Rioprevidência 向一个与涉嫌违规的公司有关联的基金投资了 4.31 亿雷亚尔。

Rioprevidência向一家私人信贷基金分配了 4.31 亿雷亚尔，该基金投资于流动性差、期限很长的证券，并且与涉嫌违规的公司有关。

这指的是由 Grupo Master 管理、Acura Gestora de Recursos 执行的 Revolution FI RF LP CP RL 基金。投资时间为 2025 年 5 月至 8 月。

Revolution 成立仅几天后，就开始将数十亿雷亚尔集中投资于证券化公司的债券，后来又投资于房地产应收账款凭证 (CRI)，这些凭证由与中央银行 (BC) 认定涉嫌从 Master 处获得违规贷款的公司相关的业务支持。

根据NeoFeed通过《信息获取法》(LAI) 从 CadPrev 获取的数据，并结合证券交易委员会 (CVM) 和 B3 的数据库进行咨询，这些 CRI（房地产应收账款凭证）中有相当一部分表现出财务执行力极低、期限长（有些证券到期日为 2045 年）以及缺乏二级市场交易。

NeoFeed识别出了投资组合中登记的 17 份房地产应收账款凭证 (CRI) 中的 16 份。总体而言，这些证券与涉及四个商业集团的交易有关：WAM Hotéis、Bloko Desenvolvimento、S&J Consultoria e Incorporação 和 Renogrid。所有这些公司都在《Valor Econômico》和《Folha de S.Paulo》的报道中被提及，这两份报道转载了中央银行公布的涉嫌与 Master 进行违规交易的公司名单。

这些债券发行于2023年至2024年间，早于Revolution的成立。应NeoFeed的要求，B3的系统中未发现这些证券在二级市场的任何交易记录。

此外，Revolution自2025年5月9日成立以来，累计收益率相当于巴西银行间存款利率（CDI）的180%。相关规定赎回期为180天。由于缺乏二级市场购买这些债券，且赎回期过长，这种收益率很可能会变得毫无价值。

资金流动结构也值得关注。例如，面向WAM集团旗下公司的WHR CRI于2023年9月发行了3.0762亿雷亚尔，原定于2027年到期。

截至 2024 年 6 月，该公司仅收到 112,000 雷亚尔。CVM 的数据显示，截至 2025 年 12 月，该公司收到的贷款总额为 161,500 雷亚尔。

大部分预定付款的期限超过361天。这种结构即使在短期内财务执行减少的情况下，也能确保证券在形式上符合规定。

还有一些房地产应收账款凭证（CRI），到期日分别为 2040 年、2045 年以及 2034 年至 2038 年，收益率在 IPCA+7.5% 至 IPCA+8% 之间，接近政府债券的收益率。

此案引发了人们对里约热内卢州养老金计划（RPPS）资金来源所依据的资产质量和流动性的质疑。问题的核心并非是否存在已证实的欺诈行为，而是对于流动性有限且期限较长的资产，如何报告其异常优异的业绩，这构成了受托人责任方面的挑战。

Revolution基金规模不小。截至2026年2月23日，该基金公布的净资产为51.26亿雷亚尔，仅有两名股东，其中一位是Rioprevidência。

Rioprevidência于去年5月23日和26日进行了首次在巴西证券交易委员会（CVM）登记的投资——两笔各5000万雷亚尔的注资。48小时后，即5月28日，一位未在公开系统中披露身份的新投资者注资31.2亿雷亚尔。

截至 2025 年 10 月底，Revolution 的资产接近 50 亿雷亚尔。其对 CRI（房地产应收账款凭证）的风险敞口达到 28.2 亿雷亚尔。

Revolution是Master银行管理的四支接受里约热内卢州公务员养老基金（Rioprevidência）投资的基金之一。里约热内卢州公务员养老基金总共向该银行的产品投资了29亿雷亚尔， 其中9.7亿雷亚尔直接投资于Master银行的金融工具。

这场由数十亿美元投资引发的危机，导致佩德罗·莱亚尔被免去总裁职务，另有九名员工因授权和维持 Rioprevidência 对 Master 的投资而被解雇。Master 正在接受金融系统欺诈和洗钱调查。

证券化公司发行的债券

在将其大部分投资组合转移到 CRI（房地产应收账款凭证）之前，Revolution 的最大敞口是证券化公司的债券——截至 5 月底，金额达到 29.15 亿雷亚尔。

最大的持仓是Confianza（9.037亿雷亚尔）和Base（8.446亿雷亚尔）的债务。此外还有Blum的债券（4.061亿雷亚尔）、Lever的债券（3.355亿雷亚尔）、Humaitá的债券（3.139亿雷亚尔）和Leads的债券（1.121亿雷亚尔）。

据《Valor Econômico》和《Folha de S. Paulo》报道，其中，利华被列入中央银行认定的36家涉嫌从Master Group获得欺诈性贷款的公司名单中。

