Los indicadores económicos y financieros revelan que Brasil tuvo un desempeño mejor de lo esperado en 2025. El 2026 es una incógnita, pero podría traer una grata sorpresa, incluso si se confirma una mayor volatilidad y tensión, el preludio de las elecciones presidenciales . La variable positiva que genera optimismo entre los inversionistas es la indicación de un ajuste fiscal creíble para el período postelectoral.

Aunque se desacelera, la economía podría crecer un 2,5% en 2025 y hasta un 2% en 2026, contradiciendo las previsiones iniciales. Un impulso favorable podría provenir de indicadores como el riesgo país, que se desplomó un 31,5% este año hasta el 17 de diciembre, y el dólar, que cayó casi un 11% en un escenario de inflación persistente pero decreciente, por debajo del techo objetivo. Para mediados de 2027, el indicador debería estar en torno al 3,2%, muy cerca del objetivo central si el dólar no interfiere. El Banco Central (BC) prevé un crecimiento del 3% solo en 2028.

Impulsados por los mercados externos, los ocho vencimientos de futuros de tipos de interés negociados en la bolsa B3, hasta 2035, cayeron un 13%, mientras que el índice Ibovespa se disparó más del 30%. Existe consenso en que el auge bursátil no se detendrá. Sin embargo, el creciente endeudamiento federal genera inquietud entre los grandes inversores. Se reconoce que las finanzas públicas sufrirán una profunda reestructuración independientemente de quién sea presidente.

Con el Congreso y el Poder Ejecutivo inmersos en las elecciones, es improbable que se produzcan cambios importantes en 2026, en parte debido a la inestabilidad del equipo económico. El Ministerio de Hacienda de Fernando Haddad entrará en funciones de forma interina tras su partida para colaborar con la campaña del presidente Lula . En Planificación, se espera que la ministra Simone Tebet deje su cargo para postularse al Senado o a la gobernación de São Paulo, un destino aún incierto que también podría aplicarse a Haddad.

Dos nuevos directores se unirán a otros siete en la dirección del Banco Central, todos designados por Lula. Gabriel Galípolo será el único miembro "efectivo" del equipo económico, en parte porque su mandato trasciende al gobierno actual y expira el 31 de diciembre de 2028, gracias a la autonomía del Banco Central formalizada por ley. Y si el Banco Central ya se enfrenta a dificultades para llevar la inflación al objetivo, en 2026 Galípolo podría tener el doble de trabajo, ya que, a pesar del margen limitado, la expansión fiscal seguirá primando sobre la política monetaria. Este es el tono del gobierno actual.

La suma de estos cambios estratégicamente visibles refleja la transición que experimentará el país entre 2026 y 2027, lo que podría aumentar la inestabilidad de los activos financieros, expuestos principalmente a la turbulencia de la campaña electoral, dependiendo de qué candidato elija la oposición para enfrentarse a Lula, actualmente ganador tanto en la primera como en la segunda vuelta frente a todos los "oponentes" en funciones.

El año 2026 será tenso, sí, pero no necesariamente negativo para Brasil, sobre todo si las tendencias del mercado internacional siguen a su favor, como ha ocurrido este año, a pesar del aumento arancelario de Donald Trump. Este aumento fue finalmente eliminado para cientos de productos brasileños, pero las negociaciones continúan y han alcanzado un nivel superior, con conversaciones entre Trump y Lula. Una clara ventaja para Brasil.

Crisis en el "escaparate"

Para la economía en 2025, el debilitamiento del dólar en el extranjero fue crucial, ya que afectó al real y contribuyó a contener la inflación. El IPCA (Índice de Precios al Consumidor de Brasil), que subió al 5,50% durante el año, ya superó el nivel de apoyo del 5% e incluso podría terminar el año dentro del objetivo. Sin embargo, el Banco Central lo sigue vigilando de cerca, como lo demuestran las actas del Comité de Política Monetaria (COPM) y el Informe de Política Monetaria, lo que aumenta la incertidumbre sobre el recorte del Selic (tasa de interés de referencia) en enero. Las actas eliminaron el riesgo de que el Banco Central se mostrara complaciente con la inflación y reforzaron la credibilidad de la institución.

Por ahora, nada indica que el dólar se fortalecerá en el extranjero en 2026. Un factor que influye negativamente en la moneda es el ciclo de recortes de tasas de interés de la Reserva Federal, que redujo su tasa tres veces en 2025. La Fed podría tomarse un respiro en enero, pero el ciclo se reanudará. Entre mayo y junio, la presidencia de la institución cambia de manos, y el sucesor de Jerome Powell estará más alineado con Trump, quien, al igual que Lula, desea que las tasas de interés bajen para que la economía pueda arrancar, y no solo mantenerse en marcha.

La bajada de los tipos de interés y la debilidad del dólar, junto con la ayuda externa y a pesar de la importante volatilidad prevista para 2026, podrían crear una combinación más favorable en 2027. Sin embargo, el reto macroeconómico persiste: será necesario rediseñar la política fiscal para frenar el aumento de la deuda.

“El deterioro de las cuentas es evidente, ya que mantener déficits primarios cercanos al 1% del PIB elevará la relación Deuda/PIB al 84%. En este escenario, ninguna medida de flexibilización monetaria cambiará nuestra situación: Brasil se enfrenta a restricciones presupuestarias en 2027”, afirma Alexandre Mathias, estratega jefe de Monte Bravo Corretora.

Él entiende que, hasta que las elecciones lleguen a su fase decisiva, los bajos tipos de interés en Estados Unidos y la caída de los tipos de interés en Brasil deberían marcar el ritmo de los mercados.

"Por lo tanto, los próximos 10 meses aún ofrecen cierto margen de maniobra debido a la favorable liquidez global, pero los precios de los activos brasileños dependerán de la credibilidad del ajuste fiscal que anuncie el ganador de las elecciones de 2026. Esto deja el escenario binario y asimétrico", señala.

El estratega considera que Brasil está a punto de alcanzar el dominio fiscal, lo cual se puede observar en los tipos de interés de los bonos NTN-B indexados a la inflación, que pagan tipos de interés reales cercanos al 7%, un nivel técnicamente incompatible con la estabilidad de la deuda pública a largo plazo.

En la reciente publicación de la Carta Mensual de Monte Bravo, Mathias afirma que el próximo presidente heredará una bomba de relojería fiscal. Este escenario requerirá diagnóstico, voluntad política y la capacidad de forjar un pacto entre los tres poderes del Estado para lograr superávits primarios creíbles y políticamente viables, escribe Mathias, quien advierte:

"Independientemente de la ideología, el funcionario electo deberá buscar ajustes antes de que la deuda desencadene una crisis similar a la de 2014-2016, que alimentó la peor recesión en la historia del país."