de dólares estadounidenses, aproximadamente 48.600 millones de reales.

De ese total, el 91% está denominado en moneda extranjera, lo que concentra el poder de aprobar o rechazar cualquier plan de reestructuración en manos de los inversores internacionales.

En el balance del primer trimestre, de la deuda bruta de R$ 62.400 millones, aproximadamente el 17% vence a finales de 2027.

Entre los bonos internacionales más sensibles se encuentran los de 1.250 millones de dólares con un cupón del 6,45%, que vencen en 2028; 750 millones de dólares al 5,875%, en 2030; y 500 millones de dólares al 4,5%, en 2032.

Solo en concepto de intereses sobre estos instrumentos, la empresa tiene que desembolsar aproximadamente 150 millones de dólares estadounidenses entre julio y septiembre de este año.

La posición de caja consolidada a finales de marzo era de 12.700 millones de reales, lo que equivale a tan solo 0,9 veces la deuda a corto plazo, un margen estrecho para cualquier imprevisto.

El problema es que los principales acreedores de la empresa no han visto incentivos suficientes para aceptar las condiciones propuestas por Braskem. "Lo pidieron todo y no les dieron nada a los tenedores de bonos ", dijo un inversor involucrado en las negociaciones.

Si bien los bancos representan una parte minoritaria de la estructura de capital, los inversores internacionales poseen la mayor parte de los pasivos de la empresa, que tiene un apalancamiento de 17x (aproximadamente el 75% de la deuda corporativa de Braskem está en manos de tenedores de bonos internacionales).

"Negociar con los bancos es la parte más fácil. Ellos controlan entre el 10% y el 15% de la deuda, pero es poco probable que los tenedores de bonos acepten estas condiciones", afirma otra fuente.

"Quienes dicen que [el acuerdo] está cerrado solo intentan presionar a otros deudores para que acepten las condiciones", añadió.

Si bien la empresa necesita un apoyo inicial limitado para solicitar una reestructuración extrajudicial, la aprobación requiere el apoyo de la mayoría de las clases de acreedores afectadas.

En la práctica, esto significa que la oposición organizada de los principales tenedores de bonos podría obstaculizar significativamente la aprobación del plan.

Existe una creciente especulación en el mercado de que Braskem podría recurrir a una medida de precaución para suspender temporalmente los pagos de sus obligaciones mientras negocia; la empresa ha fijado el 5 de julio como fecha límite para evitar la protección por bancarrota.

Esta medida indicaría a los acreedores que el riesgo de un impago formal es mayor de lo que sugieren las declaraciones oficiales de la empresa. Por este motivo, los tenedores de bonos no se limitan a adquirir participaciones.

La investigación de NeoFeed confirma que los acreedores ya han formado un comité ad hoc para coordinar su posición en las negociaciones, reuniendo a grandes gestoras de activos como Capital Group y AllianceBernstein.

La organización de los tenedores de bonos , que incluye a Elliott y SVP, dos fondos que se han forjado una reputación mundial trabajando en reestructuraciones complejas y negociaciones difíciles con empresas en dificultades financieras, aumenta el poder de negociación e indica que Braskem difícilmente podrá aprobar un plan sin concesiones significativas.

"Por ahora, es una propuesta extremadamente desproporcionada, con todos los beneficios para el accionista y todos los costes para los acreedores ", afirma otra fuente.

Condiciones de mercado

La preocupación de los acreedores aumentó a medida que el entorno operativo de Braskem se deterioraba. La empresa había apostado por una recuperación de los márgenes petroquímicos impulsada por un entorno internacional más favorable; la compañía estaba "aprovechando" la prolongada guerra entre Irán y Estados Unidos y el aumento del precio del petróleo y sus derivados.

Sin embargo, la normalización de los mercados energéticos y el debilitamiento de los diferenciales han vuelto a mermar la rentabilidad del sector. Al mismo tiempo, la necesidad de preservar la liquidez ha cobrado mayor importancia ante los compromisos financieros previstos para los próximos meses.

También se observan señales de tensión en el mercado secundario. Los bonos de la compañía han comenzado a cotizar a niveles propios de procesos de reestructuración, lo que refleja la percepción de un riesgo creciente entre los inversores especializados.

Este deterioro ha generado una divergencia entre los mercados de crédito y de renta variable. Si bien algunos inversores bursátiles siguen apostando por una recuperación operativa de Braskem, el mercado de deuda ya está descontando un escenario mucho más difícil.

Con una capitalización bursátil de R$ 5.600 millones, las acciones de BRKM5 se han estado cotizando cerca de R$ 7,50. En lo que va del año, la acción ha bajado un 2%. En los últimos 12 meses, el descenso es del 21,6%.

En las próximas semanas, la principal cuestión para la empresa puede que ya no sea la necesidad de una reestructuración extrajudicial, que se está volviendo cada vez más inevitable, sino más bien qué quieren los tenedores de bonos para el futuro de la empresa.