最初，房地产应收账款凭证（CRI）的受托人为 Planner、Trustee 和 Reag Investimentos。2025 年 6 月，所有受托人全部转移至 Qore Investimentos。

Revolution 投资的 CRI（房地产应收账款凭证）的证券化是由该基金最初几个月债券投资组合中的同一批公司进行的：Base、Fortesec、Confianza 和 Lever。

企业联系

尽管 Revolution 的核心重点是支持 RPPS（Regime Próprio de Previdência Social - 公共部门养老金计划）的资产，这些资产没有在二级市场交易的历史，并且集中在正在接受调查的发行人手中，但其企业关系网络值得关注。

NeoFeed获取的文件显示，Revolution 还持有 Brazil Realty FII 的股份，而 Brazil Realty FII 投资于 MG I Desenvolvimento Imobiliário SPE。

根据联邦税务局的记录，该公司由 Natalia Bueno Vorcaro Zettel 领导，她是 Master Group 的财务主管 Daniel Vorcaro 的妹妹，也是与 Moriah Asset 有关联的Fabiano Zettel的妻子。

该基金还持有 FIDC Moriah 的股份，该公司后来在 Zettel 被联邦警察逮捕的同一天召开的会议上更名为 Sinai Multi。

由于与Master相关的投资，Rioprevidência的部分董事被撤职，一些组织架构已被瓦解。然而，变革仍在继续。

NeoFeed联系了Rioprevidência、Grupo WAM、Lever、Confianza、Reag和Master，但均未得到回复。Acura、Bloko、Base、Qore和Fortesec提供了以下声明：

“Acura Gestora de Recursos Ltda. 特此声明，公司严格遵守适用的法律法规、证券交易委员会 (CVM) 的规章制度以及第三方资源专业管理中固有的信托责任，并充分遵循最佳市场惯例。投资决策基于技术、法律和财务标准，并符合各基金的投资政策和规章制度，在正式的治理结构、内部控制和风险管理框架内进行。”

“出于对保密义务的尊重和对基金份额持有人利益的保护，资产管理人不对具体交易、个别资产或内部分析发表评论。”

“Acura重申其对技术独立性、妥善管理利益冲突以及巴西资本市场最高标准的承诺。”

Bloko方面声明： “公司并未参与上述金融交易的架构设计，也未参与Revolution FI RF LP CP RL基金的管理或其股东的投资决策。我们参与上述交易仅限于作为相关项目的合同方，并遵守已正式签署的文件条款。募集资金的分配遵循了相关交易文件中规定的分配方案。Bloko并未持有负责发行上述CRI的证券化公司的任何股权。此外，公司与上述公司并非同一经济集团的成员，不存在任何公司或结构上的关联。”

Base公司声明，公司及其董事“从未被意大利证券交易委员会（CVM）定罪或受到制裁”，并且“公司所有运营活动以及合同和公司关系均严格遵守适用法律和CVM（负责监管公司商业活动的机构）的决议”。“根据宪法保护的银行保密义务，Base Securitizadora不对投资者持仓发表评论。所有信息将在主管法院依法要求时提供。任何关于违规行为的推定都是不成熟、非法且毫无根据的。”

另一方面，Qore 表示，它“仅作为某些 CRI 发行的受托代理人，并遵守适用的法规”，并且“其角色仅限于代表持有人并监督遵守相关契约中规定的义务”。

Qore进一步声明， “其不参与Revolution基金的管理或运营，不参与投资决策，且与该基金的管理人、行政人员或上述公司没有任何公司或运营关系。” “任何受托职能的转移均属标准市场程序，并不构成与投资者或持有二级市场出售证券的基金的配置策略之间的关系。”

Fortesec在发给新闻媒体的一份声明中重申， “公司不从事证券分销，因此，其发行的房地产应收账款凭证（CRI）的分销完全由发行债务人委托的金融机构负责。” “这些CRI也在二级市场上自由交易，不受证券化公司的任何干预。因此，Fortesec与Revolution FI RF LP CP RL基金、其股东或任何其他CRI投资者没有任何关联或关系，也不参与或影响投资者及其管理人的自主投资决策。”

Fortesec 还表示， “其所有发行均包含来自领先律师事务所的尽职调查和法律意见，以证明 CRI（房地产应收账款凭证）及其基础信用的合法性和有效性，并且根据现行法律，有关其发行的文件和信息均已公开提供。”

Fortesec 特此确认，其与上述公司及其已发行交易的任何转让人、债务人和担保人均无任何公司关系、共同合伙人或管理人，亦无任何形式的关联。最后，Fortesec 强调，公司将严格监控任何有关其的信息传播，如发现任何虚假或不实信息，或任何可能损害其声誉或对公司造成损害的信息，公司将采取适当的法律行动。