随着年底最后两个月的临近，市场正围绕两件确定无疑的事情摇摆不定：一是2025年底的Selic利率将维持在15%；二是美元兑雷亚尔汇率将下跌。首先，因为巴西央行(BC)反复强调利率将在较长时间内保持高位。其次，即便美元升值，到12月底，其价值也将低于一年前的6.20雷亚尔。主要银行在本月下调预期后，预测汇率将在5.25雷亚尔至5.60雷亚尔之间波动。
美元下跌是数学问题。但年底之际，我们需要保持谨慎，因为2024年最后两个月影响汇率的一些担忧似乎已经消除。然而，有些担忧仍然存在。
Ativa Investimentos 首席经济学家 Étore Sanchez 向NeoFeed指出，今年最后两个月对汇率来说是利好时期，因为这是“清理”资产负债表的时期。
“许多公司年初来到巴西，希望获得这里投资的高额回报。然而，财务报表是按自然年编制的。而且，公司需要在年底前结算账目，”他解释道。
这位经济学家继续说道，在此背景下，央行会抛售美元，并承诺在一定期限结束后，当美元回流到央行时支付利息。去年年底，央行通过这种机制“抛售”了约200亿美元。
当月，由于财政不确定性，美元兑雷亚尔汇率跌至6.20。在财政框架趋于稳定，且预算指导法案（直到12月底才获批）迟迟未能通过的情况下，政府宣布了一系列削减开支的措施，但与此同时，政府却宣布计划向国会提交一项提案，拟免除年收入低于5000雷亚尔人群的所得税，此举可谓搬起石头砸了自己的脚。该提案近期已在众议院获得通过，目前正在参议院审议中。
汇率会受到外部因素的影响，但影响汇率的主要本地因素是财政政策和国家风险，桑切斯评论道。他指出，Ativa的短期市场评估模型显示，巴西的财政风险被低估了。“我们应该看到更高的汇率。”
“我们往往只关注最终结果和框架。但真正重要的是账目和债务的走向，而目前的状况并不乐观。由于司法、立法或行政部门存在漏洞，最终结果已经受到影响。看看那些超出支出上限的开支就知道了。”他评估道。
桑切斯指出，企业的行为发生了变化。在2023年之前，“清理”资产负债表更多地与公司自身的财务状况有关。
“2024年，央行签订了回购协议，以便那些要求美元的人能在3月/4月——通常的回购时间——带着美元回来。但由于该国结构性恶化，美元未能回流。财政状况不明朗，法律体系也存在安全隐患。而央行仍在继续展期这些头寸，”他补充道。
重要的汇率基准信息：央行将于9月24日（周五）发布9月份的对外部门统计数据。这些数据至关重要。该国经常账户赤字不断扩大。今年1月至8月，共有532亿美元通过金融账户流出巴西。
这一数字比2024年全年872亿美元的资金流出预测值低39%——这是自1982年有记录以来的最高水平。而这一预测的实现，得益于12月份超过290亿美元的汇款。在外汇市场，谨慎就像鸡汤一样，对谁都没坏处。
财政不确定性
与去年类似，人们对巴西财政政策的担忧依然存在。政府将如何筹集资金——在获得国会批准后，又将付出怎样的“代价”——以实现2026年的财政目标，目前仍不明朗。更令人担忧的是，正如财政部长西蒙娜·特贝特几个月前警告的那样，随着政府支出能力的耗尽，2027年的情况将更加不明朗。
国会否决第1303号临时法案，提高了人们对卢拉总统在最后一个任期内实现0.25% GDP盈余的预期。目前，卢拉总统在大选中领先，反对派力量削弱。然而，其他方面的困难也可能随之而来，并可能引发政府与捍卫央行政策的市场之间的紧张关系。
目前的经济活动表明货币政策正在发挥作用——通过抑制需求，将通胀率和预期值推向3%的目标。然而，加布里埃尔·加利波罗与包括费尔南多·哈达德和格莱西·霍夫曼在内的核心行政部门之间的蜜月期已岌岌可危，因为他们已经公开表示对利率政策持反对意见。卢拉总统还能继续“枕边细语”多久，还有待观察。
美元走势依然稳健，主要受全球货币走势的推动。由于市场预期美联储将降息，美元走弱。美联储已于9月降息，预计今年还将降息两次。美元兑一篮子货币（以美元指数DXY衡量）收于108点附近，4月份跌破100支撑位，目前仍在波动。不过，美元今年已下跌近9%。兑雷亚尔的跌幅约为12%。但汇率已从低点回升。
9月， 卢拉和特朗普在联合国互相承认彼此“关系融洽”后，美元兑雷亚尔汇率跌至5.27，国家风险指数跌至125点。10月10日星期五，随着外国投资者从B3二级股市撤资近20亿雷亚尔，雷亚尔汇率承压升至5.40/5.50，国家风险指数也随之升至145点。B3数据显示，10月份的十个交易日内，超过73亿雷亚尔流出该交易所。
